>> 中銀證券-快手-W(01024.HK)上市后首次實現(xiàn)盈利，用戶指標(biāo)增長至新高-230523
| 上傳日期： |
2023/5/23 |
大?。?/td>
| 859KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
盧翌 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
快手發(fā)布23Q1業(yè)績，23Q1營業(yè)收入252.2億元，同比+19.7%；凈虧損8.76億元，同比縮窄86.0%；經(jīng)調(diào)整凈利潤0.42億元（vs.22Q1凈虧損37.2億元），上市以來首次實現(xiàn)單季度盈利。國內(nèi)業(yè)務(wù)連續(xù)四個季度實現(xiàn)營業(yè)利潤，海外經(jīng)營虧損環(huán)比大幅收窄；用戶規(guī)模增長至新高，搜索場景的廣告和電商變現(xiàn)進展順利，直播月付費用戶平均付費值增長較快。維持買入評級。
支撐評級的要點
收入穩(wěn)健增長，費用管控得當(dāng)，單季度實現(xiàn)盈利。分地區(qū)看，23Q1快手國內(nèi)收入248.8億元，同比+18.4%，經(jīng)營利潤9.6億元（vs.23Q1經(jīng)營虧損15.4億元）；海外收入3.38億元，同比+609.3%，經(jīng)營虧損8.2億元，同比減虧55.4%。23Q1總體毛利率達到46.4%，同比+4.8ppts，環(huán)比+0.9ppt；銷售費用率34.6%，同比-10.4ppts，環(huán)比+0.2ppts；行政費用/研發(fā)費用率分別為3.6%/11.6%，同比-0.5/-5.1ppts，環(huán)比持平/-0.6ppts。
用戶規(guī)模增長至新高，內(nèi)循環(huán)支撐廣告收入增長好于市場。在營銷投放縮減的情況下，快手通過更精準(zhǔn)的直播內(nèi)容投放策略、提高長生命周期用戶占比，使得23Q1平均日活/月活同比+8.3%/9.4%至3.74/6.54億，創(chuàng)下新紀(jì)錄；國內(nèi)每位日活用戶日均使用時長126.8分鐘，同比-1.0%。搜索場景月均用戶超過4.2億，單日搜索次數(shù)峰值突破6.5億次。23Q1快手廣告收入130.6億元，同比+15.1%，環(huán)比-13.4%，占收入比例51.8%；內(nèi)循環(huán)廣告服務(wù)增長強勁，外部廣告主在Q1的投放仍較謹(jǐn)慎，Q2以來投放逐月明顯好轉(zhuǎn)；搜索廣告同比增長超50%，新場景為廣告業(yè)務(wù)帶來增量。
電商開啟達人分銷抽傭，直播平均付費值雙位數(shù)增長。23Q1快手平臺電商GMV 2248億元，同比+28.4%；品牌自播GMV同比增長約70%，泛貨架電商持續(xù)推進，搜索產(chǎn)生的GMV同比翻一倍。23Q1包括電商在內(nèi)的其他服務(wù)收入28.3億元，同比+51.3%，超GMV增速，環(huán)比-10.5%。本季度快手開始從達人分銷中獲得傭金收入，23Q1通過達人分銷渠道的GMV同比增長超過50%。23Q1快手直播業(yè)務(wù)收入93.2億元，同比+18.8%，環(huán)比-7.1%。平均月付費用戶同比+6.4%至6010萬，月付費用戶平均付費值51.7元，同比+11.7%?？焓譃橹醒恐鞑ヌ峁┝髁糠龀郑剿髦R類、虛擬直播等不同的垂類內(nèi)容。
估值
我們預(yù)期23Q2外循環(huán)廣告將有明顯改善，帶動廣告收入增速加快；達人分銷開啟抽傭有望拉動電商業(yè)務(wù)變現(xiàn)的加快；直播保持穩(wěn)健增長。由于超前實現(xiàn)單季度盈利，且后續(xù)季度盈利趨勢預(yù)期較好，我們上調(diào)2023/24/25年調(diào)整后凈利潤至37.70/76.46/119.84億元。
評級面臨的主要風(fēng)險
宏觀經(jīng)濟下滑；消費疲軟；短視頻內(nèi)容監(jiān)管超預(yù)期；數(shù)據(jù)和廣告監(jiān)管風(fēng)險。
|
|
