>> 國(guó)盛證券-固定收益專題：城投年報(bào)的新變化，2022城投九大特征-230518
| 上傳日期： |
2023/5/18 |
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| 593KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊業(yè)偉,趙增輝 |
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近期，各城投平臺(tái)相繼公布2022年報(bào)。本文將通過對(duì)2022年城投年報(bào)資產(chǎn)端、負(fù)債端、現(xiàn)金流量端的討論，分析城投平臺(tái)整體財(cái)務(wù)狀況的變化，總結(jié)出了九大特征，以加深對(duì)2022年城投市場(chǎng)運(yùn)行狀況的了解。
資產(chǎn)端：
一、資產(chǎn)規(guī)模向頭部城投集中，城投整合效果顯著。2022年城投平臺(tái)平均資產(chǎn)規(guī)模呈上升趨勢(shì)，且頭部城投平臺(tái)比例逐年上升。從地區(qū)來看，江蘇、浙江、四川和山東四省城投資產(chǎn)位列全國(guó)前四，均超10萬億元。隨著全國(guó)融資平臺(tái)的整合，除黑龍江省以外，其余省市均實(shí)現(xiàn)了城投資產(chǎn)規(guī)模正增長(zhǎng)。
二、貨幣資金吃緊，出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。2022年貨幣資金規(guī)模實(shí)現(xiàn)10年來首次負(fù)增長(zhǎng)，平均規(guī)模及占比均走低。從地區(qū)來看，江蘇貨幣資金規(guī)模位列全國(guó)第一，增速最快的是寧夏回族自治區(qū)。全國(guó)各地城投的貨幣資金增速普遍為負(fù)。
三、土地市場(chǎng)下行背景下，城投被動(dòng)拿地，存貨增速由降轉(zhuǎn)升。土地市場(chǎng)下行背景下，城投存貨增速逆跌轉(zhuǎn)漲。究其原因，2022年專項(xiàng)債發(fā)行提速、基建投資持續(xù)發(fā)力；土地市場(chǎng)下行，地方財(cái)政承壓，政府回款較慢，存貨結(jié)算放緩，在賬規(guī)模擴(kuò)大；政府托底土地市場(chǎng)，讓城投平臺(tái)參與土地競(jìng)拍。從地區(qū)來看，江蘇、浙江兩省城投存貨規(guī)模位列全國(guó)前二，福建省增速最快。全國(guó)各地城投的存貨規(guī)模增速普遍為正。
四、其他收益、營(yíng)業(yè)外收入持續(xù)擴(kuò)大，政府補(bǔ)貼增速或逆跌轉(zhuǎn)漲。2022年城投其他收益和營(yíng)業(yè)外收入均上升，兩者之和所表征的政府補(bǔ)貼力度增速扭轉(zhuǎn)了2021年的下降趨勢(shì)。從地區(qū)來看，此項(xiàng)指標(biāo)浙江為全國(guó)第一，海南省增速最快。而此項(xiàng)指標(biāo)增速除吉林、青海、湖北、天津、上海、黑龍江以外基本為正。
負(fù)債端：
五、有息債務(wù)規(guī)模增速放緩，但占比走低。2022年城投平臺(tái)整體有息負(fù)債從543,964億元增長(zhǎng)至608,006億元，整體有息負(fù)債同比增速從2021年的12.6%降低至11.8%，城投債務(wù)擴(kuò)張速度繼續(xù)放緩。分地區(qū)來看，江蘇、浙江、四川省城投有息負(fù)債整體規(guī)模位列前三，分別為分別為9.11、7.09、5.86萬億元，河南省城投有息債務(wù)增速最快。全國(guó)省市城投有息負(fù)債規(guī)模普遍持續(xù)增長(zhǎng)。
六、期限結(jié)構(gòu)短期化，短期償債壓力加大。2022年有息債務(wù)中短期債務(wù)的占比有所上升，短期有息債務(wù)規(guī)模逐年提高，同比增速有所緩減。分地區(qū)來看，短期債務(wù)占比最高的是天津市，短期債務(wù)增速最快的是寧夏。全國(guó)31省市城投短期有息負(fù)債普遍增長(zhǎng)，僅上海、內(nèi)蒙古、山西3地相比于2021年有所下降。
七、品類結(jié)構(gòu)優(yōu)化，債券、非標(biāo)融資增速下降。城投有息負(fù)債從直接融資向間接融資轉(zhuǎn)移，銀行貸款占比逆跌轉(zhuǎn)漲。分地區(qū)來看，城投平臺(tái)有息負(fù)債中銀行貸款占比最高的地區(qū)是內(nèi)蒙古自治區(qū)，增速最快的地區(qū)是福建省。全國(guó)各地城投的銀行貸款數(shù)額普遍增長(zhǎng)，僅黑龍江、青海、西藏3地較2021年有所下降。
現(xiàn)金流量端：
八、投資現(xiàn)金流出增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，凈額為正的平臺(tái)占比走低。分地區(qū)來看，江蘇、浙江、四川省城投平臺(tái)投資現(xiàn)金流出規(guī)模位列前三，投資現(xiàn)金流出增速最快的地區(qū)是福建省，全國(guó)各地城投的投資現(xiàn)金流出增速區(qū)域分化明顯。
九、籌資現(xiàn)金流凈額為正的平臺(tái)占比走低，籌資難度加大。分地區(qū)來看，城投籌資現(xiàn)金流出規(guī)模最高的是江蘇省，增速最快的是河南省，全國(guó)各地城投的籌資現(xiàn)金流出增速普遍為正。
風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)口徑有差異；政策變化超預(yù)期。
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