>> 國信證券-快手-W(01024.HK)料電商、直播業(yè)務(wù)增長強勁，利潤側(cè)減虧順利-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝琦 |
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事項：
快手（01024.HK）即將發(fā)布2023年一季度業(yè)績公告。
國信互聯(lián)網(wǎng)觀點：
總覽：我們預(yù)計23Q1公司實現(xiàn)總營收249億元，同比+18%，環(huán)比-12%。預(yù)計毛利潤115億元，毛利率46%，同比+4pct。我們預(yù)計公司23Q1銷售費用絕對值同環(huán)比均有所下降，體現(xiàn)費用較好的控制。預(yù)計銷售費用為88億元，同比-7%,環(huán)比-10%，銷售費率35%，同比-10pct，預(yù)計國內(nèi)銷售費率約為33%，同比-6pct。凈虧損進一步收窄，預(yù)計23Q1經(jīng)調(diào)整凈虧損1.6億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損率0.7%，同比收窄17pct，環(huán)比擴大0.5pct。區(qū)分國內(nèi)外，預(yù)計23Q1國內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)利潤5億元，海外在開源節(jié)流、降本增效以及聚焦市場的打法下，營業(yè)虧損8.8億元。
流量側(cè)：穩(wěn)步增長，預(yù)計23Q1總流量同比+10%。預(yù)計22Q4快手DAU可達3.72億，同比+8%，環(huán)比+1%。單用戶日均時長預(yù)計為130分鐘，同比+1%，環(huán)比-3%，環(huán)比回落主要系疫情解封后用戶回歸線下活動。
商業(yè)化：1）廣告：預(yù)計23Q1廣告營收131億元，同比+15.4%，環(huán)比-13.2%。公司外循環(huán)廣告弱恢復(fù)，預(yù)計23Q1錄得同比小幅下降，但四月份以來，公司外循環(huán)廣告已呈現(xiàn)較好恢復(fù)態(tài)勢。2）電商：預(yù)計23Q1公司電商GMV為2258億元，同比+29%。預(yù)計電商貨幣化率為1.17%，同比+0.10pct，環(huán)比+0.16pct，貨幣化率提升主要系達人分銷抽傭初步嘗試。預(yù)計在貨幣化率提升推動下，公司其他收入（主要為直播電商）實現(xiàn)營收26.4億元，同比+41%。3）預(yù)計23Q1直播業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收92億元，同比+17%，環(huán)比-9%。增長強勁主要系頭部主播以及公會持續(xù)引入。
公司當(dāng)前收入側(cè)增長較為強勁，利潤側(cè)減虧順利，預(yù)計23Q2盈利端有望打平：23Q1公司電商、直播業(yè)務(wù)增長強勁，廣告業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)。公司堅持精細化運營，銷售費用、海外虧損等方面控制得當(dāng)。當(dāng)前，市場有部分減持消息擾動股價，但減持風(fēng)險整體可控?？紤]到電商、直播業(yè)務(wù)增長強勁，略微上調(diào)收入預(yù)測，預(yù)計2023-2025年收入1106/1240/1344億元，調(diào)整幅度為+0.8%/+0.3%/+0.3%。預(yù)計調(diào)整后凈利潤分別為18/120/180億元,調(diào)整幅度為+75%/+0.8%/+0%。維持目標價至60-90港幣，繼續(xù)維持“買入”評級。
評論：
整體：預(yù)計23Q1收入同比+18%，經(jīng)調(diào)整凈虧損率同比收窄17pct
我們預(yù)計23Q1實現(xiàn)總營收249億元，同比+18%，環(huán)比-12%。預(yù)計毛利潤115億元，毛利率46%，同比+4pct,環(huán)比+0.5pct。我們預(yù)計公司23Q1銷售費用絕對值同環(huán)比均有所下降，體現(xiàn)費用較好的控制。預(yù)計銷售費用為88億元，同比-7%,環(huán)比-10%。銷售費率35%，同比-10pct。預(yù)計國內(nèi)銷售費率約為33%，同比-6pct。凈虧損進一步收窄，預(yù)計23Q1經(jīng)調(diào)整凈虧損1.6億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損率0.7%，同比收窄17pct，環(huán)比擴大0.5pct。區(qū)分國內(nèi)外，預(yù)計23Q1國內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)利潤5億元，海外在開源節(jié)流、降本增效以及聚焦市場的打法下，營業(yè)虧損8.8億元
流量側(cè)：穩(wěn)步增長，預(yù)計DAU為3.72億
公司流量側(cè)穩(wěn)步增長，預(yù)計23Q1總流量同比+10%。預(yù)計22Q4快手DAU可達3.72億，同比+8%，環(huán)比+1%。單用戶日均時長預(yù)計為130分鐘，同比+1%，環(huán)比-3%，環(huán)比回落主要系疫情解封后用戶回歸線下活動
商業(yè)化：電商、直播業(yè)務(wù)增長強勁
廣告業(yè)務(wù)外循環(huán)弱恢復(fù)，預(yù)計23Q1公司廣告業(yè)務(wù)收入同比增長15%。預(yù)計廣告營收131億元，同比+15.4%，環(huán)比-13.2%。公司內(nèi)循環(huán)廣告隨著電商業(yè)務(wù)發(fā)展增長較為強勁。公司外循環(huán)廣告弱恢復(fù)，預(yù)計23Q1錄得同比小幅下降，但四月份以來，公司外循環(huán)廣告已呈現(xiàn)較好恢復(fù)態(tài)勢。
嘗試達人分銷抽傭，預(yù)計23Q1GMV同比+29%，其他收入同比+41%。預(yù)計23Q1公司電商GMV為2258億元，同比+29%。預(yù)計電商貨幣化率為1.17%，同比+0.10pct，環(huán)比+0.16pct，貨幣化率提升主要系達人分銷抽傭初步嘗試。預(yù)計在貨幣化率提升推動下，公司其他收入（主要為直播電商）實現(xiàn)營收26.4億元，同比+41%，環(huán)比-16%。
預(yù)計23Q1直播業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收92億元，同比+17%，環(huán)比-9%?？焓种辈ナ杖朐鲩L強勁主要系頭部主播以及公會持續(xù)引入。
投資建議：預(yù)計公司二季度有望盈利端打平，繼續(xù)維持“買入”評級
公司當(dāng)前收入側(cè)增長較為強勁，利潤側(cè)減虧順利，預(yù)計23Q2盈利端有望打平：23Q1公司電商、直播業(yè)務(wù)增長強勁，廣告業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)。公司堅持精細化運營，銷售費用、海外虧損等方面控制得當(dāng)。當(dāng)前，市場有部分減持消息擾動股價，但減持風(fēng)險整體可控。
考慮到電商、直播業(yè)務(wù)增長強勁，略微上調(diào)收入預(yù)測，預(yù)計2023-2025年收入1106/1240/1344億元，調(diào)整幅度為+0.8%/+0.3%/+0.3%。預(yù)計調(diào)整后凈利潤分別為18/120/180億元,調(diào)整幅度為+75%/+0.8%/+0%。維持目標價至60-90港幣，繼續(xù)維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
政策及監(jiān)管風(fēng)險，疫情惡化的風(fēng)險，短視頻競爭格局惡化的風(fēng)險，銷售費率提升的風(fēng)險，不同業(yè)務(wù)在商業(yè)發(fā)展中博弈的風(fēng)險，估值的風(fēng)險，老股東減持風(fēng)險。
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