>> 國盛證券-快手-W(01024.HK)業(yè)務(wù)復(fù)蘇超預(yù)期，集團調(diào)整后盈利-230524
| 上傳日期： |
2023/5/24 |
大小： |
1032KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
顧晟,夏君,朱若菲 |
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2023Q1收入超預(yù)期，集團首次實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整盈利?？焓?023Q1實現(xiàn)收入252億元、同比增長20%。其中廣告、直播、電商及其他收入分別為131/93/28億元，同比增長15%/19%/51%。
公司毛利率由2022Q1的41.7%提升至2023Q1的46.4%。Q1銷售費用率、研發(fā)費用率分別為34.6%/11.6%，同比降低10.4/5.1pct。Q1快手經(jīng)調(diào)整后凈利潤為0.42億元，上年同期為虧損37億元，首次實現(xiàn)調(diào)整后季度盈利。
23Q1用戶再創(chuàng)新高。隨著快手運營、算法、內(nèi)容等多方面策略優(yōu)化，有望實現(xiàn)較好的用戶增長ROI。Q1快手DAU、MAU分別為3.743/6.544億人，同比增長8.3%/9.4%，再創(chuàng)新高。用戶活躍度提升，快手累計互關(guān)用戶對數(shù)296億、同比增長58%，用戶時長為126.8分鐘、略有下降，但短視頻及直播內(nèi)容的總觀看次數(shù)同比增長超10%，總觀看次數(shù)增速高于用戶總時長增長。
電商：開啟達(dá)人分銷抽傭，推動布局泛貨架電商。Q1電商GMV同比增長28%至2248億元。電商及其他收入同比增長51%，增速遠(yuǎn)高于GMV增速，主要由于Q1開始對達(dá)人分銷抽傭、推動貨幣化率提升，以及退貨率的改善?？焓旨涌焱七M泛貨架電商布局，目前正在推進新商城的試水，未來將逐步推出商城一級入口。目前泛貨架GMV占比超10%，其中Q1猜你喜歡和搜索GMV均實現(xiàn)翻倍增長。公司預(yù)計今年泛貨架GMV增速加快，占比持續(xù)提升。
展望2023年，隨著快手電商供給側(cè)持續(xù)豐富、開啟達(dá)人分銷抽傭及布局貨架電商等，我們預(yù)計全年電商GMV有望繼續(xù)保持較高增速。對于Q2而言，隨著618大促的來臨，預(yù)計GMV增速有望加快。
廣告：內(nèi)循環(huán)強勁增長，Q2以來外循環(huán)逐月復(fù)蘇。Q1廣告收入同增15%、增速加速。單DAU廣告收入同比增長6%至34.9元。廣告強勁增長主要受到內(nèi)循環(huán)廣告和品牌廣告推動，品牌廣告Q1增長超20%，但外循環(huán)效果廣告仍承壓。
展望2023年，1）我們預(yù)計內(nèi)循環(huán)廣告有望繼續(xù)隨電商保持強勁增長。2）外循環(huán)廣告方面，據(jù)公司業(yè)績會披露，Q2以來效果類廣告消耗已呈明顯逐月復(fù)蘇趨勢，主要動力來自游戲、傳媒、電商、金融、教育等。我們預(yù)計下半年外循環(huán)效果類廣告增長望轉(zhuǎn)正。
直播：加強運營，豐富生態(tài)。Q1 MPU同比增長6.4%至6010萬，月度ARPPU同比增長12%。Q1公會活躍主播數(shù)量同比增長超140%。快聘、理想家等“直播+”產(chǎn)品豐富直播內(nèi)容生態(tài)，Q1快聘的日均簡歷投遞量同比增長超300%；理想家Q1累計交易額80億元。隨著直播供給的持續(xù)豐富、生態(tài)的持續(xù)優(yōu)化和算法的持續(xù)迭代，我們預(yù)計Q2直播業(yè)務(wù)也將保持較高增速。
投資建議：重申“買入”評級。由于快手業(yè)務(wù)復(fù)蘇超預(yù)期，我們上調(diào)快手盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年收入1130/1296/1470億元，同增20%/15%/13%，調(diào)整后凈利潤37/107/176億元，同增165%/185%/65%。給予快手目標(biāo)價87港元，對應(yīng)30x 2024e P/E，重申“買入”評級。
風(fēng)險提示：快手用戶數(shù)擴張不及預(yù)期，廣告投放需求減少，宏觀環(huán)境變化超預(yù)期，行業(yè)政策對業(yè)務(wù)影響超預(yù)期。
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