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4月淡季背景下公司依舊取得亮眼成績
　　公司公告4月線上經(jīng)營數(shù)據(jù)，主品牌珀萊雅天貓+抖音GMVyoy約50%，彩棠天貓+抖音GMV約80%，珀萊雅+彩棠兩品牌天貓+抖音合計GMVyoy約55%。源力/紅寶石/雙抗三大產(chǎn)品系列為主品牌主力增長引擎。行業(yè)尚無顯著起色/市場情緒亦相對低迷，而4月淡季背景下公司依舊取得亮眼成績，α能力持續(xù)彰顯。我們看好公司經(jīng)過電商渠道轉(zhuǎn)型后所沉淀的打造、復制、賦能、孵化出滿足“不同”消費者“不同”需求的“不同”品牌的能力，這一底層能力有望為公司持續(xù)的業(yè)績增長奠定根本支撐。預計公司23-25年EPS3.81/4.97/6.14元?？杀裙?3年Wind一致預期PE均值為35倍，美妝行業(yè)增速承壓，公司依然維持較強業(yè)績增速，給予23年53倍PE，目標價201.93元（前值205.74元），維持“買入”評級。
　　4月經(jīng)營數(shù)據(jù)依舊亮眼
　　公司公告4月經(jīng)營數(shù)據(jù)，23年4月主品牌珀萊雅天貓旗艦店GMV2.28億元左右/yoy57%；抖音GMV1.35億元/yoy40%。彩棠品牌天貓旗艦店GMV0.45億元/yoy95%；抖音平臺GMV0.29億元/yoy69%。據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，23年4月淘系護膚GMV121億元/yoy0.5%，彩妝GMV47億元/yoy13.7%。23年4月抖音護膚GMV54億元/yoy10.2%，彩妝GMV19億元/yoy77.8%。公司整體表現(xiàn)明顯優(yōu)于美妝行業(yè)線上整體。
　　積極布局618，亮眼業(yè)績依然值得期待
　　據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，22年淘系護膚行業(yè)3月（38節(jié)）/6月（618）/11月（雙11）銷售額占全年比重分別為8%/18%/23%。相對于38節(jié)，美妝品牌618表現(xiàn)對全年業(yè)績影響更為重要。據(jù)天貓官網(wǎng)，5月26日美妝節(jié)活動中，珀萊雅主品牌源力/紅寶石/雙抗三大系列以及雙白瓶等11款產(chǎn)品均有亮相（22年為5款產(chǎn)品），彩棠則有修容盤/妝前乳/遮瑕3款產(chǎn)品參與此次活動（22年未參與）。折扣力度整體較去年618加大。
　　新品仍在持續(xù)發(fā)力，自研成分扮演重要角色
　　據(jù)珀萊雅官網(wǎng)，23年5月公司上線珀萊雅循環(huán)系列產(chǎn)品，主打?qū)Ｑ谐煞諩ncorelane（安可寧糖，INCI為糖類同分異構(gòu)體、低聚果糖、果糖二磷酸酯三鈉、核糖等），從表層鎖水/中路輸水/深層嘭彈三個維度打通全皮層水循環(huán)。此外，循環(huán)系列科學搭配多種活性成分，分步夯實肌膚水循環(huán)基礎，打造精華級的循環(huán)水乳霜。公司全面布局基礎研究（新技術(shù)和新原料開發(fā)）/應用研究（以市場需求為導向、完善各大單品迭代的技術(shù)布局）/臨床研究（持續(xù)產(chǎn)品臨床研究和驗證），期待研發(fā)能力支撐后續(xù)產(chǎn)品管線持續(xù)豐富。
　　風險提示：新品表現(xiàn)不佳；行業(yè)競爭加劇；股東減持。