>> 中銀證券-社服與消費視角點評4月國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)：消費低基數(shù)造高同比，市場延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢-230518
| 上傳日期： |
2023/5/18 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
李小民 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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近日，國家統(tǒng)計局等部門公布了部分4月國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)。其中，4月社零總額同比增長18.4%，同比增速較上月提升7.8pct；4月餐飲收入3752億元，低基數(shù)下實現(xiàn)同比增長43.8%，增速環(huán)比提升明顯。4月服務(wù)業(yè)PMI為55.10，同比改善明顯，但環(huán)比有所收斂；1~3月消費者信心保持在90以上且環(huán)比不斷小幅增長，消費者信心仍在持續(xù)修復(fù)中。整體來說，4月部分消費數(shù)據(jù)仍在恢復(fù)中，在低基數(shù)作用下多項數(shù)據(jù)實現(xiàn)同比高增長，但整體消費需求和信心仍處于弱復(fù)蘇態(tài)勢。后續(xù)長期來看，我們認(rèn)為消費者收入、消費意愿和信心等回暖是消費恢復(fù)與成長的主要長期驅(qū)動力，我們維持行業(yè)強于大市評級。
支撐評級的要點
22年社零低基數(shù)造就同比高增長。4月社零總額34910億元，yoy+18.4%。按地區(qū)分，城鎮(zhèn)社零yoy+18.6%，農(nóng)村社零yoy+17.3%。按消費類型分，商品零售31159億元，yoy+15.9%；餐飲收入3751億元，yoy+43.8%，餐飲收入同比高增長主要源于去年同期消費場景受限，數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳。另一方面，也受益于多地政府“夜經(jīng)濟”和振興本地消費上的政策發(fā)力。1-4月社零總額149833億元，yoy+8.5%，全國餐飲收入15888億元，yoy+19.8%；限額以上單位餐飲收入4017億元，yoy+23.9%；電影票房收入28.7億元，同比增長四倍左右，多類消費數(shù)據(jù)整體保持恢復(fù)態(tài)勢，消費復(fù)蘇預(yù)期仍在不斷被驗證。
市場信心處弱復(fù)蘇態(tài)勢，信心提振仍需關(guān)注。3月消費者信心指數(shù)為94.9，較2月提升0.2pct，環(huán)比仍在恢復(fù)中。4月服務(wù)業(yè)PMI為55.1，環(huán)比下降1.8pct但仍處擴張區(qū)間。從行業(yè)分，與居民出行和消費密切相關(guān)的交通運輸、住宿、文化體育娛樂等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)高于60.0%。4月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.2%，環(huán)比下降0.1pct，但16-24歲城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率環(huán)比繼續(xù)提高并突破20%，達到20.4%。預(yù)計后續(xù)穩(wěn)就業(yè)政策仍舊繼續(xù)發(fā)力并落地，在就業(yè)形勢持續(xù)改善的背景下有利于增加消費者信心和居民收入，進而增強居民消費能力，實現(xiàn)居民端從儲蓄到消費的轉(zhuǎn)化。
消費力與出行半徑仍有待進一步提高。在剛剛過去的五一假期中，文旅市場經(jīng)營信心得到較大提振，出游信心也在加速恢復(fù)。但在數(shù)據(jù)背后，消費力和出行半徑復(fù)蘇較慢，仍有待進一步提高。按可比口徑，五一假期出游人次和收入皆超過疫情前19年水平，但人均消費仍存在缺口。且據(jù)攜程數(shù)據(jù)，五一假期用戶出行半徑未完全恢復(fù)19年水平。出行半徑和消費力的恢復(fù)仍需關(guān)注。此外，長距離出境游出行上，截至3月，國際和港澳臺航線旅客運輸量分別恢復(fù)至19年水平的18%和40%，仍有待進一步提高。但5月15日起，內(nèi)地居民赴港澳團隊旅游簽注“全國通辦”將恢復(fù)，有望提振長線旅游恢復(fù)。此外，航司也在逐步加密國際航線，有望推動出入境旅行的進一步修復(fù)。
投資建議
4月社零和多類宏觀數(shù)據(jù)在低基數(shù)作用下同比實現(xiàn)高增長，排除低基數(shù)因素外也延續(xù)了弱復(fù)蘇態(tài)勢，消費復(fù)蘇的預(yù)期進一步得到驗證。全年來看，企業(yè)和消費者的信心恢復(fù)程度或?qū)⒃谙M復(fù)蘇中扮演重要地位。當(dāng)前來看，餐飲、酒店等復(fù)蘇趨勢明確；演藝、旅游、景區(qū)、會展等業(yè)態(tài)需求在積壓下正在不斷釋放，有望實現(xiàn)全年同比較好增長，結(jié)合以上情況。我們建議關(guān)注有望受旅游出行消費需求復(fù)蘇而實現(xiàn)業(yè)績加速恢復(fù)的旅游綜合服務(wù)標(biāo)的如眾信旅游、且受益于會展復(fù)蘇的嶺南控股；受益于商旅出行恢復(fù)的演藝、景區(qū)、酒店標(biāo)的如宋城演藝、天目湖、麗江股份、首旅酒店、錦江酒店、君亭酒店；本土餐飲消費代表同慶樓；受益于促就業(yè)政策的科銳國際；免稅消費相關(guān)的中國中免和王府井。
評級面臨的主要風(fēng)險
消費者信心恢復(fù)不足，行業(yè)供需復(fù)蘇不及預(yù)期，政策落地及執(zhí)行不及預(yù)期。
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