>> 中信證券-固收基金投資策略2023年5月：關注配置“中特估”板塊的“固收+”基金-230510
| 上傳日期： |
2023/5/11 |
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| 1779KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙文榮,唐棟國,王亦琛 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2023年4月股票市場延續(xù)分化，價值、成長風格表現(xiàn)差異較大；弱通脹數(shù)據(jù)、寬松資金面、對于穩(wěn)增長弱預期的交易推動債市進一步走牛。純債基金投資上，我們?nèi)越ㄗh關注對于利率波段有所把握的策略。權益市場處于關鍵做多窗口，“固收+”基金投資正當其時，建議關注配置“中特估”板塊的“固收+”基金投資機會。
▍市場概況：股票市場延續(xù)分化，債市持續(xù)上漲。2023年4月股票市場分化行情延續(xù)，科創(chuàng)50指數(shù)、上證指數(shù)上漲，其余主要股票指數(shù)均有不同程度下跌，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)年初至今收益率轉負。中盤風格回撤較多，價值、成長風格表現(xiàn)差異較大。4月弱通脹數(shù)據(jù)、寬松資金面、對于穩(wěn)增長弱預期的交易推動債市進一步走牛，中債新綜合指數(shù)上漲0.59%、中債國債總指數(shù)上漲0.72%。中證轉債指數(shù)上漲0.56%，轉債平衡策略指數(shù)、等權指數(shù)表現(xiàn)各異。混合債券型二級基金、偏債混合型基金分別有接近40%、50%的產(chǎn)品未能獲得正收益，中位數(shù)收益率分別為0.18%、0.02%。
▍固收基金策略：關注配置“中特估”板塊的“固收+”基金。純債基金投資上，我們?nèi)越ㄗh關注產(chǎn)品流動性風險管理、優(yōu)選頭部管理人，考慮到利率已處于相對低位，建議關注對于利率波段有所把握的策略。權益市場仍處于全年第二個關鍵做多窗口，“固收+”基金投資正當其時，可以在穩(wěn)健型、平衡型“固收+”基金分類中篩選權益?zhèn)}位高于中樞水平的產(chǎn)品予以配置。同時，“中特估”概念企業(yè)整體風格偏向價值，與“固收+”的中低風險偏好價值投資理念相契合；且從公募基金2022年報與2023年一季報披露的股票持倉情況看，“固收+”基金相對權益型基金對于“中特估”概念板塊有明顯超配，建議中低風險偏好的投資者關注配置“中特估”板塊的“固收+”基金投資機會。
▍固收基金精選組合模型業(yè)績跟蹤：穩(wěn)健型“固收+”基金組合模型超額顯著。我們的外發(fā)報告中量化篩選有短期純債型基金、中長期純債型基金、穩(wěn)健型“固收+”基金、平衡型“固收+”基金共四個基金精選組合模型，具體篩選細節(jié)參見正文中外發(fā)報告。中長期純債型基金精選組合模型自2019年12月31日至2023年4月30日的模型年化收益率為3.79，相對中長期純債型基金指數(shù)年化超額收益約為64bps。短期純債型基金精選組合模型自2020年2月3日至2023年4月30日的模型回測年化收益率為3.08%，相對短期純債型基金指數(shù)年化超額收益約為44bps。穩(wěn)健型“固收+”基金精選組合模型4月模型收益率為0.45%，相對“固收+”基金指數(shù)與“股債基金1:9”組合超額顯著。從兩個“固收+”基金組合模型自2020年9月末運行至2023年4月30日的模型表現(xiàn)看，年化收益率分別為3.86%、3.6%，最大回撤分別為2.33%、5.09%，夏普比率分別為1.23、0.64，成立以來業(yè)績均能戰(zhàn)勝參考組合，且風險調整后收益亦優(yōu)于參考組合，回撤與波動率整體符合“固收+”基金組合模型的構建目標。
▍風險因素：1）市場系統(tǒng)性風險；2）基金風格驟變的風險；3）模型假設不能反映市場真實情況的風險；4）基金組合模型使用定量方法進行篩選，實際策略未經(jīng)調研驗證，存在基金策略定位偏差的風險。
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