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相較于股票投資，基金持有體驗相對更優(yōu)，但基民順趨勢投資現象仍十分明顯，疊加A股行業(yè)輪動程度提升，策略配置、基金優(yōu)選是提升基金投資體驗的重要路徑。據此，我們對公募基金重分類并構建了核心池指數和精選組合。綜合宏觀政策、股債性價比、基本面預期變化、機構資金流動等維度，我們認為，2023年下半年權益基金投資應聚焦于價值風格基金、1000指增，建議關注醫(yī)藥主題機會；固收上推薦平衡型“固收+”基金組合，純債基金關注利率反彈風險。
　　▍輪動程度處于高位，基金投資體驗亟待改善。1）相較于股票投資，基金持有體驗相對更優(yōu)。即便在權益市場下行期間，主動股基和中證800指數成分股相比，收益分布也更加集中、投資安全邊際更好。2）主動權益基金業(yè)績受市場風格影響較大。主動權益基金收益來源包括市場Beta、風格和純Alpha，純Alpha才能衡量管理人的主動管理能力；基于基金歷史業(yè)績投資，在市場風格反轉時容易出現較大的虧損。3）多重因素沖擊下，A股市場自2021年以來輪動程度顯著提升。在輪動程度較高的市場環(huán)境中，主題風格會不斷涌現，基金持有體驗會顯著降低。4）順趨勢投資侵蝕投資業(yè)績，基民投資獲得感降低?；鸺訖嗥骄鶅糁道麧櫬蕰紤]申贖的影響，能更好地刻畫投資者真實收益情況。絕大多數基金加權平均凈值利潤率低于其凈值收益率，牛市凈申購、熊市凈贖回的現象比較明顯。5）策略配置和基金優(yōu)選是改善持有體驗的重要路徑。戰(zhàn)略上配置匹配風險偏好的資產、戰(zhàn)術上基于合理完善的評估體系優(yōu)選基金，能有效提升基金投資者持有體驗。
　　▍基金優(yōu)選框架：擘肌分理，諦分審布。1）公募基金發(fā)展迅速，風格板塊配置、權益敞口關系著基金投資效果，匹配投資需求的基金分類必不可少。據此我們構建了分類基金核心池指數和精選組合，以降低基金投資難度、滿足投資者多樣化需求。2）配置工具：指數基金和QDII基金工具屬性強，能較好滿足輪動、多市場配置策略的需求，精細化標簽助力投資落地。3）指數增強基金：承載了配置屬性和主動管理特征，Beta屬性是配置該類策略的主要判斷依據，超額質量是產品優(yōu)選時的考察重點。4）主動權益基金：投資策略差異較大，多維度標簽體系明晰基金經理能力圈；在此基礎上，探尋主動權益基金定量篩選指標，選取低相關、有效性高的指標綜合打分，優(yōu)選分值較高的基金，再結合定性調研輔助組合落地。5）股債配置：能力稀缺，穩(wěn)健投資需求的解決方案。6）固收基金：基于投資方式、持倉資產、合并權益敞口對固收基金再分類，構建定性定量篩選框架。
　　▍基金投資策略：權益上聚焦價值風格基金、1000指增，關注醫(yī)藥主題機會；固收上推薦平衡型“固收+”基金，關注利率反彈風險。1）中證1000指數增強：政策支持、衍生工具推出；指數研發(fā)營收比例較高，預期成長性更足；主動權益基金、北向資金增持中證1000指數；中小盤空間超額收益更足。2）價值風格基金：預期盈利改善，具有較強行情適應能力。3）醫(yī)藥主題基金：集采影響邊際趨弱；行業(yè)估值較低；2023Q1獲主動公募凈增持，關注板塊困境反轉機會。4）固收基金：股債性價比突出，偏債型基金權益?zhèn)}位提升，平衡型“固收+”基金投資正當時，純債上關注利率反彈風險。
　　▍風險因素：中美沖突激化；信用風險；基金風格漂移；基金經理更換風險。