>> 東吳證券-百度集團-SW(09888.HK)2023Q1點評：主營業(yè)務(wù)回暖，關(guān)注后續(xù)AI相關(guān)產(chǎn)品商業(yè)化落地-230519
| 上傳日期： |
2023/5/20 |
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| 667KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
張良衛(wèi) |
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無限制-登錄即可下載 |
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投資要點
業(yè)績概覽：收入和利潤均超市場預(yù)期，AI云業(yè)務(wù)實現(xiàn)Non-GAAP口徑下經(jīng)營利潤的盈利，帶動經(jīng)營利潤率提升。2023Q1公司營業(yè)收入311億元，同比增長10%，市場預(yù)期301億元；經(jīng)調(diào)整經(jīng)營利潤64億元，同比增長61%，市場預(yù)期48億元；經(jīng)調(diào)整凈利潤57億元，同比增長48%，市場預(yù)期44億元。
廣告業(yè)務(wù)回暖，未來展望樂觀。2023Q1百度核心在線營銷業(yè)務(wù)收入166億元，同比增長6%，主要由于春節(jié)后經(jīng)濟迅速恢復(fù)，旅游、醫(yī)療保健和本地服務(wù)行業(yè)快速回暖。2023年3月，百度APP活躍用戶的達(dá)6.57億，同比增長4%，移動搜索量穩(wěn)步增長；托管頁收入占百度核心在線營銷業(yè)務(wù)收入達(dá)49%。此外，由于AI能力的應(yīng)用，銷售線索和平臺GMV均獲得不同程度的同比增長。展望今年后續(xù)，管理層預(yù)計在線營銷收入增速將超過GDP增速。
文心一言、大模型商業(yè)化將逐步落地。3月中旬以來，文心一言企業(yè)端用戶測試請求達(dá)10萬，未來文心一言將深入B端，對教育、金融和OTA等行業(yè)的軟件賦能；同時，文心一言也將融入百度所有業(yè)務(wù)，以及生態(tài)圈內(nèi)例如愛奇藝產(chǎn)品。大模型方面，企業(yè)端應(yīng)用將主要通過云計算服務(wù)提供，包括API接口、幫助客戶訓(xùn)練和托管模型等服務(wù)。
預(yù)計云計算業(yè)務(wù)今年將提速，利潤率有望保持。2023Q1云計算業(yè)務(wù)同比增長8%，我們預(yù)計云計算業(yè)務(wù)2023年將會保持加速增長：1）標(biāo)準(zhǔn)化解決方案復(fù)制成本低；2）客戶訓(xùn)練模型導(dǎo)致算力需求提升。同時，標(biāo)準(zhǔn)化解決方案和砍掉利潤率較低項目將有效提升利潤率，但需關(guān)注后續(xù)大模型商業(yè)化后服務(wù)器和芯片的成本增長。
智能駕駛業(yè)務(wù)進展穩(wěn)健。2023Q1蘿卜快跑供應(yīng)的自動駕駛訂單約66萬單，同比增長236%，環(huán)比增長18%；2023年3月，蘿卜快跑首批獲準(zhǔn)在北京開展車內(nèi)無駕駛員/安全操作員的自動駕駛運營服務(wù)，公司在公共道路提供全無人自動駕駛服務(wù)更進了一步。
盈利預(yù)測與投資評級：我們看好宏觀環(huán)境恢復(fù)對公司核心廣告業(yè)務(wù)的促進，也看好公司在生成式AI的投入和先發(fā)優(yōu)勢。我們將公司2023-2025年收入預(yù)測由1372/1513/1643億元調(diào)整至1377/1509/1637億元，將Non-GAAP凈利潤由234/268/307億元調(diào)整至245/280/310億元，對應(yīng)2023年Non-GAAPPE為13倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策風(fēng)險，技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險，AI倫理風(fēng)險，自動駕駛技術(shù)風(fēng)險，市場競爭風(fēng)險
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