久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2023年5月22日，銀河娛樂公布2023年第一季度業(yè)績。
　　1Q23公司凈收入/經(jīng)調(diào)整EBITDA分別恢復(fù)至1Q19的54.1%/47.9%。1）1Q23公司實(shí)現(xiàn)凈收入70.5億港元，同比增長72.1%，恢復(fù)至2019年同期的54.1%；2）博彩/非博彩業(yè)務(wù)（含建筑材料）分別貢獻(xiàn)53.2/17.3億港元凈收入，其中非博彩占比24.5%，較2019年同期上升9.56pct，我們判斷隨著銀河三期非博彩設(shè)施放量，年內(nèi)公司非博彩占比有望進(jìn)一步上升。3）1Q23公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整EBITDA 19.1億港元，同比+231.7%，恢復(fù)至2019年同期的47.9%，恢復(fù)程度弱于凈收入，主要系員工薪酬等運(yùn)營費(fèi)用相對剛性；4）盈利能力方面，1Q23公司整體經(jīng)調(diào)整EBITDA率為27.0%，較2019年同期低3.5pct，我們判斷隨著疫情放開，客流加速恢復(fù)，營運(yùn)成本攤薄，公司盈利彈性將進(jìn)一步釋放。
　　博彩業(yè)務(wù)：1Q23公司總博收同比增長79.44%至60.65億港元，恢復(fù)至2019年同期的39.43%，低于全澳門恢復(fù)程度45.5%。1Q23公司總博收同比增長79.44%至60.65億港元，恢復(fù)至2019年同期的39.43%，其中：貴賓/中場/角子機(jī)博彩毛收入為7.94/49.34/3.37億港元，分別恢復(fù)至2019年同期的10.69%/67.17%/55.61%。我們認(rèn)為：1）一季度公司貴賓復(fù)蘇程度低于行業(yè)水平23.0%，可能與中介貴賓流失較大以及部分貴賓廳博彩桌調(diào)配至中場有關(guān)；2）中場恢復(fù)程度略高于行業(yè)水平67.0%，中場博彩龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)。五一黃金周期間，普通中場恢復(fù)至疫情前90%，高端中場超越2019年水平。
　　非博彩業(yè)務(wù)：酒店入住率快速回升，娛樂產(chǎn)品組合進(jìn)一步優(yōu)化。1）2023年一季度，受員工不足等制約，澳門銀河僅有約60%客房提供服務(wù)，但客房入住率基本達(dá)100%。澳門星際酒店的入住率也高達(dá)96%。目前，銀河旗下物業(yè)內(nèi)所有崗位幾乎已全數(shù)填補(bǔ)，萊佛士和澳門安達(dá)仕酒店的員工招聘和培訓(xùn)也在穩(wěn)步進(jìn)行中，除百老匯酒店外所有客房均有員工服務(wù)并全面提供服務(wù)，員工不足對可供應(yīng)客房量的壓制解除，預(yù)計(jì)年內(nèi)萊佛士及安達(dá)仕開幕（合計(jì)新增1150間客房）將推升集團(tuán)總房間量至6000間，銀河四期完成后將進(jìn)一步擴(kuò)大酒店房至約7,500間，為銀河引進(jìn)更多訪客提供了重要支撐。2）銀河三期的銀河國際會議中心及銀河綜藝館已于2023年4月順利試業(yè)，新開設(shè)的MICE、展覽和綜藝館推進(jìn)公司娛樂產(chǎn)品組合進(jìn)一步多元和豐富，為未來增長提供了強(qiáng)勁動(dòng)能。
　　成本管控嚴(yán)格+營運(yùn)規(guī)模優(yōu)化，1Q23每日運(yùn)營開支250萬美元，較疫情前壓降16.7%。2022年6月起，公司停止利澳娛樂場以及總統(tǒng)娛樂場的營運(yùn)，以優(yōu)化集團(tuán)營運(yùn)規(guī)模。隨著收入端穩(wěn)健恢復(fù)，公司2023年一季度繼續(xù)保持了良好的成本控制，1Q23每日運(yùn)營開支250萬美元，較2019年的約300萬美元壓降16.7%，較4Q22的每日230萬美元微升8.7%。公司管理層預(yù)計(jì)未來將通過減少雇員人數(shù)的方式實(shí)現(xiàn)約10%的永久性運(yùn)營成本縮減。
　　盈利預(yù)測與投資評級：銀娛2023年一季度中場博彩恢復(fù)好于行業(yè)整體，展望后市，隨著更多設(shè)施投入使用以及勞動(dòng)力短缺和交通改善，預(yù)計(jì)公司作為中場和非博彩龍頭，將優(yōu)先受益于2023年澳門旅游強(qiáng)勁復(fù)蘇。我們上調(diào)公司2023-2025年凈收入預(yù)測至427.15/531.60/597.60億港元（前預(yù)測為：383.53/482.52/552.68億港元）；上調(diào)經(jīng)調(diào)整物業(yè)EBITDA預(yù)測至135.11/186.21/224.70億港元（前預(yù)測為：126.25/171.89/214.13億港元）。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2023/2024/2025年16.43x/11.92x/9.88xEV/EBITDA，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：澳門旅游業(yè)復(fù)蘇低于預(yù)期、內(nèi)地簽注政策超預(yù)期收緊、海外博彩市場分流。