>> 國信證券-建筑行業(yè)周觀點：投資開工階段性走弱，看好“中特估”主線持續(xù)性-230522
| 上傳日期： |
2023/5/22 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
任鶴 |
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“中字頭”建筑央企短期調(diào)整壓力較大，但整體估值水平仍然偏低。五月初以來“中字頭”建筑央企進入階段性調(diào)整期，中國中鐵下跌約15%，中國交建、中國鐵建下跌約10%，建筑央企PB重新回到0.7x左右。盡管建筑央企估值較去年低點已有提升，但減值壓力減小、現(xiàn)金流改善、盈利能力提升等預(yù)期尚未反映在估值中。
港股“中字頭”建筑央企階段性相對配置價值提升。近半年中國中鐵/中國鐵建/中國交建A股上漲41.22%/39.21%/42.21%，H股上漲32.10%/33.15%/22.92%，“中特估”行情以來港股央企表現(xiàn)弱于A股，AH溢價有所走闊，存在補漲機會。港股建筑行情主要由南下資金驅(qū)動，美國“涉軍名單”對港股建筑行情影響有限。
固定資產(chǎn)投資增長4.7%，增速持續(xù)放緩。2023年1-4月，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）完成額14.7萬億元，同比增長4.7%，增速收窄0.4pct。從投資主體看，國有控股投資持續(xù)放緩，1-4月同比增長9.4%，增速收窄0.6pct，民間投資1-4月同比增長0.4%，民間資本投資信心嚴重不足。
狹義基建增速穩(wěn)健，電熱燃增速逆勢擴大。2023年1-4月廣義基建投資同比增長9.8%，增幅收窄1.02pct，狹義基建即基礎(chǔ)設(shè)施投資(不含電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比增長8.5%，增幅收窄0.3pct。從基建細分領(lǐng)域看，電力、熱力、燃氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資同比增長24.4%，增幅擴大2.1pct，交通運輸、倉儲和郵政業(yè)投資同比增長8.1%，增幅收窄0.8pct，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資同比增長5.5%，增幅收窄2.3pct。
4月開工繼續(xù)放緩。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，2023年1-4月份全國開工項目總投資額分別為9.4/9.1/4.3/2.8萬億元，累計同比增長93%/14.2%/-1.8%/-11.7%。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，2021年3月份集中開工期，當月開工項目總投資額達12.6萬億元，2022年2月為集中開工期，當月開工項目總投資額達11.3萬億元，2023年1-2月份集中開工，兩月合計開工項目總投資額達18.5萬億，進入三月份，開工進度放緩，4月開工環(huán)比下降34%。
投資建議：建筑央企估值回歸進入下半場，目前估值水平仍然偏低，經(jīng)營質(zhì)效改善尚未充分反映在估值中。一帶一路持續(xù)高景氣，相應(yīng)國際工程企業(yè)一季度業(yè)績大幅增長，一帶一路訂單在二季度有望迎來集中釋放?！癆I+建筑”前景廣闊，工程設(shè)計龍頭有望率先受益。重點推薦中國中鐵、中國鐵建、中國建筑、中國交建。
風險提示：相關(guān)政策推進不及預(yù)期；重大項目審批進度不及預(yù)期；國央企改革推進不及預(yù)期，人工智能技術(shù)與建筑業(yè)結(jié)合不及預(yù)期。
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