季度業(yè)績(jī)摘要：公司23Q1總收入286.5億美元，同比下降4.5%，高于彭博一致預(yù)期的277億美元。1）Family of Apps收入283億美元，其中廣告收入281億美元，同比增長(zhǎng)4.1%。2）Reality Labs收入2.9億美元，同比下降51.2%。經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)72.3億美元，同比下降15.2%，高于彭博一致預(yù)期的70億美元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為25.2%。其中Family of Apps經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)112.2億美元，Reality Labs經(jīng)營(yíng)虧損39.9億美元。研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)21.7%，主要由于研發(fā)人員的增加。銷(xiāo)售和管理費(fèi)用分別同比下降8.1%和增長(zhǎng)22.2%。GAAP凈利潤(rùn)57.1億美元，同比下降23.5%，高于一致預(yù)期的51.4億美元。攤薄后每股收益2.2美元，高于一致預(yù)期的2.0美元。23Q1公司共回購(gòu)92億美元的股票。 及時(shí)轉(zhuǎn)向裁員控制成本，基本面出現(xiàn)改善：本季度公司繼續(xù)下調(diào)2023全年開(kāi)支至860-900億美元，資本開(kāi)支下調(diào)至300-330億美元?；久娉霈F(xiàn)一定的改善：1）ATT政策實(shí)施超一年后廣告收入基數(shù)降低，今年將實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。2）ARPU開(kāi)始恢復(fù)增長(zhǎng)，在整體經(jīng)濟(jì)下行周期中廣告預(yù)算向高ROI領(lǐng)域集中，加上Reels帶來(lái)一定新增廣告庫(kù)存，廣告收入出現(xiàn)反彈跡象。3）公司及時(shí)轉(zhuǎn)向，開(kāi)始裁員控制成本，釋放利潤(rùn)與自由現(xiàn)金流。 廣告ARPU反彈，Reels驅(qū)動(dòng)用戶(hù)增長(zhǎng)：Facebook DAUQ1環(huán)比增長(zhǎng)3700萬(wàn)至20.4億，其中亞太地區(qū)表現(xiàn)突出，貢獻(xiàn)1900萬(wàn)的增量，歐洲及北美地區(qū)環(huán)比基本持平，其他地區(qū)DAU環(huán)比增長(zhǎng)1400萬(wàn)。DAU/MAU增長(zhǎng)1pct至68%。Family of APPDAP環(huán)比增長(zhǎng)6000萬(wàn)至30.2億，其中主要增量來(lái)自Facebook。DAP/MAP保持穩(wěn)定（79%）?？梢钥吹椒侵髡居脩?hù)增長(zhǎng)數(shù)量更多，我們認(rèn)為是Reels的推出對(duì)公司用戶(hù)增長(zhǎng)和粘性產(chǎn)生積極作用。 目標(biāo)價(jià)300美元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)：我們認(rèn)為得益于裁員計(jì)劃，公司未來(lái)三年的利潤(rùn)增長(zhǎng)將較為明顯，上調(diào)2023-2025年凈利潤(rùn)至302/352/401億美元，三年復(fù)合增速22.5%。采用DCF法估值，下調(diào)WACC至9.5%，長(zhǎng)期增長(zhǎng)率為3.0%，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至300美元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)：1）經(jīng)濟(jì)下行、地緣政治等宏觀影響；2）ATT政策影響；3）VR業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；4）廣告行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，Tiktok、蘋(píng)果等公司入局；5）用戶(hù)數(shù)據(jù)相關(guān)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。
