>> 浙商證券-建筑裝飾行業(yè)專題報告：關(guān)注中特估／一帶一路／AI+建筑設(shè)計三方向，看好低估值建筑央企-230517
| 上傳日期： |
2023/5/17 |
大小： |
3466KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
匡培欽 |
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重點關(guān)注“中特估+國改”、“一帶一路”和“AI+工程咨詢設(shè)計”三大方向
1）2022年以來建筑央企經(jīng)營狀況漸入佳境，中特估+國企改革投資主線有望持續(xù)演繹。自去年11月起，中國特色估值體系逐步成為市場關(guān)注焦點。12月，國資委對央企的考核標準從“兩利四率”調(diào)整為“一利五率”，隨后建筑央企有意識的著重提升盈利質(zhì)量及現(xiàn)金回款能力。2022年中國中鐵、中國鐵建等7家建筑央企歸母凈利率分別較2021年提升，2023年Q1中國建筑、中國電建等6家建筑央企歸母凈利率分別較2022年Q1提升?，F(xiàn)金流方面，2022年八大建筑央企經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額累計為正向流入1624億元，較2021年同比多流入1105億元，2023年Q1八大建筑央企經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額累計較2022年Q1少流出564億元，建筑央企總體盈利能力和回款情況持續(xù)好轉(zhuǎn)，經(jīng)營狀況漸入佳境。我們認為，在中特估及國企改革背景下，建筑央企有望獲得經(jīng)營質(zhì)量提升+價值重估雙重催化，行情有望持續(xù)演繹。
2）一帶一路十周年催化，看好國際工程企業(yè)及建筑央企經(jīng)營情況改善及中長期業(yè)務(wù)開拓。根據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計顯示，2023年1-4月，我國對“一帶一路”沿線國家進出口4.61萬億元，同比增長16%。2023年為“一帶一路”十周年，中國-中亞峰會將于5月18日至19日在陜西省西安市舉行。哈薩克斯坦、烏茲別克斯坦等五國總統(tǒng)將應(yīng)邀與會。同時，預(yù)計我國將于下半年組織舉辦“第三屆一帶一路國際合作高峰論壇”，隨著我國和平對外事務(wù)不斷推進，國際工程貿(mào)易簽約和履約的不確定性因素持續(xù)消散，我們看好后續(xù)國際工程龍頭經(jīng)營復(fù)蘇以及中長期業(yè)務(wù)拓展。
3） “AI+建筑”浪潮襲來，工程設(shè)計咨詢行業(yè)生態(tài)迎來深刻變革。隨著去年11月ChatGPT的公開發(fā)布，人工智能技術(shù)開始在設(shè)計領(lǐng)域應(yīng)用，AI自動生成創(chuàng)意文案和圖像開始成為現(xiàn)實。長期以來建筑工程設(shè)計行業(yè)的人工依賴性較強，龍頭設(shè)計公司的人工成本高達60%以上，效率是各大上市設(shè)計公司和設(shè)計研究院著重強調(diào)的重要關(guān)鍵詞。我們認為，建筑設(shè)計和結(jié)構(gòu)設(shè)計是十分契合智能化的領(lǐng)域，其約束條件和設(shè)計目標都相對比較明確，AI數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用有望顯著降低工程設(shè)計企業(yè)人工成本、客戶溝通成本以及錯誤修正成本，未來原有粗放型生產(chǎn)管理模式將被逐步顛覆，行業(yè)有望迎來深刻變化。作為國民經(jīng)濟支柱行業(yè)之一的建筑工程業(yè)，AI技術(shù)有巨大用武之地。
4）近期多省市針對裝配式建筑行業(yè)出臺裝配率規(guī)定指標并對裝配式項目開展補助補貼。我們認為，隨著裝配式行業(yè)支持政策和補貼支持的持續(xù)推進，鋼結(jié)構(gòu)項目建設(shè)需求和意愿將持續(xù)升溫，鋼結(jié)構(gòu)需求有望提升，隨施工旺季到來及貨物流動運輸復(fù)蘇加快，疊加2023年鋼結(jié)構(gòu)龍頭企業(yè)節(jié)后生產(chǎn)端加速開工、工程建設(shè)施工迎旺季，銷貨渠道逐漸疏通，預(yù)期龍頭企業(yè)鋼結(jié)構(gòu)需求有望持續(xù)轉(zhuǎn)暖?？傮w看，隨著雙碳目標的逐步推進，龍頭有望核心受益。
5）2023年5月12日，住建部部長倪虹表示，今年在深入推進試點和總結(jié)推廣可復(fù)制經(jīng)驗基礎(chǔ)上，我國將全面啟動城市基礎(chǔ)設(shè)施生命線安全工程。2023年3月兩會中城市更新再次被重點提及，作為建筑業(yè)未來核心發(fā)展方向之一，“城市更新”已連續(xù)三年寫入政府工作報告，其中老舊小區(qū)和市政新基建作為補短板保民生領(lǐng)域的重要環(huán)節(jié)，未來將成為城市更新發(fā)力的兩大方向。
投資建議：推薦低估值建筑央企中國鐵建（23年4.8×PE）/中國中鐵（23年5.4×PE）/中國建筑（23年4.7×PE）;推薦新能源基建央企-中國能建（23年11.6×PE）/中國電建（23年9.3×PE）。推薦冶金基建龍頭-中國中冶（23年7.2×PE）。推薦發(fā)力老舊小區(qū)改造及市政新基建業(yè)務(wù)的德才股份（23年9.4×PE）；推薦鋼結(jié)構(gòu)制造龍頭：推薦鋼結(jié)構(gòu)制造龍頭-鴻路鋼構(gòu)（23年13.5×PE）/精工鋼構(gòu)（23年9.2×PE）。關(guān)注AI+建筑龍頭-華建集團和華陽國際。
下游：1-4月基建投資累計同比+8.5%，4月建筑業(yè)PMI高位略降
資金端：2023年4月社融增量為1.22萬億元，較去年同期多增加2729億元。專項債方面，截至5月14日全年累計發(fā)行16364億元，較去年同期增加3.7%，其中4月發(fā)行2686億元，發(fā)行節(jié)奏有所放緩。城投債方面，1-4月全國累計發(fā)行22435億元，同比增加24.4%，其中4月發(fā)行6221億元，同比增加30.3%
投資端：1-4月固投累計同比+4.7%，基建投資累計同比+8.5%
1）地產(chǎn)：1-4月房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比-6.2%，新開工/施工端仍較低迷，竣工/銷售端延續(xù)復(fù)蘇。銷售具體看：1-4月商品房/住宅累計銷售面積3.76/3.30億平方米，同比-0.4%/+2.7%，銷售金額同比+8.8%/+11.8%。
2）基建：1-4月，狹義基建（不含電力）、廣義基建累計同比分別+8.5%、+9.8%，4月單月狹義基建、廣義基建當月同比分別+7.9%、+7.9%。
3）工業(yè)：1-4月制造業(yè)/采礦業(yè)固定資產(chǎn)投資累計同比+6.4%/-2.2%。
需求端：4月建筑業(yè)PMI為63.9%，環(huán)比下降1.7pct；新訂單指數(shù)環(huán)比上升3.3pct。
上游：5月玻璃價格走高，水泥及鋼材價格走弱，挖機開工小時數(shù)同比/環(huán)比略降
1）建材：截至5月16日，全國水泥價格指數(shù)1
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