>> 東吳證券-固收周報-反脆弱：銀行轉(zhuǎn)債梳理(上)-230522
| 上傳日期： |
2023/5/22 |
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| 1764KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
李勇,陳伯銘 |
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銀行轉(zhuǎn)債梳理：銀行轉(zhuǎn)債的債性較強(qiáng)，絕大部分銀行轉(zhuǎn)債的純債溢價率均低于20%，且銀行轉(zhuǎn)債的債底較厚，價格波動較小且價差較小。發(fā)行人促轉(zhuǎn)股意愿強(qiáng)烈，通過歷史數(shù)據(jù)觀察，銀行轉(zhuǎn)債最終的轉(zhuǎn)股比例極高。銀行轉(zhuǎn)債的下修空間小，且銀行可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價一般有不低于最近一期經(jīng)審計每股凈資產(chǎn)和股票面值的底線要求，而目前大部分銀行依然處于破凈狀態(tài)，即使存在下修空間也難以下調(diào)轉(zhuǎn)股價。因此，歷史上大部分銀行轉(zhuǎn)債均通過觸發(fā)強(qiáng)贖退市。
本周（5月15日-5月19日）權(quán)益市場整體上漲，全指數(shù)收漲。兩市日均成交額較上周縮量約1614.78億元至8657.31億元，周度環(huán)比下降15.72%，北上資金全周凈流出16.91億元。行業(yè)方面，本周31個申萬一級行業(yè)中11個行業(yè)收漲，其中5個行業(yè)漲幅超2%；電子、國防軍工、機(jī)械設(shè)備、通信、醫(yī)藥生物漲幅居前，分別上漲5.17%、4.79%、4.01%、3.15%、2.26%；傳媒、房地產(chǎn)、建筑裝飾、農(nóng)林牧漁、商貿(mào)零售跌幅居前，跌幅分別達(dá)-5.60%、-3.96%、-3.00%、-2.62%、-2.60%。
本周（5月15日-5月19日）中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲0.90%，29個申萬一級行業(yè)中26個行業(yè)收漲，其中行業(yè)漲幅超過2%的行業(yè)共9個。美容護(hù)理、通信、電力設(shè)備、計算機(jī)、國防軍工漲幅居前，分別上漲6.72%、3.60%、3.32%、3.27%、3.15%；紡織服飾、農(nóng)林牧漁、傳媒跌幅居前，分別下跌-1.94%、-0.60%、-0.36%。本周轉(zhuǎn)債市場日均成交額大幅縮量147.60億元，環(huán)比變化-22.70%；成交額前十位轉(zhuǎn)債分別為正邦轉(zhuǎn)債、惠城轉(zhuǎn)債、城市轉(zhuǎn)債、特一轉(zhuǎn)債、游族轉(zhuǎn)債、智尚轉(zhuǎn)債、中礦轉(zhuǎn)債、永鼎轉(zhuǎn)債、精測轉(zhuǎn)債、北方轉(zhuǎn)債；周度前十轉(zhuǎn)債成交額均值達(dá)84.41億元，成交額首位達(dá)126.23億元。從轉(zhuǎn)債個券周度漲跌幅角度來看，約82.97%的個券上漲，約50.50%的個券漲幅在0-1%區(qū)間，32.48%的個券漲幅超2%。
股債市場情緒對比：本周（5月15日-5月19日）轉(zhuǎn)債市場周度加權(quán)平均漲跌幅、中位數(shù)為負(fù)，正股市場周度加權(quán)平均漲跌幅為負(fù)、中位數(shù)為正，且相對于轉(zhuǎn)債，正股周度跌幅更小。從成交額來看，本周轉(zhuǎn)債市場成交額環(huán)比下降22.70%，并位于2022年以來20.50%的分位數(shù)水平；對應(yīng)正股市場成交額環(huán)比減少17.18%，位于2022年以來19.10%的分位數(shù)水平；正股、轉(zhuǎn)債成交額均大幅縮量，相對于轉(zhuǎn)債，正股成交額跌幅更小。從股債漲跌數(shù)量占比來看，本周約24.19%的轉(zhuǎn)債收漲，約66.28%的正股收漲；約26.28%的轉(zhuǎn)債漲跌幅高于正股；相對于轉(zhuǎn)債，正股個券能夠?qū)崿F(xiàn)的收益更高。綜上所述，本周正股市場的交易情緒更優(yōu)。
核心觀點(diǎn)：2023年以來，全市場溢價率和中證轉(zhuǎn)債與小盤成長指數(shù)的相關(guān)系數(shù)在所統(tǒng)計指數(shù)中排名第1，指向轉(zhuǎn)債市場變化風(fēng)格偏小盤、成長風(fēng)格。數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)火熱，但需要關(guān)注熱門板塊后續(xù)資金擁擠度是否明顯變化。我們?nèi)越ㄗh從“雙低彈性+題材布局+關(guān)注新券+年報業(yè)績”角度入手，把握“題材低吸，主線布局”的市場機(jī)遇，一方面關(guān)注景氣度下行板塊，如地產(chǎn)基建、大消費(fèi)、制造；另一方面圍繞市場主線，挖掘存量“小票”和潛力新票。題材上建議關(guān)注：數(shù)字經(jīng)濟(jì)、中特估、消費(fèi)屬性稀缺性、半導(dǎo)體國產(chǎn)替代個券（材料+設(shè)備+芯片）。
5月金債組合推薦：長久轉(zhuǎn)債、北港轉(zhuǎn)債、南航轉(zhuǎn)債、漱玉轉(zhuǎn)債、申昊轉(zhuǎn)債、起帆轉(zhuǎn)債、智尚轉(zhuǎn)債、小熊轉(zhuǎn)債、交建轉(zhuǎn)債、應(yīng)急轉(zhuǎn)債
新債推薦：冠盛轉(zhuǎn)債、天23轉(zhuǎn)債、睿創(chuàng)轉(zhuǎn)債、精鍛轉(zhuǎn)債、精測轉(zhuǎn)2
近期關(guān)注題材轉(zhuǎn)債推薦：晶瑞轉(zhuǎn)2、立昂轉(zhuǎn)債、賽輪轉(zhuǎn)債、永22轉(zhuǎn)債、風(fēng)語轉(zhuǎn)債、華興轉(zhuǎn)債、萊克轉(zhuǎn)債、精測轉(zhuǎn)2、奧飛轉(zhuǎn)債、花園轉(zhuǎn)債、博杰轉(zhuǎn)債
風(fēng)險提示：（1）流動性收緊；（2）權(quán)益市場大幅調(diào)整；（3）地緣政治危機(jī)影響。（4）行業(yè)政策調(diào)控超預(yù)期。
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