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事件：2023年5月16日，百度集團(tuán)發(fā)布23Q1業(yè)績(jī)公告。23Q1營(yíng)收利潤(rùn)雙超預(yù)期，實(shí)現(xiàn)總收入311.4億元人民幣（vs彭博預(yù)期300億元），同比增長(zhǎng)10%；Non-GAAP歸母凈利潤(rùn)57.3億元（vs彭博預(yù)期43.4億元），同比增長(zhǎng)48%，凈利率18%，同比上升4.7pcts。23Q1百度回購(gòu)1.95億美元股份。
　　點(diǎn)評(píng)：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下?tīng)I(yíng)收增速加快，降本增效助力盈利水平。1）收入端：23Q1百度核心收入230.0億元，同比增長(zhǎng)8%，主要系需求復(fù)蘇助力廣告業(yè)務(wù)由降轉(zhuǎn)增和疫情放開利好智能云項(xiàng)目交付進(jìn)度；愛(ài)奇藝收入83.5億元，同比上升15%。2）利潤(rùn)端：聚焦組織精簡(jiǎn)，提升運(yùn)營(yíng)效率，有效發(fā)揮經(jīng)營(yíng)杠桿作用，23Q1經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)49.8億元，同比增長(zhǎng)92%；實(shí)現(xiàn)Non-GAAP歸母凈利潤(rùn)57.3億元，同比增長(zhǎng)48%，對(duì)應(yīng)18%凈利率。
　　百度核心：1）移動(dòng)廣告業(yè)務(wù)：積極復(fù)蘇跡象顯現(xiàn)，23Q2預(yù)計(jì)持續(xù)恢復(fù)。23Q1在線營(yíng)銷收入為166億元，同比上升6%，主要由于醫(yī)療保健、旅游等線下垂直行業(yè)復(fù)蘇，推動(dòng)在線營(yíng)銷預(yù)算增長(zhǎng)。短期，受益于疫情好轉(zhuǎn)和經(jīng)濟(jì)回暖；中長(zhǎng)期，文心一言提升廣告效果，有望提升客單價(jià)和用戶粘性，看好23年廣告業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。重視移動(dòng)生態(tài)，23M3百度APP月活躍用戶6.57億，同比增長(zhǎng)4%；23Q1托管頁(yè)廣告收入占總廣告收入49%，收入結(jié)構(gòu)持續(xù)向好；電商成為百度移動(dòng)生態(tài)的新亮點(diǎn)，23Q1百度搜索促成的季度GMV同比增長(zhǎng)55%。
　　2）智能云：全棧AI布局增強(qiáng)智能云競(jìng)爭(zhēng)力，23Q1實(shí)現(xiàn)Non-GAAP盈利。23Q1非在線營(yíng)銷收入64億元，同比增長(zhǎng)11%；23Q1百度智能云實(shí)現(xiàn)Non-GAAP下盈利。百度智能云是文心一言賦能B端的重要業(yè)務(wù)，已打造全球首個(gè)一站式企業(yè)級(jí)大模型生產(chǎn)平臺(tái)——文心千帆，既提供大模型服務(wù)助力客戶降本增效，又能幫助客戶開發(fā)專屬大模型。短期看，客戶需求旺盛，文心一言內(nèi)測(cè)生態(tài)伙伴超300家，23M3智能云銷售線索同比增長(zhǎng)超400%。長(zhǎng)期看，百度完善AI基礎(chǔ)設(shè)施和標(biāo)準(zhǔn)化AI解決方案加持下，強(qiáng)大AI功能有望吸引客戶轉(zhuǎn)向使用百度智能云作為基礎(chǔ)設(shè)施，預(yù)計(jì)增強(qiáng)百度智能云的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力。
　　3）智能駕駛：蘿卜快跑全無(wú)人商業(yè)化運(yùn)營(yíng)，逐步加大運(yùn)營(yíng)規(guī)模。23Q1，蘿卜快跑自動(dòng)駕駛訂單約66萬(wàn)單，同比增長(zhǎng)236%，環(huán)比增長(zhǎng)18%。3月17日，繼武漢、重慶后，蘿卜快跑首批獲準(zhǔn)在北京開展車內(nèi)無(wú)駕駛員或安全操作員的自動(dòng)駕駛運(yùn)營(yíng)服務(wù)。23年，Apollo計(jì)劃增加投放200臺(tái)全無(wú)人運(yùn)營(yíng)車輛。
　　愛(ài)奇藝：爆款新劇助力會(huì)員數(shù)增長(zhǎng)。23Q1愛(ài)奇藝Non-GAAP凈利潤(rùn)9.40億元，對(duì)應(yīng)凈利率11.3%，降本增效效果顯著。日均總訂閱會(huì)員數(shù)達(dá)1.29億，同比增長(zhǎng)28%，環(huán)比增長(zhǎng)15%。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：廣告和智能云積極復(fù)蘇，“文心一言”AI能力有望重塑包含廣告、云等多個(gè)業(yè)務(wù)，技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)為公司營(yíng)收拓展想象空間。同時(shí)，公司持續(xù)推行精簡(jiǎn)高效運(yùn)營(yíng)，23Q1利潤(rùn)端超預(yù)期，我們上調(diào)2023-25年Non-GAAP歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至242/273/299億元人民幣（相對(duì)上次預(yù)測(cè)分別+6%/4%/3%）。分別給予公司23年廣告/智能云/其他業(yè)務(wù)12x PE/4.5xPS/4.5x PS估值，維持目標(biāo)價(jià)165港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)監(jiān)管，廣告需求不及預(yù)期，AIGC技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期