>> 國(guó)盛證券-2023Q2信貸經(jīng)理調(diào)研：弱信貸的微觀基礎(chǔ)-230523
| 上傳日期： |
2023/5/25 |
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| 717KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊業(yè)偉,趙增輝 |
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在1季度政策發(fā)力，信貸創(chuàng)出天量之后，2季度信貸節(jié)奏有較為明顯的放緩。那么信貸放緩的壓力如何，結(jié)構(gòu)上又有哪些特點(diǎn)，我們通過每季度對(duì)一線信貸經(jīng)理的調(diào)研，從微觀角度對(duì)信貸投放情況進(jìn)行觀察。
一、總體信貸需求下行，房地產(chǎn)貸款需求下滑明顯。我們根據(jù)貸款需求狀況編制的貸款需求指數(shù)顯示，2季度貸款需求指數(shù)為56.7%，相對(duì)于1季度下滑明顯，再度回到去年4季度水平左右，顯示信貸需求仍然不足。分需求類型來看，房地產(chǎn)貸款明顯回落，制造業(yè)和基建類貸款需求變化相對(duì)較小。有30.8%的信貸經(jīng)理認(rèn)為今年2季度房開貸需求高于去年同期，而對(duì)于按揭貸款，僅有21.1%的信貸經(jīng)理認(rèn)為按揭需求將高于去年同期。
二、1季度信貸快速投放一定程度上消耗了儲(chǔ)備項(xiàng)目。1季度過快的信貸投放導(dǎo)致項(xiàng)目?jī)?chǔ)備數(shù)量有所消耗，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備低于去年同期。34%的信貸經(jīng)理表示1季度消耗較多項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，存量項(xiàng)目?jī)?chǔ)備小幅低于去年同期，而有4%的信貸經(jīng)理則表示大幅低于去年同期。反映項(xiàng)目?jī)?chǔ)備高于去年同期的信貸經(jīng)理為27%，另外而有35%的信貸經(jīng)理表示1季度消耗一定項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，存量項(xiàng)目?jī)?chǔ)蓄與去年同期持平?？傮w來看，2季度項(xiàng)目?jī)?chǔ)備較去年同比有所下降，顯示1季度較快的信貸投放一定程度上消耗了項(xiàng)目?jī)?chǔ)備。
三、年初項(xiàng)目集中落地，后續(xù)融資需求將帶動(dòng)基建貸款小幅增加，嚴(yán)格城投平臺(tái)融資政策是基建貸款投放的主要約束。年初大量項(xiàng)目的開工落地，會(huì)產(chǎn)生一定基建融資需求。共75%的信貸經(jīng)理反饋后續(xù)融資需求將帶動(dòng)基建貸款增加，且52%認(rèn)為是小幅增加。地方城投的融資約束依然存在，將阻礙未來一段時(shí)期基建貸款投放，有46%的信貸經(jīng)理表示城投融資管控嚴(yán)格，減少城投貸款。
四、對(duì)公貸款利率或低位波動(dòng)，按揭利率繼續(xù)下行。大部分信貸經(jīng)理反饋Q2對(duì)公貸款利率將繼續(xù)處于3.5%-4%之間波動(dòng)。按揭貸款利率則更可能繼續(xù)下行。有42%的信貸經(jīng)理認(rèn)為按揭利率將繼續(xù)下行，只有2%的信貸經(jīng)理反饋將上升。
五、城投展期或已經(jīng)在一定范圍內(nèi)展開。城投展期范圍已經(jīng)在一定范圍內(nèi)展開，相對(duì)比例并不低。城投債務(wù)展期是緩解城投債務(wù)壓力的重要方式，在當(dāng)前債務(wù)壓力上升情況下，展期成為諸多弱資質(zhì)地區(qū)的選擇。我們本次調(diào)查中，有10%的信貸經(jīng)理反饋已經(jīng)較為普遍或較大規(guī)模的實(shí)施了城投貸款展期。而有21%的信貸經(jīng)理反饋已經(jīng)和部分城投貸款展期協(xié)議，有13%的信貸經(jīng)理反饋有與部分城投討論展期意向。即有44%的信貸經(jīng)理反饋已經(jīng)實(shí)施城投債務(wù)展期、或達(dá)成協(xié)議或有討論展期意向。這意味著展期已經(jīng)在一定范圍內(nèi)展開。
當(dāng)前信貸依然偏弱并利好債市，但也需要關(guān)注政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。4月信貸數(shù)據(jù)不佳，目前從票據(jù)利率等高頻數(shù)據(jù)來看，5月信貸數(shù)據(jù)可能仍偏弱。本次貨政報(bào)告央行繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)把握好信貸投放節(jié)奏和力度”，保持信貸增長(zhǎng)的穩(wěn)定性和可持續(xù)性。這意味著如果信貸出現(xiàn)連續(xù)的回落，可能存在政策再度發(fā)力，推動(dòng)信貸節(jié)奏穩(wěn)定可能。而從過去兩年經(jīng)驗(yàn)來看，信貸也未出現(xiàn)過兩個(gè)月以上的同比少增，這意味著5月底或6月存在再度出臺(tái)穩(wěn)定信貸增長(zhǎng)政策的可能。信貸擴(kuò)張可能帶來短期債市再度調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致債市再度階段性回撤，因而當(dāng)前建議攻守均衡策略。
風(fēng)險(xiǎn)提示：統(tǒng)計(jì)結(jié)論有偏差；政策調(diào)整
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