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截至5月16日，大部分海外油輪公司已發(fā)布2023年一季報。選取已發(fā)布業(yè)績的7家公司，總結海外油輪公司一季報業(yè)績及各公司表述，行業(yè)景氣向上邏輯不變：
　　一季度業(yè)績符合運價趨勢，二季度鎖價可觀：2023Q1各公司收入及利潤表現(xiàn)基本符合運價變動趨勢，7家公司平均營收2.92億美元，環(huán)比-12.57%，優(yōu)于行業(yè)運價指數(shù)表現(xiàn)；7家公司平均凈利潤1.35億美元，環(huán)比-21.54%。當前凈利潤整體仍處于高位，呈現(xiàn)出淡季不淡特征。2023Q2已鎖定運價可觀，其中原油鎖定運價環(huán)比提升，成品油鎖價基本持平。二季度即使即期運價淡季下滑，高鎖定運價及鎖定比例仍保障良好盈利水平。
　　需求向好，中國恢復超預期，下半年將逐漸進入旺季：1）根據(jù)IEA月報，中國恢復超出預期，上調2023全年預測，下半年全球石油需求有望持續(xù)復蘇。2）預計4月煉廠檢修產(chǎn)能達到高峰，5-7月持續(xù)下降。由于上半年需求較弱，煉廠裂解價差持續(xù)下滑，煉廠檢修節(jié)奏有所前移，看好檢修減少后運輸需求回升。3)今年以來歐洲成品油庫存高企，制裁后歐洲成品油進口量顯著下滑，3-4月庫存持續(xù)消耗。5月ARA柴油庫存迎來拐點，看好歐洲成品油進口恢復。2月制裁落地后，成品油運距拉長邏輯逐步兌現(xiàn)：目前已有超過330艘成品油輪運輸俄油，占全球成品油輪的11%。MR運輸俄油距離變化顯著，2022年3月至2023年3月，MR運輸俄油噸海里周轉量增長三倍。
　　海外油輪公司資本計劃仍圍繞分紅、回購、還債：一季度海外油輪公司資產(chǎn)負債率持續(xù)下降，兩家公司發(fā)放特殊分紅，DHT更新回購計劃，TNK宣布1億美元回購計劃。除現(xiàn)有訂單外，各家海外公司均未有大量新增造船計劃：主要原因包括1）造船價高，2）交付周期長，3）技術路線不確定。電話會議中，多家公司均強調交付時間需等到2026年之后，環(huán)保新規(guī)下技術路線不確定等對造船意愿的影響，預計未來2-3年船隊會出現(xiàn)負增長。
　　投資建議：
　　看好原油運價基本企穩(wěn)，成品油運價持續(xù)回升，行業(yè)景氣周期邏輯不變。1）由于OPEC+減產(chǎn)刺激，煉廠檢修期到來，行業(yè)進入淡季，VLCC運價高位回落，成品油運價企穩(wěn)上漲。考慮減產(chǎn)及檢修因素將逐漸減弱，中國引領全球需求回升，美國計劃補充戰(zhàn)略石油儲備，供給新增交付即將快速減少，看好原油運價企穩(wěn)。成品油制裁后真空期渡過，歐洲成品油進口開始回升，看好運價持續(xù)上行。2）中期供需向好，行業(yè)景氣周期明確：行業(yè)供給增長處歷史低位，未來20歲以下運力供給將面臨下滑，需求端疫情后自然復蘇及補庫存，疊加地緣沖突擾動帶來運距拉長，景氣周期明確。重點推薦：中遠海能、招商南油、招商輪船。
　　風險提示：
　　海外經(jīng)濟衰退，油輪運輸需求恢復不及預期；俄烏沖突地緣政治變化等不確定因素導致運距拉長取消；行業(yè)新增大量訂單，且船臺加速交付，供給超預期增長；假設不及預期。