>> 國盛證券-固定收益點評：地方五個新變化——各省市一季度經(jīng)濟、財政和融資盤點-230524
| 上傳日期： |
2023/5/24 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊業(yè)偉 |
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各地一季度經(jīng)濟、財政和融資數(shù)據(jù)相繼公布，我們通過盤點各地經(jīng)濟增長、財力以及融資狀況的變化，分析各地發(fā)展態(tài)勢和未來債務風險。
一、1季度各地經(jīng)濟增長分化顯著，去年表現(xiàn)優(yōu)異的今年一季度增速則較為疲弱。經(jīng)濟總量方面，一季度粵蘇魯浙豫等經(jīng)濟大省繼續(xù)領跑，其中超2萬億的省份3個，超萬億省份12個。經(jīng)濟增速方面，受去年的高基數(shù)以及第二產(chǎn)業(yè)不景氣的影響，江西與福建的一季度經(jīng)濟增速最低，同比增速分別為1.2%與1.7%，貴州、上海、北京分別在全國排后數(shù)3-5位，增速分別為2.5%、3.0%和3.1%。經(jīng)濟增速較高的主要為西部地區(qū)，吉林和西藏經(jīng)濟增速最高，均為8.2%。從工業(yè)部門工業(yè)增加值來看，一季度西部與東北地區(qū)增長明顯，西部省份西藏、青海、寧夏、新疆、甘肅增速居前。受去年的低基數(shù)以及汽車產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展影響，一季度東北地區(qū)工業(yè)增加值回升表現(xiàn)亮眼。
二、投資集中在經(jīng)濟強省和資源性省份。在消費方面，一季度北京社會消費品零售總額同比下跌0.7%，消費需求拉動有一定壓力。消費需求表現(xiàn)較為強勁的則是基數(shù)較小或經(jīng)濟增長較為強勁的地區(qū)，如河北、內(nèi)蒙古、云南、江蘇等地。在對外貿(mào)易方面，一季度中西部地區(qū)經(jīng)濟潛力得到釋放，進出口金額增速較高。在投資方面，一季度各省固定資產(chǎn)投資中，上海、北京、浙江等經(jīng)濟大省表現(xiàn)突出，固定資產(chǎn)投資增長分別為13.6%、9.6%和9.1%，是重要的穩(wěn)增長來源。除此之外，資源型省份如西藏、內(nèi)蒙古等表現(xiàn)尤為優(yōu)異，同比增長66.2%和39.2%。
三、企業(yè)盈利受損明顯，居民收入均有所上升且增速差異較小。2023年一季度各省工業(yè)企業(yè)利潤均呈現(xiàn)負增長，其中遼寧、湖北等省份下滑嚴重，同比分別下跌50.9%和39.9%。中下游制造業(yè)行業(yè)為主的省份工業(yè)企業(yè)盈利大幅下滑，江西、寧夏等省都有32%及以上的下滑。在收入方面，一季度各省份居民收入同比均增加，且各省之間增速差較小。
四、大部分地區(qū)財力有所改善，城投利差有所收窄。其中新疆一季度城投債利差收窄最明顯，為121.7bps，財政收入上升21.4%。其余省份城投債平均利差收窄超過100bps的有青海、廣西、貴州、山西、天津、河北，青海城投債平均利差下降118.1bps，財政收入上升6.6%，廣西城投債平均利差下降115.5bps，財政收入上升6.3%，貴州城投債平均利差下降110.8bps，財政收入上升7.3%，山西城投債平均利差下降108.1bps，財政收入上升4.4%，天津城投債平均利差下降105.6bps，財政收入上升4.8%，河北城投債平均利差下降102.8bps，財政收入上升4.7%。
五、融資向東部、中部強省偏移，京閩滬滇社融回落。2023年1季度江蘇社融同比多增最多，4286億元。其次為湖北、安徽、山東、河北，分別同比多增1947億元、1579億元、1544億元、1543億元。此外，北京、上海兩大直轄市及福建、云南，社融同比減少2792億元、406億元、908億元、95億元。作為社融增量的主要來源，政府債券分布顯著的影響著社融分布，一季度政府債券表現(xiàn)分化明顯，經(jīng)濟較強地區(qū)融資出現(xiàn)收縮。各地一季度政府債券同比增減不一，相對于去年同期，河北、福建、重慶今年一季度政府債券凈融資大幅增加，同比分別多增318億元、243億元、227億元，但經(jīng)濟強省廣東、北京、浙江、四川政府債凈融資同比分別少增570億元、519億元、418億元、248億元。從城投債增量分布來看，債務風險越高的地區(qū)凈融資越差。截止2023年5月21日，甘肅今年城投債凈償還130.5億元，云南凈償還52.0億元，貴州凈償還44.5億元，是凈償還量最大的三個省份，而浙江、江蘇四個省份城投債凈融資額則在千億以上，浙江更是達到了1207.3億元。非標融資方面，一季度發(fā)達地區(qū)非標普遍同比少增，主要受未承兌匯票影響。我們以委托貸款、信托貸款和未承兌匯票來衡量非標融資。今年一季度經(jīng)濟弱省如吉林、內(nèi)蒙古、遼寧非標融資分別同比多增487億元、462億元、389億元，增加的主要是票據(jù)；而廣東、浙江、福建、甘肅、上海非標融資同比降低較多，分別同比少增1333億元、1304億元、444億元、352億元、231億元。
風險提示：經(jīng)濟形勢發(fā)展超預期。
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