>> 國泰君安-快手-W(1024.HK)23Q1業(yè)績點評：主業(yè)強勁復蘇，全面盈利新征程-230524
| 上傳日期： |
2023/5/24 |
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| 1277KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
梁昭晉 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
公司業(yè)績超預期實現(xiàn)全面盈利，精細化運營與商業(yè)化提效下盈利能力將穩(wěn)步釋放。
摘要：
維持“增持”評級。公司一季度業(yè)績全面超預期，商業(yè)化提效與降本控費下集團首次實現(xiàn)全面盈利?？紤]到公司主業(yè)復蘇與費用管控好于預期，我們調整2023- 2025年經調整凈利潤至35/118/210億元（前值為11/86/183億元），對應PE分別為61X/18X/10X?；谶h期折現(xiàn)法，給予2025年PE 22X，上調目標價至92.61港元，維持“增持”評級。
收入加速復蘇，實現(xiàn)集團全面盈利。公司1Q23實現(xiàn)收入252.17億元，同比+20%，增速環(huán)比+4pct，得益于直播與其他服務增長強勁帶動；實現(xiàn)毛利率46.4%，環(huán)比+0.9pct，經營利潤-6.98億元，同比+87.6%，其中國內、海外分別為9.63、-8.23億元，海外虧損同比收窄55.4%；實現(xiàn)經調整凈利潤0.42億元，經調整凈利率0.2%，收入持續(xù)復蘇與費用精細化管控下公司集團層面實現(xiàn)上市至今首季度全面盈利。
用戶規(guī)模新高，社區(qū)生態(tài)依然向好。公司1Q23實現(xiàn)DAU、MAU 3.74、6.54億人，同比+8%、+9%，春節(jié)旺季下公司通過“內容+互動”雙主場結合與豐富互動及社交游戲帶動用戶再創(chuàng)新高；單用戶時長126.8分鐘，同比-1%，DAU/MAU 57.2%，環(huán)比穩(wěn)定，3月末累計互關用戶對數(shù)同比+57.6%，搜索平均MAU突破4.2億，時長受疫后效應效應影響回落，用戶粘性依然高企，內容供給與搜索習慣鞏固社區(qū)生態(tài)。
直播與電商強勁，貨幣化率回升明顯。公司1Q23實現(xiàn)直播收入93.19億元，同比+19%，付費用戶數(shù)、ARPPU同比+6.4%、+11.6%，行業(yè)頭部公會和主播不斷豐富帶動直播用戶數(shù)及用戶付費雙增長；1Q23實現(xiàn)廣告收入130.64億元，同比+15%，內循環(huán)廣告增長強勁加速廣告復蘇；1Q23實現(xiàn)其他服務收入28.34億元，同比+51%，電商GMV 2247.66億元，同比+28.4%，Take Rate環(huán)比+0.25pct，GMV高速增長商品供給不斷豐富，“川流計劃”與退貨率下降帶動TR環(huán)比提升。
風險提示：行業(yè)競爭格局惡化；消費復蘇未及預期；廣告復蘇進度未及預期；公司費用投放力度高于預期。
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