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本周產(chǎn)地煤價(jià)現(xiàn)止跌回升。截至5月19日，陜西榆林動(dòng)力塊煤（Q6000）坑口價(jià)995.0元/噸，周環(huán)比上漲10.0元/噸；內(nèi)蒙古東勝大塊精煤車板價(jià)（Q5500）819.0元/噸，周環(huán)比下跌5.0元/噸;大同南郊粘煤坑口價(jià)(含稅)（Q5500）815.0元/噸，周環(huán)比下跌10.0元/噸。
　　沿海港口累庫(kù)趨勢(shì)延續(xù)。截至5月17日，環(huán)渤海地區(qū)四大港口（秦皇島港、黃驊港、曹妃甸港、京唐港東港）的庫(kù)存為1597.8萬(wàn)噸（周環(huán)比增加59.50萬(wàn)噸），錨地船舶數(shù)為75.0艘（周環(huán)比增加7.00艘），貨船比（庫(kù)存與船舶比）為21.3，周環(huán)比下降1.32。
　　國(guó)際煤市偏弱運(yùn)行。截至5月18日，沿海八省煤炭庫(kù)存3585.00萬(wàn)噸，周環(huán)比上升121.80萬(wàn)噸（周環(huán)比增加3.52%),日耗為176.40萬(wàn)噸，周環(huán)比下降1.70萬(wàn)噸/日（-0.95%），可用天數(shù)為20.3天，周環(huán)比上升0.90。港口動(dòng)力煤：截至5月19日，秦皇島港動(dòng)力煤(Q5500)山西產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)965.0元/噸，周下跌10.0元/噸。國(guó)際煤價(jià)，截至5月17日，紐卡斯?fàn)朜EWC5500大卡動(dòng)力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)格116.5美元/噸，周環(huán)比下跌3.8美元/噸；ARA6000大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)115.0美元/噸，周環(huán)比下跌2.0美元/噸;理查茲港動(dòng)力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)88.5美元/噸，周環(huán)比下跌3.2美元/噸。
　　焦炭方面：焦炭市場(chǎng)復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁。截至2023年5月19日，汾渭CCI呂梁準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)1810元/噸，周環(huán)比下降50元/噸。港口指數(shù)：CCI日照準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)2020元/噸，周環(huán)比上漲50元/噸。綜合來(lái)看，焦炭第八輪降價(jià)全面落地，本輪降幅為50元/噸，累計(jì)降幅為650-750元/噸。本周市場(chǎng)情緒有所好轉(zhuǎn)，盤(pán)面升水狀態(tài)下，貿(mào)易需求入市詢貨增多，鋼廠方面在邊際利潤(rùn)修復(fù)后開(kāi)始陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，采購(gòu)量有所增加，整體影響焦企出貨，焦企前期滯銷庫(kù)存基本出清，部分已有排隊(duì)等貨現(xiàn)象。個(gè)別焦企考慮自身利潤(rùn)較差并且對(duì)后市持看漲預(yù)期，開(kāi)始捂貨惜售。整體來(lái)看，焦炭供需結(jié)構(gòu)趨緊，疊加原料支撐開(kāi)始顯現(xiàn)，短期價(jià)格有支撐，后期還需關(guān)注貿(mào)易商拿貨及鋼廠補(bǔ)庫(kù)情況。
　　焦煤方面：產(chǎn)地焦煤降庫(kù)緩壓。截止5月19日，CCI山西低硫指數(shù)1643元/噸，周環(huán)比持平，月環(huán)比下跌377元/噸；CCI山西高硫指數(shù)1323元/噸，周環(huán)比上漲60元/噸，月環(huán)比下跌374元/噸；靈石肥煤指數(shù)1400元/噸，周環(huán)比上漲50元/噸，月環(huán)比下跌400元/噸。下游企業(yè)適量補(bǔ)庫(kù)，煤礦出貨有所好轉(zhuǎn)，產(chǎn)地連續(xù)八周累庫(kù)后首次降庫(kù)，產(chǎn)地庫(kù)存高壓狀態(tài)稍有緩解。價(jià)格方面，昨日焦炭第八輪降價(jià)全面落地，然考慮到前期煤價(jià)跌幅多大于焦價(jià)，目前煤礦整體降價(jià)意愿不高，山西部分中硫主焦煤及進(jìn)口蒙煤出現(xiàn)反彈，整體煤價(jià)持穩(wěn)運(yùn)行為主。
　　我們認(rèn)為，當(dāng)前正處在煤炭經(jīng)濟(jì)新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現(xiàn)階段逢低配置煤炭板塊正當(dāng)時(shí)。近日，甘肅、陜西等多地開(kāi)展煤礦安全生產(chǎn)大排查及煤礦安全綜合整治工作。雖然內(nèi)蒙古露天煤礦事故已經(jīng)過(guò)去三個(gè)月，但事故對(duì)全國(guó)煤礦生產(chǎn)影響還在持續(xù)，4月份陜西省17處煤礦被責(zé)令停產(chǎn)、內(nèi)蒙古30處核增礦井撤銷或停止核增，高強(qiáng)度保供生產(chǎn)下產(chǎn)地安全強(qiáng)監(jiān)管延續(xù)，晉陜蒙三省產(chǎn)能利用率仍在高位但環(huán)比有所下降，產(chǎn)地端安監(jiān)力度趨嚴(yán)或產(chǎn)生一定影響。供給端，4月原煤產(chǎn)量同比增加4.5%，低于1-4月原煤產(chǎn)量4.8%的增速；4月進(jìn)口量4068萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.19%。而需求端復(fù)蘇勢(shì)頭向好，4月份全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)8.3%；1-4月全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)4.7%，其中二產(chǎn)同比增長(zhǎng)5%、三產(chǎn)同比增長(zhǎng)7%，成為拉動(dòng)用電量增長(zhǎng)的重要力量。本周，港口庫(kù)存依舊處于高位，市場(chǎng)整體偏弱運(yùn)行，但榆林坑口煤礦價(jià)格已出現(xiàn)小幅抬升。我們認(rèn)為，供給端產(chǎn)量邊際增量收窄，下游用電需求抬升，伴隨“迎峰度夏”電廠補(bǔ)庫(kù)，煤炭累庫(kù)壓力或?qū)⒂兴徑?，煤炭?jī)r(jià)格有望止跌企穩(wěn)。能源大通脹背景下，疊加下游需求的復(fù)蘇回暖，優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)依然具有高壁壘、高現(xiàn)金、高分紅的屬性，煤炭板塊彰顯出配置高性價(jià)比，煤炭板塊更具備長(zhǎng)期投資價(jià)值，亦有望迎來(lái)一輪業(yè)績(jī)與估值雙升的歷史性行情。
　　投資建議：結(jié)合能源產(chǎn)能周期的研判，我們認(rèn)為在全國(guó)煤炭增產(chǎn)保供的形勢(shì)下，煤炭供給偏緊、趨緊形勢(shì)或?qū)⒊掷m(xù)整個(gè)“十四五”乃至“十五五”，亟待新規(guī)劃建設(shè)一批優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能以保障我國(guó)中長(zhǎng)期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、資源費(fèi)與噸煤投資大幅提升背景下，經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)剛性成本的抬升支撐煤炭?jī)r(jià)格中樞保持高位，疊加煤炭央國(guó)企資產(chǎn)注入工作已然開(kāi)啟，愈加凸顯優(yōu)質(zhì)煤炭公司盈利與成長(zhǎng)的確定性。當(dāng)前，煤炭板塊具有高業(yè)績(jī)、高現(xiàn)金、高分紅屬性，疊加行業(yè)高景氣、長(zhǎng)周期、高壁壘特征，以及極低的估值水平和嚴(yán)重的一二級(jí)估值倒掛，煤炭板塊投資攻守兼?zhèn)?。我們繼續(xù)全面看多煤炭板塊，繼續(xù)建議關(guān)注煤炭的歷史性配置機(jī)遇。自下而上重點(diǎn)關(guān)注三條主線：一是內(nèi)生外延增長(zhǎng)空間大、資源稟賦優(yōu)的兗礦能源、陜西煤業(yè)、廣匯能源等；二是在央企控股上市公司質(zhì)量提升工作推動(dòng)下資產(chǎn)價(jià)值重估提升空間大的煤炭央企中國(guó)神華、中煤能源等；三是全球資源特殊稀缺的優(yōu)質(zhì)煉焦公司淮北礦業(yè)、山西焦煤、平煤股份、盤(pán)江股份等。同時(shí)建議關(guān)注可做冶金噴吹煤的無(wú)煙煤相關(guān)標(biāo)的潞安環(huán)能、山煤國(guó)際