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市場(chǎng)回顧，近五個(gè)交易日（5月12日-5月18日），重要指數(shù)漲跌不一；其中，科創(chuàng)50收漲0.86%，創(chuàng)業(yè)板收漲0.06%，而上證綜指收跌0.37%；風(fēng)格層面，分化不大，滬深300收跌0.87%，中證500收跌0.43%。成交量方面明顯縮量，兩市統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)成交4.31萬(wàn)億元，環(huán)比減少1.03萬(wàn)億；其中，北上資金呈流入態(tài)勢(shì)，統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)凈買入18.61億元。行業(yè)方面，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)跌多漲少，其中，國(guó)防軍工、通信、機(jī)械設(shè)備行業(yè)領(lǐng)漲，而傳媒、建筑裝飾、房地產(chǎn)行業(yè)跌幅居前。
　　5月16日統(tǒng)計(jì)局發(fā)布4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。生產(chǎn)端，4月工業(yè)增加值同比增速回升1.7個(gè)百分點(diǎn)至5.6%，而兩年復(fù)合增長(zhǎng)1.3%，回落3.2個(gè)百分點(diǎn)；剔除低基數(shù)效應(yīng)，生產(chǎn)顯著走弱，主要受需求不足、企業(yè)盈利下降等因素制約。需求端，1-4月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)4.7%，回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，基建（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）、制造業(yè)、房地產(chǎn)投資增速分別回落0.3、0.6、0.4個(gè)百分點(diǎn)至8.5%、6.4%、-6.2%；制造業(yè)小幅回落，主要受市場(chǎng)信心有待提振、物價(jià)指數(shù)不強(qiáng)等因素影響；地產(chǎn)降幅擴(kuò)大，因4月地產(chǎn)銷售回落，房企投資信心受抑制；基建保持一定韌性。4月社零同比增長(zhǎng)回升7.8個(gè)百分點(diǎn)至18.4%，而兩年平均增長(zhǎng)2.6%，回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，顯示居民消費(fèi)經(jīng)歷了疫后逐步釋放后，現(xiàn)階段進(jìn)一步釋放動(dòng)能有所趨緩，一方面受疫情“疤痕效應(yīng)”影響，另一方面也與結(jié)構(gòu)性就業(yè)壓力有關(guān)。展望來(lái)看，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力有待增強(qiáng)，疊加出口回落，短期經(jīng)濟(jì)仍將面臨一定壓力。
　　政策方面，15日央行發(fā)布貨幣政策執(zhí)行報(bào)告。報(bào)告指出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)，有效需求不足是主要矛盾，將綜合施策釋放內(nèi)需潛能。貨幣政策方面，報(bào)告延續(xù)了“精準(zhǔn)有力”的基調(diào)，對(duì)信貸總量的要求由“有效增長(zhǎng)”調(diào)整為“總量適度，節(jié)奏平穩(wěn)”，預(yù)計(jì)將以鞏固實(shí)際貸款利率下降成果為主。結(jié)構(gòu)性上也由“發(fā)揮激勵(lì)引導(dǎo)作用”調(diào)整為“聚焦重點(diǎn)、合理適度、有進(jìn)有退”，重點(diǎn)領(lǐng)域新增對(duì)租賃住房貸款的支持；同時(shí)，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面也增加“加快完善住房租賃金融政策體系”，顯示政策正逐步引導(dǎo)地產(chǎn)行業(yè)向發(fā)展新模式轉(zhuǎn)變。
　　策略方面，基本面的同比數(shù)據(jù)的高增和環(huán)比數(shù)據(jù)的低迷，令基本面的支撐仍不堅(jiān)實(shí)，這使得市場(chǎng)的中期向上趨勢(shì)仍存在反復(fù)。就短期而言，本周市場(chǎng)呈現(xiàn)縮量筑底過(guò)程，筑底后市場(chǎng)存反彈博弈的機(jī)會(huì)，市場(chǎng)資金整體偏存量下，普漲的機(jī)會(huì)不大，關(guān)鍵還在于配置的選擇。就行業(yè)配置而言，從業(yè)績(jī)端看，盡管一季度多數(shù)行業(yè)凈利增速出現(xiàn)改善，但仍有超一半的行業(yè)凈利增速為負(fù)，分子端對(duì)于行情的驅(qū)動(dòng)整體偏負(fù)面。業(yè)績(jī)因素難以推動(dòng)市場(chǎng)形成“新主線”的背景下，主題性機(jī)會(huì)還將繼續(xù)活躍。維持TMT和“中特估”（“一帶一路”和“現(xiàn)金奶?！鳖I(lǐng)域）板塊全年主線的判斷。此外，結(jié)合業(yè)績(jī)端和基金倉(cāng)位，還可關(guān)注家用電器、商貿(mào)零售、公用事業(yè)和非銀金融行業(yè)的輪動(dòng)機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，政策推進(jìn)不及預(yù)期。