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目前大眾主要的困局是大部分研發(fā)工程師其實(shí)是項(xiàng)目經(jīng)理，真正的軟件人員比例較低，這個(gè)問題在絕大部分傳統(tǒng)主機(jī)廠中都存在。我們應(yīng)反思在目前高速變化的時(shí)代，傳統(tǒng)的項(xiàng)目制管理的模式失效的原因：第一，傳統(tǒng)的模式不適應(yīng)新的創(chuàng)新周期，所以在創(chuàng)新周期中，更積極地進(jìn)行組織變革以應(yīng)對變化的公司更有可能走到下一個(gè)階段。我們認(rèn)為，下階段一個(gè)公司能否持續(xù)發(fā)展的重要觀察點(diǎn)就在于其組織結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，包括過去、現(xiàn)在、未來的組織結(jié)構(gòu)變化情況。第二，看到大眾大量的資源被浪費(fèi)在內(nèi)耗，更凸顯出能夠在不同產(chǎn)品線上應(yīng)用現(xiàn)有能力的平臺型企業(yè)的價(jià)值。我們認(rèn)為，企業(yè)業(yè)務(wù)跨度越大，并且反復(fù)得到證明，就越有可能真正的成為平臺性的企業(yè)。目前國內(nèi)類似拓普、保隆等零部件企業(yè)，產(chǎn)品跨度很大，如果這些公司在第三個(gè)甚至未來的第四個(gè)產(chǎn)品線都能成功，可以對它們能穩(wěn)定在下一個(gè)階段平臺抱更樂觀的態(tài)度。第三，智能化破局，目前最好的辦法是適度在軟硬有限解耦的情況下，綁定優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商。
　　產(chǎn)能方面，特斯拉的鲇魚效應(yīng)已經(jīng)被市場充分認(rèn)知。就硬件方面，本周比亞迪、長城、江淮、長安、吉利的新車已經(jīng)在沖擊15萬附近的價(jià)格帶，且競爭激烈。所以可能在modelQ之前，大家就會意識到15萬價(jià)格帶已經(jīng)被新能源占領(lǐng)。我們認(rèn)為新產(chǎn)能真正的意義在于后續(xù)可能的FSD落地，屆時(shí)將成為新的鯰魚效應(yīng)發(fā)起者，讓我們看到一個(gè)全棧自研產(chǎn)品的沖擊力。當(dāng)FSD真正進(jìn)入智能化市場并順利運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)智能化水平真正意義上的半年一次迭代，會帶來翻天覆地的變化并帶動智能化企業(yè)的良性競爭。特斯拉作為一個(gè)科技公司的品牌溢價(jià)有可能再一次的被市場買單。
　　FSD落地的難點(diǎn)在于，要?jiǎng)?chuàng)造一個(gè)由軟件驅(qū)動的開發(fā)體系和流程，這也是上述傳統(tǒng)項(xiàng)目管理體系失效的一個(gè)重要原因。其中，數(shù)據(jù)閉環(huán)會起到重要作用。后續(xù)判斷公司尤其是主機(jī)廠的產(chǎn)品力時(shí)，主要抓手在于圍繞數(shù)據(jù)閉環(huán)組織的規(guī)模和戰(zhàn)斗力。在各類智駕方案中，我們預(yù)測未來是純視覺，或者至少以視覺為主、以其他傳感器為輔的方案更有可能被實(shí)現(xiàn)。
　　如果FSD落地，在智能駕駛這條賽道上真正擁有算法能力和軟硬結(jié)合整體解決方案能力的公司，將會被主機(jī)廠和客戶高度重視。傳統(tǒng)主機(jī)廠可能沒有這樣的組織架構(gòu)，但如果供應(yīng)鏈擁有這樣的數(shù)據(jù)閉環(huán)管理體系，則可以對主機(jī)廠進(jìn)行補(bǔ)充。這樣的供應(yīng)鏈企業(yè)將成為非常稀缺的資源，帶動產(chǎn)業(yè)鏈地位和市場的再認(rèn)知。
　　投資分析意見：乘用車正在開啟復(fù)蘇周期，頭部車企將在早期享受馬太效應(yīng)進(jìn)而獲得超額收益，推薦比亞迪、長安、吉利。內(nèi)卷造成產(chǎn)業(yè)鏈的利潤沖擊在所難免，建議關(guān)注具備國產(chǎn)替代、降本增效能力的公司，包括英搏爾、愛柯迪、星宇股份、科博達(dá)等。而在商用車領(lǐng)域，新能源大勢已成，建議關(guān)注瀚川智能（機(jī)械）、藍(lán)海華騰等公司。
　　核心風(fēng)險(xiǎn)：部分環(huán)節(jié)供應(yīng)鏈安全風(fēng)險(xiǎn)、國內(nèi)終端銷量復(fù)蘇不及預(yù)期、原材料漲價(jià)超預(yù)期。