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事件
　　5月16日，國家統(tǒng)計(jì)局公布2023年4月份社零數(shù)據(jù)。2023年4月，我國社零總額為3.49萬億元，同比+18.4%（前值為10.6%），兩年復(fù)合增速+2.6%。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額3.13萬億元，+16.5%（前值為10.5%）。2023年1-4月社零總額為14.98萬億元，同比+8.5%，兩年復(fù)合增速+4.1%。
　　點(diǎn)評(píng)
　　城鄉(xiāng)市場(chǎng)同步恢復(fù)，餐飲消費(fèi)優(yōu)于商品。從區(qū)域結(jié)構(gòu)看，4月城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額30398億元，同比增長18.6%；鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額4513億元，增長17.3%。1-4月城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額130062億元，同比增長8.4%；鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額19771億元，增長8.6%。從消費(fèi)類型看，4月商品零售31159億元，同比增長15.9%，兩年復(fù)合增速為2.3%；餐飲收入3751億元，大幅增長43.8%，兩年復(fù)合增速為5.4%。1-4月商品零售133945億元，同比增長7.3%；餐飲收入15888億元，增長19.8%。
　　線下場(chǎng)景加速恢復(fù)，電商持續(xù)穩(wěn)定增長。推算4月線下零售額（社零總額-實(shí)物網(wǎng)上商品零售額）為2.56萬億元，同比增長17.06%（較3月+8.58pct），兩年復(fù)合增速為0.3%。1-4月限額以上零售業(yè)單位中的超市、便利店、專業(yè)店、品牌專賣店、百貨店零售額同比分別增長0.7%、8.1%、6.5%、2.9%、11.1%。電商持續(xù)穩(wěn)定增長。推算單4月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長22.27%（較3月+5.69pct），兩年復(fù)合增速為10%；1-4月全國網(wǎng)上零售額44108億元，同比增長12.3%。其中，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額37164億元，增長10.4%，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比重為24.8%；在實(shí)物商品網(wǎng)上零售額中，吃類、穿類、用類商品分別增長9.0%、13.5%、9.6%。
　　升級(jí)類消費(fèi)需求持續(xù)釋放，黃金珠寶延續(xù)高景氣。4月份，糧油食品、飲料和煙酒類等必選消費(fèi)同比分別增長1.0%、-3.4%和14.9%，1-4月糧油食品、飲料和煙酒類零售額同比分別增長6.0%、0.6%、8.3%。升級(jí)類商品大幅增長，4月限額以上單位金銀珠寶、服裝鞋帽、化妝品商品零售額分別增長44.7%、32.4%、24.3%，增速環(huán)比3月份分別+7.3pct、+14.7pct、+14.7pct。23年1-4月金銀珠寶、服裝鞋帽、化妝品零售額分別增長18.5%、13.4%、9.3%。其中黃金珠寶增速表現(xiàn)亮眼，我們認(rèn)為在低基數(shù)效應(yīng)下，金價(jià)上行疊加需求不斷釋放，板塊景氣度有望延續(xù)。
　　投資建議
　　維持商貿(mào)零售行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
　　投資主線一：2023年以來，支持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展成為各地政府“重頭戲”。建議關(guān)注：阿里巴巴、京東集團(tuán)、美團(tuán)、拼多多、唯品會(huì)。
　　投資主線二：隨著擴(kuò)內(nèi)需促消費(fèi)系列政策逐步見效，市場(chǎng)銷售有望穩(wěn)步恢復(fù)。建議關(guān)注：永輝超市、家家悅、紅旗連鎖、高鑫零售、孩子王、愛嬰室。
　　投資主線三：金價(jià)上行疊加需求不斷釋放，黃金珠寶板塊景氣度有望延續(xù)。建議關(guān)注：周大生、老鳳祥、潮宏基、迪阿股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；政策趨嚴(yán)；行業(yè)競爭加劇等。