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投資要點(diǎn)
　　業(yè)績概覽：2023Q1公司收入252億元，YoY+19.7%，略超市場(chǎng)一致預(yù)期，主要由直播和電商業(yè)務(wù)超預(yù)期帶動(dòng)；經(jīng)調(diào)整凈利潤為4200萬元，實(shí)現(xiàn)上市后首次盈利，大幅超出市場(chǎng)一致預(yù)期。廣告業(yè)務(wù)收入130.6億，表現(xiàn)穩(wěn)健，符合市場(chǎng)一致預(yù)期。
　　用戶數(shù)和時(shí)長依舊穩(wěn)健。2023Q1公司MAU達(dá)6.54億，YoY+9.45%；DAU達(dá)3.74億，YoY+8.33%；我們預(yù)計(jì)公司將于2024年下半年達(dá)成中期4億DAU目標(biāo)；互關(guān)用戶對(duì)數(shù)累計(jì)達(dá)到296億對(duì)，YoY+57.6%。2023Q1公司推出更多互動(dòng)性內(nèi)容及短劇，共同促進(jìn)生態(tài)繁榮。
　　廣告業(yè)務(wù)收入增長穩(wěn)健，2023Q1恢復(fù)優(yōu)于預(yù)期。1）廣告：2023Q1公司在線營銷業(yè)務(wù)收入135.38億元，YoY+15%,快于行業(yè)平均增速；內(nèi)循環(huán)廣告占比接近50%，為主要驅(qū)動(dòng)因素；預(yù)計(jì)2023Q2廣義外循環(huán)廣告將恢復(fù)正向增長；全店ROI已成為關(guān)鍵績效指標(biāo)，以提升商業(yè)化效率。2）直播：2023Q1公司直播業(yè)務(wù)收入93.19億元，YoY+19%；平均月付費(fèi)用戶數(shù)達(dá)6012萬，主要由于頭部工會(huì)和主播引入超預(yù)期。3）電商：2023Q1公司GMV達(dá)2246億元，YoY+28%；包括電商業(yè)務(wù)在內(nèi)的其他收入達(dá)28億元，YoY+51%，達(dá)人分銷抽傭開始帶來貢獻(xiàn)，疊加疫情后退貨率降低，共同促進(jìn)收入端增長，未來公司重點(diǎn)發(fā)力泛貨架電商。我們預(yù)計(jì)公司2023Q2直播業(yè)務(wù)收入103億（YoY+19%），在線營銷業(yè)務(wù)收入137億（YoY+25%），電商和其他業(yè)務(wù)收入32億（YoY+50%），整體營收271億（YoY+25%）。
　　利潤加速釋放。公司本季度經(jīng)調(diào)整凈利潤4200萬元，大幅超出市場(chǎng)一致預(yù)期-4.57億，首次達(dá)到集團(tuán)層面?zhèn)€盈利，主要由于業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長及費(fèi)用嚴(yán)格把控，未來公司仍將維持謹(jǐn)慎的費(fèi)用投放策略。我們預(yù)計(jì)2023Q2公司毛利率環(huán)比基本持平，經(jīng)調(diào)整凈利潤12.1億元。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們看好公司獨(dú)特的社區(qū)文化及持續(xù)的利潤釋放。我們將公司2023-2025年經(jīng)調(diào)整凈利潤由17/113/184億元調(diào)整至38/117/174億元，對(duì)應(yīng)2024年經(jīng)調(diào)整PE為18x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)化不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。