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1、復(fù)盤2022和2023Q1：財(cái)報(bào)持續(xù)印證高景氣
　　航空板塊2022年?duì)I收同比增長(zhǎng)12%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)8%；2023Q1營(yíng)收同比增長(zhǎng)14%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18%，凈利潤(rùn)增速超營(yíng)收增速。
　　航空板塊近年來盈利能力不斷提升：從2019到2022年，整體毛利率穩(wěn)定在15.5%左右，凈利率從4.6%提升到5.5%。2023Q1航空板塊盈利能力持續(xù)呈上升趨勢(shì)。
　　2、航空裝備：航發(fā)中上游持續(xù)景氣，航空主機(jī)廠趨勢(shì)向好
　　2023Q1航空主機(jī)廠歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30%，高于營(yíng)收增速15%，盈利能力不斷加強(qiáng)。航空、航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈中游環(huán)節(jié)受戰(zhàn)斗機(jī)、大飛機(jī)、航空發(fā)動(dòng)機(jī)放量拉動(dòng)明顯。
　　航發(fā)動(dòng)力、中航西飛、中航沈飛大幅度的低效資產(chǎn)剝離及計(jì)提減值，資產(chǎn)質(zhì)量大幅度改善。
　　規(guī)模效應(yīng)+精細(xì)化管理，“小核心大協(xié)作”；相對(duì)上游和中游，下游航空主機(jī)廠業(yè)績(jī)彈性更大。
　　3、無人機(jī)：內(nèi)需+外貿(mào)邏輯加強(qiáng)，受益“一帶一路”
　　內(nèi)需：對(duì)標(biāo)美國(guó)無人機(jī)采購(gòu)費(fèi)用占國(guó)防預(yù)算比例約0.4%，預(yù)計(jì)2023年我國(guó)軍用無人機(jī)市場(chǎng)需求約60億元。結(jié)合中無人機(jī)、航天彩虹無人機(jī)業(yè)務(wù)增速，預(yù)計(jì)十四五末期，我國(guó)軍用無人機(jī)市場(chǎng)年規(guī)模超百億。
　　外貿(mào)：根據(jù)SRIPI數(shù)據(jù)，中國(guó)2010-2020年全球軍用無人機(jī)市場(chǎng)規(guī)模占比為17%，排名第三。中國(guó)軍用無人機(jī)2010-2022年在中東地區(qū)無人機(jī)市場(chǎng)中占比達(dá)到55.7%，位居第一。
　　4、重點(diǎn)推薦：航發(fā)動(dòng)力、中航西飛、中航沈飛、中直股份、洪都航空、航發(fā)控制、中航光電；關(guān)注：中無人機(jī)、航天彩虹。
　　5、風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品訂單不及預(yù)期、型號(hào)研制進(jìn)度不及預(yù)期、軍貿(mào)需求不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。