>> 招商證券-貴州茅臺(600519)改革持續(xù)推進，基本面穩(wěn)健無虞，重申配置價值-230521
| 上傳日期： |
2023/5/22 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
于佳琦,陳書慧 |
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5月19日，丁雄軍董事長率隊走進上交所舉辦貴州茅臺業(yè)績說明會。公司擬設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金以提升資金收益率，公司周密設(shè)計基金架構(gòu)，確保投資穩(wěn)健高效。會上管理層也對價格改革做出正面回應(yīng)，公司堅持營銷體制改革和價格改革的同時，也會繼續(xù)通過更豐富的產(chǎn)品、渠道、科技賦能和文化挖掘為股東創(chuàng)造更多價值。展望今年，公司超預期的開門紅表現(xiàn)奠定全年基礎(chǔ)，15%的收入增長目標有望超額完成。當前茅臺對應(yīng)23年不足30x，重申公司作為確定性龍頭的配置價值，維持“強烈推薦”投資評級。
事件：5月19日，丁雄軍董事長率隊自茅臺上市以來首次走進上交所舉辦業(yè)績說明會，會上公司管理層對市場關(guān)注的產(chǎn)業(yè)基金設(shè)立、企業(yè)改革、產(chǎn)品規(guī)劃等多個方面做出真誠溝通，投資者交流更加深入順暢。
管理層周密設(shè)計基金架構(gòu)，確保投資穩(wěn)健高效。對于市場關(guān)注的產(chǎn)業(yè)基金設(shè)立，丁總表示，公司主要目的是借助專業(yè)投資機構(gòu)的優(yōu)勢提升資金收益率，為全體股東創(chuàng)造更多價值。產(chǎn)業(yè)基金設(shè)計業(yè)績報酬計提基準6%遠高于目前公司的資金收益率，管理層也比廣大中小股東更關(guān)注基金的投資效果和潛在風險，對此進行了周密的方案設(shè)計：1）謹慎選擇合作伙伴；2）降低首次實繳比例；3）設(shè)立兩支基金分散投資風險；4）茅臺旗下基金公司參與其中，通過專業(yè)、市場化的高效溝通，保證基金投資穩(wěn)健；5）基金管理人出資金額較高，且茅臺招華基金出資結(jié)構(gòu)中包括基金管理人員工跟投700萬，公司已經(jīng)通過充分的論證和較為完善的架構(gòu)設(shè)計確?；鸶鲄⑴c方利益一致，確保產(chǎn)業(yè)基金穩(wěn)健高效的市場化運作。
營銷機制持續(xù)改革，實現(xiàn)更多價值創(chuàng)造。交流會上，丁雄軍董事長對價格改革做出正面回應(yīng)：公司將嚴格遵循法律和市場兩方面制定價格，堅定相信市場力量。價格作為價值的體現(xiàn)，在關(guān)注價格的同時也應(yīng)更加關(guān)注企業(yè)的價值實現(xiàn)和價值創(chuàng)造，公司會繼續(xù)通過更完善的產(chǎn)品系列、更多元的渠道發(fā)展、更科技化的營銷模式和更豐富的茅臺文化，堅持營銷體制改革和價格改革，不斷為股東創(chuàng)造更多價值。
六定原則豐富產(chǎn)品布局，1935錨定更大目標。去年以來茅臺持續(xù)梳理完善不同價位帶的產(chǎn)品布局，圍繞“定位、定檔、定形、定價、定量、定景”打造出茅臺酒產(chǎn)品中尊品、珍品、精品、經(jīng)典四大系列，以及其他文創(chuàng)類產(chǎn)品和醬香系列酒。其中茅臺1935自去年上市以來表現(xiàn)強勁，目前價格處于合理區(qū)間，且監(jiān)測數(shù)據(jù)表明庫存在20%以下，動銷情況好于預期。公司對今年1935的百億目標充滿信心，明年也將朝著更大目標前進。
投資建議：改革持續(xù)推進，基本面穩(wěn)健無虞，重申配置價值。近期板塊受市場風格影響和淡季平淡反饋持續(xù)調(diào)整，茅臺對應(yīng)23年不足30x，實際公司超預期的開門紅表現(xiàn)已經(jīng)奠定全年基礎(chǔ)，15%的收入增長目標有望超額完成。我們維持公司23-25年EPS為58.91、68.32、78.93元，重申公司作為確定性龍頭的配置價值，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：外資流出、稅率上升、宏觀經(jīng)濟影響、投資不達預期等
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