>> 興業(yè)證券-通信行業(yè)周報(bào)：光模塊需求加快爆發(fā)，京瓷大幅提升半導(dǎo)體設(shè)備陶瓷投入-230521
| 上傳日期： |
2023/5/22 |
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| 974KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王楠,章林,代小笛 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
| 下載權(quán)限： |
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【板塊走勢】
上周（05.15-05.21）中信通信板塊上漲2.87%，其中通信設(shè)備制造上漲6.90%，增值服務(wù)下跌0.14%，電信運(yùn)營下跌5.81%，同期滬深300指數(shù)上漲0.17%，中小板指數(shù)上漲0.87%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲1.16%。
【周觀投資】
光模塊海外大客戶需求加快爆發(fā)，新進(jìn)入的客戶有望批量導(dǎo)入，800G滲透率加速提升，核心龍頭廠商業(yè)績預(yù)期有望不斷提升。光模塊作為AI算力基礎(chǔ)設(shè)施核心環(huán)節(jié)，率先感受到持續(xù)加單，800G升級背景下，云需求和AI需求共振，受益確定性強(qiáng)，彈性大（中長期具備想象空間），競爭格局穩(wěn)定。同時(shí)，伴隨視頻類生成交互模式出現(xiàn)，AI服務(wù)器需求量較文字類交互大幅提升，驅(qū)動(dòng)配套高速光模塊需求爆發(fā)增長，帶來中長巨大期想象空間。在下游大客戶需求不斷超預(yù)期的加持下，國內(nèi)龍頭廠商未來業(yè)績空間持續(xù)上修，目前估值仍低于上一輪2019年400G升級周期的天花板，板塊一季度業(yè)績壓力已經(jīng)逐漸釋放完畢，二季度有望迎來向上拐點(diǎn)，800G光模塊產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)有望顯著受益，持續(xù)重點(diǎn)推薦產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的：中際旭創(chuàng)、新易盛、中瓷電子、天孚通信、兆龍互連、鼎通科技。
京瓷大幅提升半導(dǎo)體設(shè)備陶瓷投入，印證未來該領(lǐng)域廣闊空間；中瓷電子半導(dǎo)體設(shè)備精密陶瓷引領(lǐng)國產(chǎn)突破，持續(xù)重點(diǎn)推薦。京瓷近日宣布2023-2025年的設(shè)備設(shè)資總額最高將達(dá)8500億日元（約合人民幣435億元），其中的4000億日元（約合人民幣205億元）將用于半導(dǎo)體相關(guān)事業(yè)，對半導(dǎo)體的投資規(guī)模將達(dá)2020-2023年的2.3倍水平，將用于擴(kuò)增IC基板、半導(dǎo)體制造設(shè)備用陶瓷零件產(chǎn)能。其設(shè)備設(shè)資總額、半導(dǎo)體投資規(guī)模均創(chuàng)下該公司歷史新高。在全球范圍內(nèi)泛半導(dǎo)體先進(jìn)結(jié)構(gòu)陶瓷市場擁有超百億元的市場空間，京瓷加大半導(dǎo)體陶瓷領(lǐng)域資本投入并20年來首次在日本建廠生產(chǎn)用于半導(dǎo)體制造設(shè)備的陶瓷零部件等，印證未來該領(lǐng)域廣闊的市場空間。中瓷歷經(jīng)十幾年的研發(fā)布局，在半導(dǎo)體設(shè)備用精密陶瓷零部件領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)重大突破，具備完善的半導(dǎo)體設(shè)備精密陶瓷零部件制造工藝平臺(tái)，陶瓷加熱器&靜電卡盤產(chǎn)品已批量應(yīng)用于國產(chǎn)化半導(dǎo)體關(guān)鍵設(shè)備中，其中靜電卡盤壁壘高，市場規(guī)模大，且為耗品，且未來存在被日本、美國等限制出口的風(fēng)險(xiǎn)，作為國內(nèi)具備量產(chǎn)能力的重要廠商，海外斷供風(fēng)險(xiǎn)正驅(qū)動(dòng)公司新客戶爆發(fā)，加速驗(yàn)證通過，考慮到產(chǎn)品壁壘極高，盈利能力強(qiáng)，未來三年有望新增巨大利潤空間，正成為公司全新增長極，高端陶瓷平臺(tái)型公司雛形已現(xiàn)。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，目前公司400G光模塊用陶瓷外殼已經(jīng)實(shí)現(xiàn)批量出貨，同時(shí)也已具備800G光模塊外殼設(shè)計(jì)開發(fā)能力，產(chǎn)品技術(shù)水平已與海外相當(dāng)，國內(nèi)重要供應(yīng)商，未來800G光模塊陶瓷外殼有望放量，受益AI浪潮，持續(xù)重點(diǎn)推薦。
中際旭創(chuàng)：公司發(fā)布2023年一季報(bào)，業(yè)績超預(yù)期，800G龍頭引領(lǐng)AI算力主線。2022年，海外數(shù)據(jù)流量需求增長與云廠商資本開支的不斷提升驅(qū)動(dòng)數(shù)通市場200G/400G光模塊加速放量，公司收入持續(xù)增長；公司成本控制以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善疊加匯率波動(dòng)的正向影響，公司全年毛利率有所提升，歸母凈利潤率同比提升1.42pct至12.82%。2023Q1，公司毛利率改善明顯，200G/400G產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)定，800G高速率產(chǎn)品出貨占比提高帶動(dòng)毛利率同比提升3.27pct至29.55%，在收入同比下滑的情況下歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)正增長。公司降本增效成果顯著，外部咨詢管理費(fèi)減少驅(qū)動(dòng)管理費(fèi)用率同比下降1.61pct至4.94%。公司短期業(yè)績壓力預(yù)期消化充分；下游800G需求持續(xù)放量，未來公司業(yè)績環(huán)比有望持續(xù)提升。
新易盛：公司發(fā)布2022年年報(bào)與2023年一季報(bào)。2022年，海外數(shù)通市場需求高增長下公司收入實(shí)現(xiàn)高增長。受益于高速率產(chǎn)品收入占比持續(xù)提升，公司全年毛利率同比+4.49pct至36.66%；疊加匯兌收益等正向影響，凈利率同比+4.53pct至27.29%。2023年，800G光模塊新一輪升級周期；公司800G光模塊產(chǎn)品有望逐步實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，受益于200G/400G時(shí)代的海外優(yōu)質(zhì)客戶積累，800G產(chǎn)品有望加速新大客戶突破并實(shí)現(xiàn)份額提升；公司海外泰國工廠有望于二季度逐步投產(chǎn)，1.6T光模塊正在客戶送樣測試階段，未來持續(xù)擴(kuò)張數(shù)通版圖。
天孚通信：公司發(fā)布2022年報(bào)與2023一季報(bào)。公司積極開發(fā)海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)中心客戶，產(chǎn)品成功覆蓋400G、800G等高速率光模塊，海外需求旺盛助力公司長期成長。光有源器件收入同比+156.24%至2.18億元，毛利率同比顯著提升9.28pct至36.75%，高速光引擎項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)持續(xù)高增長。800G光模塊需求爆發(fā)推動(dòng)公司高速光引擎和無源器件配套需求提升，公司綁定海外重要大客戶。隨著AI持續(xù)的發(fā)展，無源器件和光引擎400G、800G產(chǎn)品份額有望持續(xù)提升。在新一輪行業(yè)高景氣背景之下，公司加速海外泰國工廠選址建設(shè)，積極進(jìn)行產(chǎn)能全球化布局，持續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能并建立產(chǎn)能動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制以應(yīng)對高漲的需求。展望未來，二季度起行業(yè)需求有望逐季向好，受益于800G+AI新周期催化，公司全年有望實(shí)現(xiàn)高增長。
兆龍互連：公司發(fā)布2022年報(bào)與2023一季報(bào)。2022年，公司營收實(shí)現(xiàn)同比近兩位數(shù)增長，業(yè)績同比大幅提升。受益于帶寬及數(shù)據(jù)傳輸速率的不斷提升，公司6A及
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