>> 東方證券-快遞行業(yè)4月數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：快遞公司收入與件量普遍高增長(zhǎng)，淡季行業(yè)價(jià)格下跌幅度有所擴(kuò)大-230522
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2023/5/23 |
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來(lái)源： |
東方證券 |
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看好 |
作者： |
劉陽(yáng) |
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行業(yè)：低基數(shù)及復(fù)蘇效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，件量增速亮眼而單價(jià)降幅略有擴(kuò)大。
1）收入行業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)逐漸明朗，4月快遞業(yè)務(wù)收入924.9億元，同比+24.90%，環(huán)比-4.9%。1-4月累計(jì)業(yè)務(wù)收入3514.5億元，同比+12.2%。集中度：CR8為84.7%，較上月下降0.2pct。2）件量端行業(yè)迅猛增長(zhǎng)增速亮眼，當(dāng)月業(yè)務(wù)量同比上漲36.4%。4月快遞業(yè)務(wù)量102.1億件，同比36.4%，環(huán)比-2.6%。4月國(guó)際及港澳臺(tái)件量同比+79.1%；異地件量同比+39.0%；同城件同比+12.7%。1-4月累計(jì)快遞業(yè)務(wù)量371.0億件，同比17.0%。3）淡季競(jìng)爭(zhēng)擾動(dòng)下全行業(yè)價(jià)格降幅略有擴(kuò)大。4月平均單票收入9.06元，同比-8.5%，環(huán)比-2.3%；1-4月累計(jì)單票收入9.47元，同比4.1%。重點(diǎn)區(qū)域中，浙江4月單票收入5.0元，同比-8.7%，其中金華（義烏）4月單票收入2.81元，同比-8.3%。廣東4月單票收入7.93元，同比-7.5%，10個(gè)月來(lái)首次出現(xiàn)負(fù)增速。
上市公司：快遞公司收入與件量普遍高增長(zhǎng)，淡季價(jià)格下跌幅度有所擴(kuò)大，但整體價(jià)格降幅仍溫和可控。
1）收入端：快遞公司收入普遍高增長(zhǎng)，申通當(dāng)月快遞業(yè)務(wù)收入增速連續(xù)3個(gè)月領(lǐng)跑。4月快遞業(yè)務(wù)收入增速申通（53.8%）>圓通（31.7%）>順豐（27.3%）>韻達(dá)（23.7%）；1-4月累計(jì)增速申通（27.2%）>圓通（20.8%）>順豐（17.7%）>韻達(dá)(-1.6%）。2）件量端：申通超額件量增速亮眼，韻達(dá)件量增速顯著修復(fù)。4月業(yè)務(wù)量同比增速：申通（69.2%）>圓通（39.4%）>順豐（29.6%）>韻達(dá)（28.5%）；1-4月累計(jì)業(yè)務(wù)量同比增速申通（34.5%）>圓通（24.9%）>順豐（20.8%）>韻達(dá)（-2.9%）。4月當(dāng)月市場(chǎng)份額：圓通（17.0%）>韻達(dá)（14.2%）>申通（13.1%）>順豐（9.5%）。3）價(jià)格端：淡季價(jià)格下跌幅度有所擴(kuò)大，但整體仍處于可控區(qū)間。4月順豐單票收入15.13元，同比-1.8%，環(huán)比-0.2%；申通單票收入2.34元，同比9.0%，環(huán)比-2.9%；圓通單票收入2.37元，同比-5.5%，環(huán)比-3.7%；韻達(dá)單票收入2.43元，同比-4.0%，環(huán)比-4.0%。1-4月單票收入：順豐15.67元，同比2.6%，申通2.44元，同比-5.4%，韻達(dá)2.56元，同比+1.3%，圓通2.50元，同比-3.3%。
投資建議與投資標(biāo)的
當(dāng)前快遞行業(yè)總體進(jìn)入底部布局期：1）消費(fèi)持續(xù)回暖，件量有望維持高增速。低基數(shù)+逐步進(jìn)入旺季，快遞件量有望持續(xù)高增；2）政策監(jiān)管下，行業(yè)總體無(wú)激烈價(jià)格戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)。短期局部性、階段性、季節(jié)性價(jià)格波動(dòng)較為正常，但基于監(jiān)管環(huán)境和當(dāng)前行業(yè)現(xiàn)狀，總體無(wú)大規(guī)模價(jià)格戰(zhàn)基礎(chǔ)；3）量增價(jià)穩(wěn)，成本改善，單票利潤(rùn)有望進(jìn)一步提升。規(guī)模效應(yīng)持續(xù)提升，疊加燃油、防疫開(kāi)支等下降，各公司單票利潤(rùn)有望進(jìn)一步提升。
持續(xù)推薦順豐控股(002352，買(mǎi)入)：22年公司時(shí)效件量、收入均好于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)快遞件量增速、單票收入及毛利均顯著改善，快運(yùn)業(yè)務(wù)毛利率提升，同城業(yè)務(wù)虧損顯著縮窄。展望今年，速運(yùn)主業(yè)受益順周期增速改善、精益成本，多元物流業(yè)務(wù)條線全面轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動(dòng)，總體表現(xiàn)有望超預(yù)期。同時(shí)鄂州機(jī)場(chǎng)轉(zhuǎn)運(yùn)中心預(yù)計(jì)三季度投產(chǎn)，將打開(kāi)短中長(zhǎng)期想象空間。維持目標(biāo)價(jià)72.95元。
通達(dá)系估值總體低位，低基數(shù)下全年件量增速可期。監(jiān)管政策下，價(jià)格表現(xiàn)或超預(yù)期，同時(shí)關(guān)注潛在格局改善可能。建議關(guān)注圓通速遞(600233，未評(píng)級(jí))、申通快遞(002468，未評(píng)級(jí))、韻達(dá)股份(002120，未評(píng)級(jí))
風(fēng)險(xiǎn)提示
電商消費(fèi)低迷風(fēng)險(xiǎn)、疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)、局部?jī)r(jià)格戰(zhàn)加劇風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
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