久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2023Q1騰訊主要業(yè)務(wù)均恢復(fù)增長(zhǎng)，利潤(rùn)率穩(wěn)健提升。2023Q1騰訊實(shí)現(xiàn)收入1500億元，同比增長(zhǎng)11%。其中增值服務(wù)、金融科技及企業(yè)服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)廣告分別為793/487/210億元，同比增長(zhǎng)9%/14%/17%。
　　2023Q1毛利率為45.5%，同比提升3.3個(gè)pct，各業(yè)務(wù)毛利率均有改善。費(fèi)用端也實(shí)現(xiàn)優(yōu)化，2023Q1銷售費(fèi)用率、行政費(fèi)用率分別為4.7%/16.4%，同比降低1.3/3.3個(gè)pct。利潤(rùn)端，Q1 Non-GAAP歸母凈利潤(rùn)為325億元、同比增長(zhǎng)27%，non-GAAP歸母凈利率同比提升2.8個(gè)pct至21.7%。
　　游戲：強(qiáng)勁恢復(fù)，存量穩(wěn)健、儲(chǔ)備充足。23Q1本土游戲、國(guó)際游戲收入分別為351/132億元，同比增長(zhǎng)6%/25%，社交網(wǎng)絡(luò)收入同增6%至310億元。展望未來(lái)，1）期待存量游戲持續(xù)發(fā)力，Q1《王者榮耀》《穿越火線手游》《穿越火線端游》創(chuàng)流水歷史新高；《金鏟鏟之戰(zhàn)》Q1流水同比增長(zhǎng)超30%，4月日活用戶超1000萬(wàn)、創(chuàng)歷史新高；《暗區(qū)突圍》Q1流水、日活創(chuàng)歷史新高。2）多款重點(diǎn)儲(chǔ)備新游有望貢獻(xiàn)增量，如《合金彈頭：覺(jué)醒》（4月已上線）、《無(wú)畏契約》（國(guó)服6月8日內(nèi)測(cè)）、《命運(yùn)方舟》（國(guó)服夏季上線）、《重生邊緣》（夏季上線）等。
　　廣告：需求持續(xù)復(fù)蘇，微信商業(yè)打開(kāi)變現(xiàn)高度。23Q1網(wǎng)絡(luò)廣告同比增長(zhǎng)17%，主要來(lái)自視頻號(hào)增量推動(dòng)、小程序廣告增加及移動(dòng)廣告聯(lián)盟復(fù)蘇。從行業(yè)看，大部分行業(yè)廣告開(kāi)支同比上升，如快消、電商、金融、在線服務(wù)等需求持續(xù)改善。我們預(yù)計(jì)隨著需求回暖、廣告系統(tǒng)及技術(shù)升級(jí)，廣告有望持續(xù)復(fù)蘇。微信商業(yè)方面，視頻號(hào)吸引了新廣告主及現(xiàn)有廣告主新增預(yù)算、且平均eCPM高于其他短視頻平臺(tái)，有望持續(xù)貢獻(xiàn)增量。展望未來(lái)，我們測(cè)算在2023/2025年，“視頻號(hào)”和“搜一搜”的加總貢獻(xiàn)廣告增量或達(dá)100億/300億。
　　科技：支付加速增長(zhǎng)，企服增速轉(zhuǎn)正。金融科技方面，消費(fèi)復(fù)蘇帶來(lái)的商業(yè)支付活動(dòng)恢復(fù)，與22Q4相比、23Q1金融科技服務(wù)收入同比加速增長(zhǎng)。在新監(jiān)管框架下，公司還將擴(kuò)大財(cái)富管理客群、探索消費(fèi)貸款和保險(xiǎn)的機(jī)遇。企業(yè)服務(wù)方面，Q1收入恢復(fù)同比正增長(zhǎng)，主要?jiǎng)恿?lái)自部分云服務(wù)銷售額增加、視頻號(hào)直播帶貨交易相關(guān)的技術(shù)服務(wù)費(fèi)首次創(chuàng)收。展望2023年，我們預(yù)計(jì)云業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長(zhǎng)，毛利率望隨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善而提升。
　　持續(xù)拓展AI布局。騰訊大力投資AI能力和云基礎(chǔ)設(shè)施，探索基礎(chǔ)大模型，有望提升和創(chuàng)新產(chǎn)品與服務(wù)。1）模型底座方面，據(jù)央廣網(wǎng)，2022年4月，騰訊首次對(duì)外披露“混元”AI大模型的研發(fā)進(jìn)展。混元AI大模型目前主要覆蓋NLP、CV、多模態(tài)等基礎(chǔ)模型和眾多行業(yè)/領(lǐng)域模型。2）算力方面，4月14日，騰訊云正式發(fā)布面向大模型訓(xùn)練的新一代HCC高性能計(jì)算集群，搭載英偉達(dá)H800 GPU，算力性能較前代提升高達(dá)3倍。3）應(yīng)用方面，3月30日騰訊發(fā)布全新的AI智能創(chuàng)作助手“騰訊智影”。據(jù)澎湃新聞，騰訊云與智慧產(chǎn)業(yè)事業(yè)群CEO湯道生表示，騰訊正在研發(fā)類ChatGPT聊天機(jī)器人，可能集成到QQ、微信、或通過(guò)騰訊云向B端用戶服務(wù)等。
　　投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年收入分別為6237/7030/7775億元，同比增長(zhǎng)12%/13%/11%。Non-GAAP凈利潤(rùn)分別為1405/1787/2089億元，同比增長(zhǎng)22%/27%/17%?；谠鲋捣?wù)15x 2023e P/E、金融及企服6x 2023e P/S、廣告25x 2023e P/E、其他2x 2023e P/S、及投資價(jià)值，給予目標(biāo)價(jià)492港元，重申“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：微信商家及創(chuàng)作者運(yùn)營(yíng)力度弱于預(yù)期，廣告主需求弱于預(yù)期，游戲行業(yè)政策變化，金融政策監(jiān)管變化，假設(shè)和測(cè)算誤差風(fēng)險(xiǎn)。