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投資要點(diǎn)：
　　“搶裝潮”后招標(biāo)量維持景氣，有力支撐未來(lái)裝機(jī)需求。2022年全國(guó)風(fēng)機(jī)招標(biāo)量約為91.35GW，同比提升82.66%。自2020年陸風(fēng)、2021年海風(fēng)國(guó)補(bǔ)退潮后，國(guó)內(nèi)風(fēng)電招標(biāo)量創(chuàng)下新高。截至2023年5月12日，全國(guó)陸風(fēng)招標(biāo)量約為34.21GW、海風(fēng)約為3.95GW，其中2023Q1招標(biāo)量約為30.45GW，同比提升39.61%，全國(guó)風(fēng)電招標(biāo)量維持景氣有望對(duì)風(fēng)電未來(lái)裝機(jī)規(guī)模形成有力支撐。
　　陰霾散去，行業(yè)回暖有望提速。2022年全國(guó)新增風(fēng)電裝機(jī)并網(wǎng)容量為37.63GW，同比下降20.90%，主要原因系疫情擾動(dòng)導(dǎo)致零部件環(huán)節(jié)廠商開(kāi)工率不足、產(chǎn)能下滑，下游整機(jī)廠商被迫延期交付。隨著2023年疫情陰霾散去，疊加上游大宗材料價(jià)格處于震蕩下行區(qū)間，零部件廠商產(chǎn)能恢復(fù)、排產(chǎn)積極性上揚(yáng)，行業(yè)整體進(jìn)入回暖態(tài)勢(shì)。
　　風(fēng)電機(jī)組仍存較大缺口。2023年Q1全國(guó)新增風(fēng)電裝機(jī)容量約10.40GW。一般來(lái)說(shuō)，風(fēng)電項(xiàng)目從招標(biāo)到產(chǎn)品完成交付時(shí)間間隔約為1~1.5年，結(jié)合2022年+2023年Q1招標(biāo)量計(jì)算，未來(lái)1~1.5年風(fēng)電機(jī)組規(guī)模缺口近70GW，需求旺盛有望支撐行業(yè)高景氣。
　　風(fēng)電板塊：1）營(yíng)收及凈利：2022年風(fēng)電板塊營(yíng)業(yè)收入為2404.89億元，同比下降3.25%，歸母凈利潤(rùn)172.68億元，同比下降21.62%。2023Q1風(fēng)電板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入413.81億元，同比下降13.25%，歸母凈利潤(rùn)36.13億元，同比下降34.75%。受疫情擾動(dòng)、上游大宗商品價(jià)格高企影響，板塊整體營(yíng)收下滑。2023Q1大宗商品價(jià)格下滑，零部件企業(yè)盈利空間率先修復(fù)。2）現(xiàn)金流、應(yīng)收賬款、存貨：2022年板塊整體經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流有較大的幅度下降，應(yīng)收賬款及存貨均有所上升。受疫情擾動(dòng)，零部件供給不足影響整機(jī)裝機(jī)速率，供貨商回款速率放緩。2023年Q1裝機(jī)規(guī)?；嘏?，有望帶動(dòng)2023Q2~Q3零部件存貨出清、整機(jī)交付加快、回款速度回升、現(xiàn)金流恢復(fù)健康。
　　核心標(biāo)的：明陽(yáng)智能：2022年新簽訂單量位居國(guó)內(nèi)廠商首位，支撐公司未來(lái)業(yè)績(jī)，半直驅(qū)技術(shù)順應(yīng)海風(fēng)發(fā)展有望放量，成為公司重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。大金重工：海工龍頭，近期與歐洲能源企業(yè)簽訂供貨大單，未來(lái)總體營(yíng)收有望超預(yù)期。海力風(fēng)電：樁基、導(dǎo)管架頭部企業(yè)，積極擴(kuò)充產(chǎn)能，自有碼頭資源豐富，有效壓降運(yùn)輸成本。日月股份：鑄鍛件龍頭，積極擴(kuò)產(chǎn)，受益于上游大宗商品價(jià)格下行，有望迎來(lái)量利齊升。東方電纜：海纜頭部企業(yè)，產(chǎn)品矩陣豐富，有望受益于海風(fēng)高速發(fā)展，近期成功開(kāi)拓歐洲市場(chǎng)，產(chǎn)品出海有望為公司打開(kāi)新的利潤(rùn)空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）全球宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；（2）上游原材料價(jià)格波動(dòng)；（3）風(fēng)光裝機(jī)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。