>> 國盛證券-快手-W(01024.HK)內(nèi)循環(huán)強勁增長，2023有望年度盈利-230419
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
大小： |
745KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
顧晟,夏君,朱若菲 |
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2022Q4虧損持續(xù)收窄，全年國內(nèi)業(yè)務經(jīng)營利潤轉(zhuǎn)正?？焓?022Q4實現(xiàn)收入283億元、同比增長16%。其中廣告、直播、電商及其他收入分別為151/100/32億元，同比增長14%/14%/34%。Q4公司毛利率為45.5%，同比提升4pct。銷售費用率、研發(fā)費用率分別為34.4%/12.2%，同比降低7.4/4.3pct。Q4經(jīng)營利潤為-12億元，其中國內(nèi)經(jīng)營利潤12.7億元，環(huán)比大幅提升。Q4快手經(jīng)調(diào)整后凈虧損由去年同期的36億元大幅收窄至0.45億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損率由上年同期的-14.6%大幅收窄至-0.2%。
2022年收入為942億元，同比增長16.2%。全年國內(nèi)經(jīng)營利潤為1.9億元，實現(xiàn)轉(zhuǎn)正。經(jīng)調(diào)整后凈虧損大幅收窄至57.5億元，上年為虧損188.5億元。
22Q4用戶再創(chuàng)新高，活躍度提升。隨著快手運營、算法、內(nèi)容等多方面策略優(yōu)化，有望實現(xiàn)較好的用戶增長ROI。Q4快手DAU和MAU同比增長13.3%和10.7%至3.662億及6.4億，再創(chuàng)新高。用戶活躍度提升，每日用戶時長同比增長12.6%至133.9分鐘，快手累計互關(guān)用戶對數(shù)267億、同比增長63.4%，短視頻日均互動總量同比增長超50%。
我們預計，2023年快手用戶有望實現(xiàn)穩(wěn)步增長。公司中期目標為2024年下半年實現(xiàn)單季度DAU均值突破4億。
電商：高速增長，品牌化順利推進。Q4電商GMV同比增長30%至3124億元，2022年GMV達到9012億元。供給端，快手吸引更多商家入駐、完善育商體系，Q4月均動銷商家數(shù)同比增長超50%；持續(xù)推動知名品牌和快品牌發(fā)展，Q4品牌商品交易額環(huán)比持續(xù)提升、大盤貢獻占比近30%。需求端，加強信任和購物體驗，月活躍買家數(shù)同比環(huán)比持續(xù)提升，滲透率達高雙位數(shù)。月購買頻次環(huán)比進一步提升，客單價同比環(huán)比持續(xù)提升。展望2023年，隨著快手不斷加強平臺生態(tài)治理、提升算法匹配效率、加大推動電商品牌化進程，我們預計電商GMV有望繼續(xù)保持較高增速。
廣告：內(nèi)循環(huán)及品牌廣告增速亮眼，外循環(huán)尚待修復。Q4廣告收入同比增長14%、增速加速。單DAU廣告收入同比增長1%至41.2元。Q4廣告主數(shù)量同比保持高速增長。從結(jié)構(gòu)看，Q4外循環(huán)修復仍相對緩慢，品牌廣告收入同比增長超20%，內(nèi)循環(huán)隨電商業(yè)務增速亮眼。展望2023年，我們預計內(nèi)循環(huán)廣告、品牌廣告有望持續(xù)保持快速增長勢頭，拉動整體廣告收入增長。外循環(huán)廣告方面，由于重點客戶主要以線上業(yè)務為主，Q1依舊承壓，預計下半年望恢復正增長。
直播：加強運營，優(yōu)化生態(tài)。Q4 MPU同比增長20.4%至5840萬，主要由于快手直播供給的持續(xù)豐富、生態(tài)的持續(xù)優(yōu)化和算法的持續(xù)迭代?？炱浮⒗硐爰业犬a(chǎn)品豐富直播內(nèi)容生態(tài)，22Q4快聘的日均簡歷投遞量較22Q1實現(xiàn)超翻倍增長；理想家開展半年累計交易額破百億元。算法側(cè)，Q4公域直播收入同增超150%。
投資建議：重申“買入”評級。我們預計快手2023-2025年收入1089/1249/1418億元，同增16%/15%/13%，調(diào)整后凈利潤11/70/162億元。由于廣告增速下調(diào)，基于直播業(yè)務1x 2023e P/S、廣告15x 2023e P/E、電商3x2023e P/S，給予快手目標價86港元，重申“買入”評級。
風險提示：快手用戶數(shù)擴張不及預期，廣告投放需求減少，宏觀環(huán)境變化超預期，行業(yè)政策對業(yè)務影響超預期。
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