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2023Q1電子行業(yè)整體業(yè)績(jī)承壓，估值處歷史低位：2023年一季度SW電子板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6130億元，同比-7.6%，歸母凈利潤(rùn)159.7億元，同比-58%；整體毛利率14.36%，同比-2.64pct；歸母凈利潤(rùn)率2.5%，同比-3.44pct。今年以來申萬一級(jí)電子行業(yè)上漲3.7%，位于全行業(yè)12位。從估值角度看，截至2023/5/12，申萬一級(jí)電子行業(yè)市盈率為40.9倍，處于過去十年歷史分位38.7%。其中半導(dǎo)體、元件、消費(fèi)電子市盈率分別為53.2、29.3、26.8倍，處于過去十年歷史分位15.4%、14.2%、9.6%，估值修復(fù)空間較大。截至2023Q1，公募基金電子行業(yè)市值占比為9.9%，環(huán)比下降0.1pct，在所有申萬一級(jí)行業(yè)中，電子行業(yè)配置市值為第4位。
　　半導(dǎo)體設(shè)備高增長(zhǎng)，其余板塊Q1業(yè)績(jī)承壓：受半導(dǎo)體行業(yè)周期下行影響，2023Q1半導(dǎo)體板塊仍處于低谷，板塊營(yíng)收943億元，同比-1.8%，歸母凈利潤(rùn)57.4億元，同比-55.0%；板塊整體毛利率26.5%，同比-5.6pct，歸母凈利潤(rùn)率4.93%，同比-9.9 pct。具體看，除了半導(dǎo)體設(shè)備板塊受益于國(guó)產(chǎn)替代推進(jìn)及晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)，2023Q1收入和歸母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)外，其他細(xì)分板塊如模擬芯片設(shè)計(jì)、數(shù)字芯片設(shè)計(jì)、集成電路封測(cè)、集成電路制造、半導(dǎo)體材料板塊皆受到需求下滑，競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，整體歸母凈利潤(rùn)下滑較大。預(yù)計(jì)隨著需求陸續(xù)回暖，2023H1半導(dǎo)體行業(yè)將逐步見底，需求復(fù)蘇+技術(shù)創(chuàng)新+國(guó)產(chǎn)替代三要素有望推動(dòng)估值修復(fù)。
　　消費(fèi)電子持續(xù)創(chuàng)新，重點(diǎn)關(guān)注潛望式鏡頭及蘋果MR：2023Q1消費(fèi)電子營(yíng)收2690億元，同比+1.55%，歸母凈利潤(rùn)83億元，同比-15.5%；板塊整體毛利率11.46%，同比-0.37 pct，歸母凈利潤(rùn)率3%，同比-0.57 pct。整體來看在下游手機(jī)、電腦、可穿戴產(chǎn)品等消費(fèi)類電子產(chǎn)品銷量同比下滑、產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)去庫(kù)存的背景之下，消費(fèi)電子公司紛紛尋找新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，例如新能源及汽車電子業(yè)務(wù)。另一方面，中長(zhǎng)期展望，潛望式攝像頭、AR/VR、折疊屏等細(xì)分賽道依然有可觀的增量空間。
　　新能源及汽車電子細(xì)分領(lǐng)域業(yè)績(jī)分化，長(zhǎng)期看好空間擴(kuò)容及國(guó)產(chǎn)替代：新能源及汽車電子領(lǐng)域不同行業(yè)業(yè)績(jī)出現(xiàn)分化，具體看，電容、電感、功率器件領(lǐng)域標(biāo)的2023Q1業(yè)績(jī)同比基本保持較快增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域合興股份和興瑞科技同比增速較快，而連接器領(lǐng)域在行業(yè)經(jīng)歷了一年多的快速增長(zhǎng)后，2023Q1業(yè)績(jī)總體同比出現(xiàn)下滑。中長(zhǎng)期看，基于下游需求的良性增長(zhǎng)及國(guó)產(chǎn)滲透率的提升，我們依舊看好該領(lǐng)域的發(fā)展機(jī)會(huì)。
　　順周期行業(yè)下行見底，需求有望逐季回暖：2023Q1面板板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1201.6億元，同比-17.5%，歸母凈利潤(rùn)-31.5億元，板塊整體出現(xiàn)虧損。一季度面板行業(yè)仍處于周期性低位，廠商控產(chǎn)降價(jià)去庫(kù)存，導(dǎo)致部分產(chǎn)品價(jià)格低于現(xiàn)金成本，疊加低稼動(dòng)率帶來折舊壓力，但隨著周期下行接近尾聲，行業(yè)供需關(guān)系正趨向健康，主流面板產(chǎn)品價(jià)格逐漸企穩(wěn)回升。
　　2023Q1被動(dòng)元器件板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收85.9億元，同比-6.6%，歸母凈利潤(rùn)10.0億元，同比-33.7%。經(jīng)歷了一年半的下行周期，至2023Q1被動(dòng)元器件板塊基本觸底，后續(xù)隨著需求回暖，我們預(yù)計(jì)行業(yè)利潤(rùn)有望逐改善。
　　2023Q1 LED板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收192.8億元，同比-5.0%，歸母凈利潤(rùn)5.0億元，同比-45.6%。具體來看，以洲明科技、艾比森、利亞德為代表的大屏商顯行業(yè)受益于海外需求回暖，國(guó)內(nèi)需求陸續(xù)企穩(wěn)，2023年Q1業(yè)績(jī)同比有明顯提升；中上游芯片、封裝行業(yè)一季度業(yè)績(jī)?nèi)杂邢禄?br>　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，終端需求復(fù)蘇不及預(yù)期；貿(mào)易摩擦加?。划a(chǎn)能過剩，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。