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事件:
　　公司公告2023Q1財(cái)報(bào)，2023Q1實(shí)現(xiàn)營收1499.86億元（YoY+11%,QoQ+3%），營業(yè)利潤404億元（YoY+9%，QoQ-65%），凈利潤263.94億元（YoY+11%，QoQ-75%），歸母凈利潤258.38億元（YoY+10%，QoQ-76%），Non-IFRS歸母凈利潤325.38億元（YoY+27%，QoQ+10%）。
　　我們的觀點(diǎn)：
　　1、運(yùn)營數(shù)據(jù)：2023Q1微信和WeChat合并MAU為13.19億（YoY+2%，QoQ+0.4%）；QQ智能終端MAU達(dá)5.97億（YoY+6%，QoQ+4%）；收費(fèi)增值服務(wù)注冊賬戶達(dá)2.26億（YoY-5%, QoQ-3%）；騰訊視頻付費(fèi)會員數(shù)1.13億（YoY-8.9%, QoQ-5.0%）。
　　2、整體業(yè)績：營收超出預(yù)期，利潤符合預(yù)期，核心業(yè)務(wù)增速全線回暖；銷售費(fèi)用率、一般及行政費(fèi)用率同比顯著改善，NON-IFRS歸母凈利潤同比強(qiáng)勁增長27%。
　　3、增值業(yè)務(wù)：2023Q1游戲收入同比增長11%，遞延收入環(huán)比增長17%，本土游戲業(yè)務(wù)增速回正至6%，《王者榮耀》等頭部游戲以及《金鏟鏟之戰(zhàn)》等新IP表現(xiàn)強(qiáng)勁，創(chuàng)下歷史新高；海外游戲業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長25%，超過市場預(yù)期，《Valorant》、《Triple Match》等游戲表現(xiàn)優(yōu)異；社交網(wǎng)絡(luò)同比上升6%，微信視頻號用戶使用時(shí)長及播放量持續(xù)上升；受內(nèi)容排期延播影響，騰訊視頻付費(fèi)用戶下降9%到1.13億，訂閱收入則同比下降6%；隨著音樂服務(wù)收聽體驗(yàn)的改善，音樂訂閱收入同比增長30%。
　　4、網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)：2023Q1廣告業(yè)務(wù)同比增長17%，在視頻號廣告等增量驅(qū)動下，騰訊網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)繼續(xù)保持強(qiáng)勁復(fù)蘇。升級后的廣告的機(jī)器學(xué)習(xí)平臺，整合了深度學(xué)習(xí)模型和標(biāo)準(zhǔn)化商品庫，從而為廣告主帶來更好的廣告定向能力及更高的轉(zhuǎn)化率。
　　5、金融科技及企業(yè)服務(wù)：2023Q1收入同比增長14%，得益于線下支付活動恢復(fù)，金融科技服務(wù)收入同比加速增長；企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比增速轉(zhuǎn)正，毛利率顯著提升。
　　盈利預(yù)測和投資評級
　　考慮公司游戲產(chǎn)品儲備豐富、廣告業(yè)務(wù)持續(xù)復(fù)蘇以及云業(yè)務(wù)企穩(wěn)，我們小幅上調(diào)盈利預(yù)期，預(yù)計(jì)公司FY2023-2025年?duì)I收分別為6111/6825/7583億元，NON-IFRS口徑歸母凈利潤為1486/1794/2045億元，對應(yīng)Non-IFRS口徑EPS為15.50/18.71/21.33元，對應(yīng)PE分別為20/16/14X，根據(jù)SOTP估值方法，我們分別給予2023年騰訊各項(xiàng)業(yè)務(wù)合計(jì)目標(biāo)市值3.9萬億元人民幣/4.4萬億港元，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)454港元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　活躍用戶增速放緩風(fēng)險(xiǎn)、新游審批進(jìn)度風(fēng)險(xiǎn)、視頻內(nèi)容監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容成本快速增加風(fēng)險(xiǎn)、渠道成本快速增加風(fēng)險(xiǎn)、競爭風(fēng)險(xiǎn)、反壟斷風(fēng)險(xiǎn)、金融政策變更風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、估值調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)等