>> 東吳證券-叉車行業(yè)深度：“電動化+國際化”成為新增長點，叉車產(chǎn)業(yè)迎轉(zhuǎn)型大勢-230517
| 上傳日期： |
2023/5/17 |
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| 1743KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
周爾雙,羅悅,韋譯捷 |
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推薦邏輯
受益“制造業(yè)復(fù)蘇+電動化+機(jī)器替人”，短中長期增長邏輯清晰
叉車為核心物料搬運工具，由于應(yīng)用場景更廣，銷量波動性顯著低于傳統(tǒng)工程機(jī)械，行業(yè)近五年銷量復(fù)合增速16%。展望未來，我國叉車行業(yè)有望持續(xù)增長：（1）短期看，行業(yè)受益下游制造業(yè)回暖：復(fù)盤歷史，叉車銷量與制造業(yè)、交運物流業(yè)景氣度關(guān)聯(lián)度較強(qiáng)。2023年下游景氣觸底回升，4月中國PMI指數(shù)為49.2%，同比提升1.8pct，呈溫和復(fù)蘇態(tài)勢。全年來看，制造業(yè)和物流業(yè)景氣度有望持續(xù)回升。（2）中期看，高價值量平衡車鋰電化帶動產(chǎn)業(yè)規(guī)模提升：我國叉車業(yè)雖然在電動化上取得成就，2014-2022年內(nèi)燃叉車銷量占比從69%下滑至36%，但從結(jié)構(gòu)看，電動機(jī)型以價值量低的三類車為主，價值量高、應(yīng)用更廣泛的平衡重叉車電動化率仍然較低。2021年我國平衡重叉車電動化率僅20%，低于全球30%水平。鋰電化縮短了內(nèi)燃平衡叉車和電動平衡叉車的差距，大幅提升電動叉車性價比，行業(yè)電動化加速帶動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。（3）長期看，機(jī)器替人下行業(yè)需求可持續(xù)。我國制造業(yè)、物流業(yè)自動化率仍有待提升：2012-2021年，從平均人均保有量看，我國仍不足歐、美、日的50%。從單位制造業(yè)產(chǎn)值對應(yīng)保有量看，我國僅為美、日的80%，歐洲地區(qū)的50%。對比歐、美、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，我國叉車滲透率仍有較大提升空間。
“電動化+國際化”成為新增長點，產(chǎn)業(yè)增速及利潤率中樞有望上移
我們測算2022年全球叉車市場規(guī)模約1500億元，其中海外市場約1100億元，國內(nèi)市場約400億元。2022年國產(chǎn)雙龍頭杭叉集團(tuán)、安徽合力全球收入份額20%，其中國內(nèi)52%，海外8%，海外市場空間廣闊。國產(chǎn)叉車相對海外品牌具備性價比、交期、鋰電產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)先三大優(yōu)勢，電動化賦能叉車全球化彎道超車，叉車龍頭走向全球。2022年杭叉集團(tuán)、安徽合力海外營收分別為50/46億元，同比分別增長70%/57%，海外營收占比分別提升至35%/30%，海外已成為國產(chǎn)廠商成長的核心驅(qū)動力。電動叉車、出口叉車的單車價值量、利潤率較高，叉車產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，帶動產(chǎn)業(yè)增速及利潤率中樞有望上移。
投資建議：建議關(guān)注鋰電化最為領(lǐng)先的民營叉車龍頭【杭叉集團(tuán)】、估值持續(xù)修復(fù)的國企【安徽合力】、大車戰(zhàn)略推進(jìn)、智慧物流在手訂單飽滿的【諾力股份】
風(fēng)險提示：市場競爭加劇，原材料價格波動，宏觀經(jīng)濟(jì)波動，匯率波動風(fēng)險
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