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受偏債型FOF基金凈贖回影響，公募FOF規(guī)模從2022年末的1928億元小幅下降至1894億元；其中，受個(gè)人養(yǎng)老賬戶(hù)帶動(dòng)，Y份額產(chǎn)品規(guī)模增至44億，目標(biāo)日期型基金主要受益。今年以來(lái)，基于公募FOF權(quán)益基金持倉(cāng)的“投票器”策略收益率為7.2%，獲得較為顯著的超額收益。
　　▍市場(chǎng)格局與概況：公募FOF存量規(guī)模小幅降至1894億元，數(shù)量增至408只；偏債FOF仍是主導(dǎo)。TOP10管理人略有更迭。截至2023Q1末，共有80家公募基金管理人有FOF產(chǎn)品運(yùn)作，合計(jì)規(guī)模為1894億元；普通型、目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型、目標(biāo)日期型FOF規(guī)模分別為1028億元、646億元、220億元；定位絕對(duì)收益的偏債類(lèi)FOF仍是主導(dǎo)，規(guī)模占比約5成。CR5、CR10分別為43%、67%，共有7家管理人的FOF產(chǎn)品規(guī)模超過(guò)百億；規(guī)模在30億以上的公募FOF產(chǎn)品共有10只。興全、交銀施羅德、易方達(dá)、匯添富等保持頭部?jī)?yōu)勢(shì)。
　　▍新發(fā)與申贖情況：公募FOF整體凈贖回145億份，凈贖回以偏債混合型FOF為主，目標(biāo)日期型FOF份額小幅增長(zhǎng)。目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型、普通型凈贖回61億份、96億份、目標(biāo)日期型凈申購(gòu)15億份；偏債混合型FOF凈贖回最多，為127億份。同期共有31只新發(fā)基金，普通型、目標(biāo)日期型和目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型FOF的募集規(guī)模分別為61億份、3億份、9億份。若考慮新發(fā)基金認(rèn)購(gòu)，公募FOF份額仍減少72億份。
　　▍養(yǎng)老Y份額：一季度Y份額規(guī)模增長(zhǎng)24.4億元，目標(biāo)日期型基金主要受益。一季度末148只Y份額產(chǎn)品總規(guī)模44.4億元；其中目標(biāo)日期、偏債混合、偏股混合、平衡混合型基金規(guī)模分別為27.1億元、8.1億元、5.1億元與4.1億元。目標(biāo)日期型基金主要在2035-2050之間。一季度凈申購(gòu)中，目標(biāo)日期型凈申購(gòu)11.0億份，占比55%。其中華夏、易方達(dá)、興證全球基金等管理人份額占比靠前。
　　▍業(yè)績(jī)表現(xiàn)：偏股型FOF相對(duì)同類(lèi)公募的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益更佳；公募FOF重倉(cāng)基金策略好于偏股混合型基金指數(shù)。偏股型、平衡型和偏債型FOF的收益率中樞為2.45%、3.00%、1.52%。偏股型FOF風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益好于同類(lèi)基金的平均水平。
　　▍公募FOF持倉(cāng)策略：“投票器”策略獲得顯著超額收益。截至2023年4月27日，基于公募FOF權(quán)益基金持倉(cāng)的“投票器”策略收益率為3.3%，顯著跑贏(yíng)“基本盤(pán)策略”（2.5%）和“新進(jìn)持倉(cāng)策略”（2.0%）、亦好于偏股混合型基金指數(shù)（0.7%）。
　　▍不同機(jī)構(gòu)類(lèi)型FOF的橫向比較：銀行理財(cái)以固收FOF為主、保險(xiǎn)資管以權(quán)益FOF為主，公募基金FOF產(chǎn)品線(xiàn)相對(duì)豐富。銀行理財(cái)FOF以固收類(lèi)產(chǎn)品為主，固收類(lèi)產(chǎn)品在各類(lèi)機(jī)構(gòu)中表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健。保險(xiǎn)資管FOF以權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品為主，業(yè)績(jī)分化較明顯。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)提示：流動(dòng)性不足風(fēng)險(xiǎn)；份額集中大額贖回；個(gè)人養(yǎng)老金政策推行進(jìn)度或效果低于預(yù)期；樣本數(shù)量有限，可能對(duì)市場(chǎng)的代表性不足。