>> 東吳證券-宏觀周報：破“7”之后，這次會持續(xù)多久？-230523
| 上傳日期： |
2023/5/24 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
陶川,邵翔 |
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5月18日美元人民幣破“7”關(guān)口，隨后最高升至7.06，為去年9月后再度跌破7元，不過本輪人民幣匯率走弱與上一次的驅(qū)動及環(huán)境均有不同，長期來看人民幣并無持續(xù)貶值基礎(chǔ)。
基本面轉(zhuǎn)弱為主，美元走強(qiáng)為輔。復(fù)盤本輪人民幣破7之路，首先是美國經(jīng)濟(jì)韌性導(dǎo)致市場更早降息預(yù)期落空：零售銷售及服務(wù)業(yè)PMI反彈+緊縮末期美歐經(jīng)濟(jì)預(yù)期逆轉(zhuǎn)，推動美元在5月初回升至102；緊接數(shù)據(jù)顯示4月中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，高頻數(shù)據(jù)也顯示需求放緩，疊加上周美國債務(wù)危機(jī)升溫，人民幣在美元103點(diǎn)位時破7。
對比去年，本輪破7對預(yù)期的沖擊較小。2022年8月國內(nèi)寬松正逢美聯(lián)儲緊縮加速期，利率政策影響明顯。而今年初市場對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有些過于樂觀（我們曾在以前的報告中提到年初市場對人民幣匯率的復(fù)蘇定價超90%），二季度以來預(yù)期回調(diào)下匯率疲軟。上周五央行外匯會議中也提到“強(qiáng)化預(yù)期引導(dǎo)”，我們認(rèn)為短期內(nèi)政策關(guān)注的變量仍是基本面復(fù)蘇動能而非匯率。
往后看，人民幣短期仍有貶值壓力：美歐緊縮周期錯位可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)前景逆轉(zhuǎn)短期持續(xù)，上周債務(wù)危機(jī)談判無果，支持強(qiáng)勢美元，且近期國內(nèi)高頻數(shù)據(jù)未見超預(yù)期跡象。人民幣回到“7”以下或需等待下半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期回升、美國緊縮走進(jìn)尾聲、美元無上行壓力的時刻。
上周高頻數(shù)據(jù)顯示，終端需求分化復(fù)蘇，供給仍偏弱。汽車銷量穩(wěn)健，地產(chǎn)銷售未見起色，出行人流量下滑。開工方面建筑業(yè)偏緩，汽車生產(chǎn)節(jié)奏加快。食品及工業(yè)品價格以跌為主。資金面仍偏寬松。
風(fēng)險提示：東盟、俄羅斯及其他新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期，對外需拉動不足，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步加速放緩。疫情二次沖擊風(fēng)險對出口造成拖累。歐美經(jīng)濟(jì)韌性超預(yù)期，資金大幅回流歐美市場。
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