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公司是消費(fèi)電子和智能汽車結(jié)構(gòu)件領(lǐng)軍企業(yè)，并已逐步發(fā)展成為全方位平臺(tái)型ODM龍頭，業(yè)務(wù)從智能手機(jī)擴(kuò)展到AIoT、AR/VR，智能汽車組件等，且產(chǎn)品橫跨玻璃、金屬、藍(lán)寶石、陶瓷、塑膠等新材料，維持公司“增持”評級(jí)。
　　▍2022年業(yè)績逐季改善，盈利水平穩(wěn)步提升；2023Q1歸母凈利潤扭虧為盈。公司2022年實(shí)現(xiàn)收入466.99億元，同比+3.16%；歸母凈利潤24.48億元，同比+18.25%；扣非歸母凈利潤19.35億元，同比+56.60%；毛利率19.21%，同比+2.51pcts；凈利率5.40%，同比+2.83pcts。分季度來看，公司22Q1/22Q2/22Q3/22Q4歸母凈利潤分別約-4.11/1.07/10.64/16.89億元，業(yè)績逐季度持續(xù)環(huán)比大幅改善，主要系：1）消費(fèi)電子、智能汽車業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，新客戶、新項(xiàng)目陸續(xù)落地，驅(qū)動(dòng)業(yè)績放量；2）公司持續(xù)降本增效，強(qiáng)化內(nèi)部管理，業(yè)務(wù)垂直整合與協(xié)同、供應(yīng)鏈資源優(yōu)化等助力費(fèi)率管控。費(fèi)用端來看：公司2022年銷售費(fèi)用率1.56%，同比+0.14pct；管理費(fèi)用率5.79%，同比-2.98pcts，主要系優(yōu)化人員招募與管控所致；研發(fā)費(fèi)用率4.51%，同比-0.20pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.53%，同比-0.60pct，主要系匯兌收益增加；整體期間費(fèi)用率12.39%，同比-3.64pcts，未來公司將進(jìn)一步加強(qiáng)成本費(fèi)用管控，提升利潤空間。2023Q1：公司實(shí)現(xiàn)收入98.39億元，同比+5.41%，環(huán)比-34.94%；單季度毛利率15.95%，同比+4.71pcts，環(huán)比-8.48pcts；歸母凈利潤0.65億元，同比扭虧；扣非凈利潤-0.16億元，同比+96.34%，環(huán)比轉(zhuǎn)虧，主要系政府補(bǔ)助影響。
　　▍消費(fèi)電子：智能設(shè)備結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域穩(wěn)居龍頭地位，并從手機(jī)開拓到AIoT等新市場。手機(jī)方面：2022H2迎來A客戶多機(jī)型新機(jī)密集備貨期，出貨表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勁，份額穩(wěn)步提升，支撐公司手機(jī)結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品業(yè)績放量。此外，公司于2020年收購可勝泰州和可利泰州，成功切入金屬中框產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)手機(jī)、手表金屬業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，而且通過持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新推動(dòng)金屬垂直業(yè)務(wù)；公司于2021年實(shí)現(xiàn)湘潭新園區(qū)組裝廠投產(chǎn)，客戶持續(xù)補(bǔ)充，上下游整合推動(dòng)業(yè)績穩(wěn)健成長、盈利能力提升。AIoT方面：全球智能手表、AR/VR市場空間廣闊且規(guī)模增長迅速，公司在智能穿戴設(shè)備領(lǐng)域涵蓋玻璃、金屬、藍(lán)寶石、陶瓷、塑膠、觸控及光學(xué)模組產(chǎn)品，具有豐富的技術(shù)儲(chǔ)備和優(yōu)質(zhì)客戶資源，覆蓋平板電腦、PC、智能手表、AR/VR等產(chǎn)品，持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績增量。
　　▍新能源汽車：位列市場領(lǐng)航地位，多種材料、多款產(chǎn)品等業(yè)務(wù)促業(yè)績高增長。公司2022年新能源汽車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入35.84億元，同比+59.41%，營收占比提升至7.67%。公司研發(fā)掌握玻璃、金屬、塑膠等多種材料工藝，涵蓋中控屏、儀表盤、B柱、充電樁、大尺寸車體玻璃等多款產(chǎn)品及產(chǎn)品組裝業(yè)務(wù)，汽車客戶數(shù)量進(jìn)一步增加至30家以上，業(yè)績有望維持高增長。新能源汽車需求維持高景氣，公司在不斷加深與現(xiàn)有客戶合作的同時(shí)，持續(xù)豐富國內(nèi)外客戶群體；為配合海外客戶新需求，公司在墨西哥成立子公司專門從事汽車電子零配件業(yè)務(wù)，可就近更好地為客戶提供生產(chǎn)制造與售后服務(wù)，有利于進(jìn)一步開拓北美市場。當(dāng)前車載屏智能化和汽車玻璃輕量化的趨勢為行業(yè)帶來新的增長點(diǎn)，公司在技術(shù)、加工及產(chǎn)能方面具有明顯優(yōu)勢，業(yè)績預(yù)計(jì)保持高速增長。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：大客戶產(chǎn)品創(chuàng)新不及預(yù)期；公司產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)；行業(yè)競爭加劇等。
　　▍盈利預(yù)測、估值與評級(jí)：公司是消費(fèi)電子和智能汽車結(jié)構(gòu)件龍頭，業(yè)務(wù)從手機(jī)擴(kuò)展到AIoT、AR/VR，智能汽車組件、光伏玻璃等，且產(chǎn)品橫跨玻璃、金屬、藍(lán)寶石、陶瓷、塑膠等新材料。我們維持公司2023年凈利潤預(yù)測為31億元，并且考慮到公司后續(xù)收入規(guī)模優(yōu)勢顯現(xiàn)+費(fèi)用控制，小幅上調(diào)2024年預(yù)測至41億元（原預(yù)測為39億元），新增2025年凈利潤預(yù)測為48億元，對應(yīng)EPS分別為0.62/0.82/0.96元。參考消費(fèi)電子智能終端零部件可比公司（領(lǐng)益智造、立訊精密）2023年Wind一致預(yù)期PE平均水平約18倍，汽車電子零部件可比公司（文燦股份、拓普集團(tuán)）2023年Wind一致預(yù)期PE水平約25倍，考慮到公司在消費(fèi)電子行業(yè)持續(xù)推動(dòng)上下游整合并在新能源汽車、光伏玻璃等領(lǐng)域加速拓張，開拓第二成長曲線，我們給予一定估值溢價(jià)，給予2023年25倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)16元，維持“增持”評級(jí)