>> 國泰君安-百聯(lián)股份(600827)首次覆蓋報告：定位年輕化轉(zhuǎn)型，奧萊加速擴(kuò)張-230521
| 上傳日期： |
2023/5/22 |
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| 2257KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
劉越男,陳笑 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
受益上海國企改革、消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施REITs、政府拉動內(nèi)需等多重政策紅利，門店轉(zhuǎn)型與奧萊擴(kuò)張?zhí)崴佟?br> 投資要點(diǎn)：
首次覆蓋，給予增持評級。我們預(yù)測公司2023-2025年?duì)I收分別為346/364/377億元，同比增長7%/5%/3%；EPS分別為0.43/0.48/0.58元，同比增長10.9%/13.4%/20.8%；參考同行業(yè)可比公司估值及FCFE估值，給予目標(biāo)價18.30元，首次覆蓋，給予增持評級。
業(yè)務(wù)矩陣多元化，奧萊加速擴(kuò)張。百聯(lián)股份為上海市國有企業(yè)，由一百、華聯(lián)、友誼合并重組而來。公司以百貨商店、連鎖超市、購物中心、奧特萊斯為核心業(yè)務(wù)，控股三聯(lián)集團(tuán)有限公司及香港上市的聯(lián)華超市股份有限公司，業(yè)務(wù)矩陣多元化，其中超市業(yè)態(tài)收入占比最高。奧萊業(yè)態(tài)毛利率最高，平價消費(fèi)趨勢下加速擴(kuò)張。
受益消費(fèi)場景修復(fù)，享政策紅利。2023年3月，消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施首次納入REITs，百貨行業(yè)迎政策利好，有望盤活存量資產(chǎn)、加大資本性改造投入。同時，多地區(qū)政府為拉動內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇推出消費(fèi)券政策，直接有效的資金補(bǔ)助有助于快速提振消費(fèi)信心。奧萊業(yè)態(tài)主打大牌低價，具備抗周期性，在性價比消費(fèi)的大趨勢下逆勢增長。
立足上海優(yōu)質(zhì)物業(yè)，轉(zhuǎn)型定位年輕化。公司立足上海、輻射長三角，區(qū)位優(yōu)勢顯著。下屬門店基本都處于所在城市核心商圈，且自有物業(yè)占比較高，物業(yè)資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，有望通過發(fā)行REITs盤活存量資產(chǎn)，提高業(yè)務(wù)擴(kuò)張能力，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)重估。多年以來公司積極推動存量門店升級改造，提升單店盈利能力，輕重并舉發(fā)展精品奧萊。公司營銷方式多元，聚焦年輕消費(fèi)客群，打造特色消費(fèi)場景；通過藝術(shù)策展與IP聯(lián)名實(shí)現(xiàn)創(chuàng)意營銷，“社群+直播”營銷提高消費(fèi)者粘性。此外，國人市內(nèi)免稅政策出臺在即，建議積極關(guān)注公司免稅牌照申請進(jìn)展。
風(fēng)險提示：消費(fèi)需求疲軟，門店擴(kuò)張不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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