>> 安信證券-箭牌家居(001322)股權(quán)激勵(lì)彰顯發(fā)展信心，持續(xù)推薦國(guó)貨衛(wèi)浴龍頭-230522
| 上傳日期： |
2023/5/22 |
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| 848KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
羅乾生 |
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事件：5月20日，箭牌家居推出2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案），擬以9.13元/股的價(jià)格向激勵(lì)對(duì)象授予600萬(wàn)股限制性股票，約占股本總額的0.62%。其中，首次授予514.92萬(wàn)股，約占股本總額的0.53%，占擬授予權(quán)益總額的85.82%；預(yù)留授予85.08萬(wàn)股，約占股本總額的0.09%，占擬授予權(quán)益總額的14.18%。業(yè)績(jī)考核方面，首次授予部分目標(biāo)為2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率分別不低于15%/10%/10%，且扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于20%/15%/15%。
新推股權(quán)激勵(lì)激發(fā)持續(xù)增長(zhǎng)潛力，公司發(fā)展戰(zhàn)略有望加速落地
為進(jìn)一步健全公司長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)公司員工積極性，有效綁定股東利益、公司利益和核心團(tuán)隊(duì)個(gè)人利益，公司推出2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃。本激勵(lì)計(jì)劃授予限制性股票的授予價(jià)格（含預(yù)留部分）為每股9.13元，激勵(lì)對(duì)象總?cè)藬?shù)為180人，占公司2022年末在冊(cè)員工總數(shù)的1.13%，包括公司中層管理人員、核心管理人員及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員。業(yè)績(jī)考核目標(biāo)方面，1）對(duì)于首次授予部分，2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率分別不低于15%/10%/10%，且扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于20%/15%/15%。2）對(duì)于預(yù)留部分，若預(yù)留部分限制性股票于公司2023年第三季度報(bào)告披露之前授予，則預(yù)留授予業(yè)績(jī)目標(biāo)與首次授予保持一致；若預(yù)留部分限制性股票于三季報(bào)披露之后授予，則預(yù)留部分解除限售考核年度為2024-2026年三個(gè)會(huì)計(jì)年度，2024-2026年公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率分別不低于10%/10%/10%，且扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于15%/15%/15%。
大力發(fā)展智能馬桶業(yè)務(wù)，多渠道布局有望進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額
收入端，伴隨終端銷(xiāo)售逐步回暖，公司智能化+套系化產(chǎn)品戰(zhàn)略加速推進(jìn)，疊加二季度低基數(shù)影響，業(yè)績(jī)有望加速修復(fù)。產(chǎn)品方面，公司重點(diǎn)圍繞全品類(lèi)的智能化進(jìn)行研發(fā)，并針對(duì)不同渠道進(jìn)行產(chǎn)品的專(zhuān)款研發(fā)。智能馬桶業(yè)務(wù)方面，公司圍繞產(chǎn)品功能升級(jí)、體驗(yàn)升級(jí)，針對(duì)性開(kāi)發(fā)新品，并優(yōu)化門(mén)店展示模式以更有效地觸達(dá)消費(fèi)者，并通過(guò)線上線下聯(lián)動(dòng)引流進(jìn)一步加速產(chǎn)品滲透。同時(shí)，公司也將通過(guò)進(jìn)一步提升自產(chǎn)率、零部件標(biāo)準(zhǔn)化以及內(nèi)部管理降本等方式，以?xún)?yōu)化盈利能力。渠道方面，23年公司針對(duì)不同渠道采取針對(duì)性?xún)?yōu)化措施：（1）零售渠道：公司同步推動(dòng)專(zhuān)賣(mài)店優(yōu)化升級(jí)和渠道下沉布局，通過(guò)門(mén)店形象升級(jí)帶動(dòng)衛(wèi)浴空間產(chǎn)品配套率和智能產(chǎn)品占比提升。公司在保持專(zhuān)賣(mài)店數(shù)量平穩(wěn)增長(zhǎng)的情況下，將進(jìn)一步加大渠道下沉力度，加大家裝渠道、社區(qū)店、鄉(xiāng)鎮(zhèn)店、小五金店的市場(chǎng)布局，形成對(duì)市場(chǎng)的深度覆蓋。（2）家裝渠道：公司持續(xù)增加合作伙伴數(shù)量和專(zhuān)款套系產(chǎn)品，對(duì)于全國(guó)性家裝公司，由公司與其簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，合作則由當(dāng)?shù)亟?jīng)銷(xiāo)商落實(shí)，對(duì)于地方性的家裝公司，公司主要引導(dǎo)當(dāng)?shù)亟?jīng)銷(xiāo)商與家裝公司直接開(kāi)展合作，23年有望加速貢獻(xiàn)增量份額。（3）電商渠道：公司將推動(dòng)經(jīng)銷(xiāo)、直銷(xiāo)電商同步發(fā)展，通過(guò)專(zhuān)款研發(fā)對(duì)線上線下產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)有效區(qū)隔，并打造更多電商爆品，補(bǔ)充電商產(chǎn)品品類(lèi)及組合，發(fā)力抖音等內(nèi)容電商以及其他新興平臺(tái)銷(xiāo)售渠道。（4）工程渠道方面，公司在嚴(yán)格控制應(yīng)收風(fēng)險(xiǎn)的前提下，積極拓展精裝房和公共工程項(xiàng)目，持續(xù)推動(dòng)收入結(jié)構(gòu)改善。
投資建議：箭牌家居作為內(nèi)資衛(wèi)浴龍頭品牌，產(chǎn)品、渠道優(yōu)勢(shì)顯著，智能化、套系化發(fā)展方向明確。伴隨疫后消費(fèi)復(fù)蘇、線下客流恢復(fù)，業(yè)績(jī)持續(xù)成長(zhǎng)可期。我們預(yù)計(jì)箭牌家居2023-2025年?duì)I業(yè)收入為92.32、110.71、134.57億元，同比增長(zhǎng)22.87%、19.92%、21.55%；歸母凈利潤(rùn)為8.01、10.10、12.58億元，同比增長(zhǎng)35.09%、26.10%、24.55%，對(duì)應(yīng)PE分別為20.8X、16.5X、13.3X，給予23年31xPE，目標(biāo)價(jià)25.35元，維持買(mǎi)入-A的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)和產(chǎn)品創(chuàng)新滯后風(fēng)險(xiǎn)；募投項(xiàng)目不及預(yù)期收益風(fēng)險(xiǎn)。
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