>> 信達證券-中國太保(601601)公司深度報告：深度解析太保如何答好轉型之卷，頂風行船，行穩(wěn)致遠-230518
| 上傳日期： |
2023/5/18 |
大小： |
2510KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王舫朝 |
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人身險：以“上下一心持續(xù)推進長航行動”答出高品質良性循環(huán)答卷。公司從2022年1月1日起，以“芯”基本法為驅動，啟動為期18個月長航行動一期工程，深化落地八大項目集，加快推進“三化五最”的職業(yè)營銷轉型。1）職業(yè)化方面，推進“芯”基本法有效落地，打造“態(tài)U選”長航合伙人招募體系；專業(yè)化方面，推動“態(tài)幸?！变N售管理系統(tǒng)體系化落地，實現(xiàn)銷售能力升級；數(shù)字化方面，持續(xù)落地全流程數(shù)字化場景。2）聚焦核心人力，代理人隊伍質態(tài)不斷提升，核心人力規(guī)模企穩(wěn)。2022年公司保險營銷員月人均首年保險業(yè)務收入6844元，同比+47.6%；核心人力月人均首年保費收入28261元，同比+31.7%；核心人力月人均首年傭金收入4134元，同比+10.3%。3）多元渠道并行發(fā)展，價值銀保業(yè)務高速發(fā)展。2022年銀保保費收入同比+308.7%；新單保費收入+332.0%，期繳保費同比+224.5%，銀保渠道NBV同比+174.9%，NBV占比同比+7.0pct。
財產(chǎn)險：以“精準經(jīng)營、精確管理、靶向施策”答出高質量可持續(xù)答卷。太保產(chǎn)險始終堅持高質量發(fā)展理念，加強品質管控，保費收入實現(xiàn)快速增長的同時，綜合成本率持續(xù)優(yōu)化。2022年太保產(chǎn)險保費收入1703.77億元，同比+11.6%，公司綜合成本率表現(xiàn)（97.3%）行業(yè)領先，同比-1.7pct；綜合賠付率68.5%，同比-1.1pct，綜合費用率28.8%，同比-0.6pct。1）車險：緊抓新能源車發(fā)展機遇，不斷強化精細化管理，深化客戶經(jīng)營，2022年新能源車保費增速超90%，業(yè)務成本穩(wěn)中有降；2）非車險：不斷夯實承保盈利基礎，持續(xù)優(yōu)化品質結構，主要業(yè)務中責任險、健康險、農(nóng)業(yè)險等新興領域業(yè)務保持較快增長勢頭，2022年公司非車險保費同比+19%，綜合成本率98.1%，同比-1.4pct，進一步夯實了盈利基礎。
資產(chǎn)端：以“價值、長期、穩(wěn)健、責任”投資理念答出穩(wěn)健增長答卷。1）集團投資資產(chǎn)實現(xiàn)穩(wěn)步增長，投資風格穩(wěn)健，長周期視角下總投資收益率水平領先同業(yè)。2014年-2022年末，集團總投資資產(chǎn)規(guī)模年復合增長率達13.0%；2）大類資產(chǎn)配置穩(wěn)定，固收類占比較高，但權益類資產(chǎn)占比逐步上升。公司進一步執(zhí)行精細化“啞鈴型”資產(chǎn)配置策略，在持續(xù)長期利率債配置以延展固收資產(chǎn)久期的同時，適當增加另類投資配置比例，力求提高長期投資回報。整體來看，公司在嚴控信用風險的前提下，不斷延展固收資產(chǎn)久期，降低再投資風險，實現(xiàn)了穩(wěn)健的投資業(yè)績。
康養(yǎng)端：以“產(chǎn)品+服務”金三角戰(zhàn)略答出卓越服務供給答卷。1）公司不斷完善“保險+服務”生態(tài)圈建設，為客戶提供覆蓋全生命周期的個性化、高品質綜合服務，通過“太保家園”、“太保藍本”等系列服務品牌構建全生命周期健康養(yǎng)老服務體系，高品質的康養(yǎng)生態(tài)布局有望成為下一個業(yè)務增量點；2）公司基于客群特征，不斷豐富差異化、場景化、嵌入式的保險產(chǎn)品服務供給；3）截至2022年底，太保家園規(guī)劃養(yǎng)老服務床位超1.3萬張，累計發(fā)放養(yǎng)老社區(qū)入住資格函近2萬份，養(yǎng)老照護床位供給數(shù)達3052張。
盈利預測與投資評級：公司持續(xù)推動“長航”轉型，個險和銀保同時發(fā)力驅動營銷模式轉變，2022年下半年以來新業(yè)務價值季度增速逐季向好。公司以轉型升級驅動發(fā)展模式深度轉變，在個人業(yè)務“芯”模式、多元渠道策略和“產(chǎn)品+服務”體系的支撐下，我們認為公司有望持續(xù)打造差異化優(yōu)勢，2023年負債端改革成效有望進一步顯現(xiàn)。當前股價（以2023年5月17日收盤價計）對應2023-2025年PEV分別為0.51x/0.45x/0.39x，EPS（攤?。┓謩e為3.36元/4.54元/4.73元，維持“買入”評級。
股價催化劑：壽險改革超預期，個險核心人力穩(wěn)步提升，新業(yè)務價值增長超預期，產(chǎn)險業(yè)務發(fā)展超預期，綜合成本率持續(xù)改善，投資收益率超預期上行
風險因素：公司壽險改革不及預期，宏觀經(jīng)濟下行，長期利率下行超預期，金融監(jiān)管政策收緊，銀保合作不及預期，居民財富增長不及預期，銀保銷售隊伍質態(tài)提升緩慢。
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