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事件
　　23Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1499.86億元，同比+10.71%，環(huán)比+3.47%；NON-IFRS歸母凈利潤(rùn)為325.38億元，同比+27.38%，環(huán)比+9.51%，已實(shí)現(xiàn)連續(xù)三個(gè)季度盈利回升。毛利率為45.5%，同比上升3.4pct；Non-IFRS凈利率為21.7%，同比上升2.8pct。
　　本土游戲流水創(chuàng)歷史新高，國(guó)際重點(diǎn)游戲表現(xiàn)亮眼
　　Q1國(guó)內(nèi)游戲收入351億元，同比+6%，國(guó)際游戲收入132億元，同比+25%。本土市場(chǎng)方面，通過(guò)推出新的主題皮膚系列、精準(zhǔn)營(yíng)銷及推廣活動(dòng)，主力游戲《王者榮耀》和《穿越火線》系列流水創(chuàng)Q1歷史新高。此外，新游《暗區(qū)突圍》表現(xiàn)良好。在國(guó)際市場(chǎng)，重點(diǎn)游戲如《VALORANT》和《PUBGMobile》通過(guò)更新地圖、英雄和戰(zhàn)斗功能，實(shí)現(xiàn)MAU同比增長(zhǎng)，推動(dòng)流水同比增長(zhǎng)超過(guò)30%。
　　廣告業(yè)務(wù)整體回暖，微信廣告表現(xiàn)突出
　　23Q1網(wǎng)絡(luò)廣告收入210億元，同比+17%，主要來(lái)源包括視頻號(hào)新收入、小程序廣告和移動(dòng)廣告聯(lián)盟的復(fù)蘇。廣告支出大體增長(zhǎng)，其中微信廣告增速領(lǐng)先，貢獻(xiàn)總廣告收入的一半以上。視頻號(hào)吸引了新老廣告主預(yù)算，eCPM高于其他短視頻平臺(tái)。通過(guò)升級(jí)廣告機(jī)器學(xué)習(xí)平臺(tái)，廣告定向能力及轉(zhuǎn)化率得到提升。音樂(lè)廣告收入同比增長(zhǎng)迅速，而長(zhǎng)視頻廣告收入同比下降。移動(dòng)廣告聯(lián)盟同比增長(zhǎng)強(qiáng)勁，吸引了更多注重投放效率的廣告主。
　　金融科技短暫受阻，企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)縮減
　　23Q1金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)收入487億元，同比+14%，主要受益于支付活動(dòng)復(fù)蘇和線上支付交易的反彈。財(cái)富管理和消費(fèi)貸款業(yè)務(wù)的收入增長(zhǎng)持續(xù)保持健康。因云服務(wù)穩(wěn)定及直播帶貨交易技術(shù)服務(wù)費(fèi)收入的增加，Q1收入同比轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)。企業(yè)服務(wù)毛利率和毛利潤(rùn)同比顯著增長(zhǎng)。在云服務(wù)方面，公司的智慧交通解決方案助力了大型交通項(xiàng)目的數(shù)字化升級(jí)。
　　投資建議
　　隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，公司業(yè)績(jī)有望逐步恢復(fù)增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為1511.93/1737.37/2039.57億元，對(duì)應(yīng)PE分別為19x/16x/14x，維持推薦評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，AI技術(shù)研發(fā)發(fā)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。