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核心觀點(diǎn)：綠氫行業(yè)高速發(fā)展，看好氫能產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。氫能在工業(yè)、冶金、交通等領(lǐng)域應(yīng)用廣闊。在“雙碳”大背景下，新能源蓬勃發(fā)展，配套綠氫項(xiàng)目就地消納新能源電力有助于減少其對(duì)電網(wǎng)波動(dòng)性影響，綠電制備綠氫趨勢(shì)有望加速。我們預(yù)計(jì)22年全球電解槽新增約1GW，26/30年分別達(dá)到30/127GW，22-30年CAGR=83%；對(duì)應(yīng)電解水系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模22年約31億元，26/30年分別達(dá)761/2420億元，22-30年CAGR=72%；制備綠氫規(guī)模22年約8.9萬噸，26/30年分別達(dá)266/1949萬噸，22-30年CAGR=96%。我們看好氫能產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，首次覆蓋給予行業(yè)“超配”評(píng)級(jí)。
　　邏輯1：綠氫示范性項(xiàng)目規(guī)模龐大，助力行業(yè)發(fā)展走向成熟。2022年國(guó)內(nèi)電解槽招標(biāo)量約800MW，同比+100%以上，其中中石化庫(kù)車一期項(xiàng)目招標(biāo)量就達(dá)到260MW，占比約1/3。中石化新疆庫(kù)車綠氫示范項(xiàng)目是全球最大光伏綠氫生產(chǎn)項(xiàng)目，一期項(xiàng)目綠氫設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)2萬噸/年。綠氫大型示范性項(xiàng)目符合雙碳長(zhǎng)期戰(zhàn)略，大型石化及電力央企示范性項(xiàng)目助力行業(yè)快速發(fā)展。
　　邏輯2：綠電制綠氫成為儲(chǔ)能補(bǔ)充解決方案，助力解決新能源電力消納問題。光伏及風(fēng)電等發(fā)電呈現(xiàn)較高的不穩(wěn)定性，并且?guī)硐{問題突出。電解水制氫相當(dāng)于就地進(jìn)行可再生能源的消納，用于化工產(chǎn)業(yè)園及加氫站等領(lǐng)域，也可作為長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能或通過管道運(yùn)輸作為基礎(chǔ)能源替代天然氣。電解水制氫裝置具備成本優(yōu)勢(shì)且安全性高，使用周期長(zhǎng)，有望成為綠電消納的重要途徑。
　　邏輯3：政策刺激疊加產(chǎn)業(yè)鏈成本下降推動(dòng)氫燃料車銷量高增。2022年氫燃料車銷量達(dá)4782輛，同比+155.2%，其中氫能重卡銷量達(dá)2465輛，同比+216%，占?xì)淙剂宪囦N量比達(dá)52%。氫能重卡在續(xù)航、使用便捷性優(yōu)于純電重卡，成為替代燃油重卡，降低交通領(lǐng)域碳排放的重要方式。
　　邏輯4：海外綠氫市場(chǎng)廣闊，中國(guó)電解水制氫設(shè)備廠商具備成本技術(shù)優(yōu)勢(shì)。中國(guó)在堿性電解槽技術(shù)上處于世界領(lǐng)先水平，且一直有出口海外市場(chǎng)。隨著中國(guó)與中東及一帶一路國(guó)家經(jīng)貿(mào)合作日益緊密，以及海外綠氫項(xiàng)目持續(xù)放量，中國(guó)電解水制氫產(chǎn)業(yè)鏈公司有望持續(xù)受益。
　　投資建議：建議關(guān)注三條主線：一是直接受益綠氫項(xiàng)目?jī)?yōu)質(zhì)電解槽廠商，關(guān)注隆基綠能、陽光電源、華電重工、華光環(huán)能、昇輝科技、雙良節(jié)能，氫能項(xiàng)目龍頭吉電股份等；二是關(guān)鍵材料及零部件公司，關(guān)注氫能閥門廠商江蘇神通，氫能壓縮機(jī)廠商開山股份、冰輪環(huán)境、雪人股份，氫能儲(chǔ)運(yùn)廠商中材科技、蘭石重裝、京城股份、中集安瑞科等；三是關(guān)注氫燃料車放量受益公司，氫燃料車龍頭美錦能源，電池龍頭億華通-U，氫能自行車龍頭永安行等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：綠氫項(xiàng)目開工不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)政策支持力度下滑；氫能產(chǎn)業(yè)鏈成本下降不及預(yù)期；氫燃料車銷量不及預(yù)期。