>> 華泰期貨-宏觀利率圖表139：戰(zhàn)術性避險和戰(zhàn)略性樂觀-230521
| 上傳日期： |
2023/5/21 |
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| 1765KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐聞宇 |
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策略摘要
風險落地是利益再分配達成的信號。一方面短期的博弈加深，市場的風險正在尋找著落地的裂口，或者是主權(quán)層面的美國債務上限問題、或者是金融層面的美國銀行危機、或者是實體層面的債務增長放緩。另一方面，相比較短期路徑的不確定，宏觀政策從收縮轉(zhuǎn)向擴張背景下我們維持對長期樂觀的判斷。
核心觀點
■市場分析
國內(nèi)：低預期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)。1）貨幣政策：央行一季度貨幣政策執(zhí)行報告刪除“不搞大水漫灌”、“警惕未來通脹反彈壓力”；央行連續(xù)6個月超額續(xù)做MLF，利率不變。2）金融條件：兩類存款利率上限下調(diào)；4月70城房價一線新房環(huán)比漲幅略擴，各線二手房環(huán)比回落明顯。3）經(jīng)濟數(shù)據(jù)：1-4月中國固定資產(chǎn)投資同比增長4.7%，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降6.2%，全國累計發(fā)電裝機容量同比增長9.7%；4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.6%，社會消費品零售同比增長18.4%。4）對外關系：海關總署公告同意吉林省新增俄羅斯符拉迪沃斯托克港為境外中轉(zhuǎn)港口；中國－中亞峰會西安宣言。5）風險因素：中國央行發(fā)布最新銀行業(yè)壓力測試顯示房地產(chǎn)融資等領域風險值得關注；中國外匯市場指導委員會稱必要時對順周期、單邊行為進行糾偏。
海外：等待債務上限風險。1）貨幣政策：美聯(lián)儲鮑威爾發(fā)表鴿派信號稱自己傾向于支持6月暫不加息；歐央行副行長表示歐央行歷史性的貨幣緊縮行動已經(jīng)完成了大部分。2）金融條件：一季度美國家庭的合計債務史上首次突破17萬億美元；3月中國所持美債增加205億美元，日本持倉在2月回落后反彈；美國財政部的現(xiàn)金余額降至573億美元。3）經(jīng)濟數(shù)據(jù)：美國4月零售銷售環(huán)比小幅反彈0.4%，4月成屋銷售總數(shù)年化428萬戶，預期430萬戶；日本4月CPI同比上漲3.5%，持平預期，核心CPI上漲3.4%，創(chuàng)1981年以來新高。4）風險因素：耶倫稱伴隨著美國銀行業(yè)仍在應對著危機，未來可能有必要出現(xiàn)更多的銀行合并；FDIC稱國外存款“不受保障”；G7聯(lián)合聲明擴大對俄制裁；土耳其大選5月28日進行二輪投票；美國白宮與共和黨談判代表周五就提高債務上限舉行的第二次會議結(jié)束，雙方均未提及任何進展，也沒有安排進一步的會議。
■策略
關注短期風險和貨幣政策變動，收益率曲線策略轉(zhuǎn)向陡峭（+2×TS-1×T）
■風險
地緣沖突升級，疫情風險升級，歐洲債務風險
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