>> 華鑫證券-五芳齋(603237)公司動態(tài)研究報告：粽子基本盤穩(wěn)固，小店模型持續(xù)打磨-230525
| 上傳日期： |
2023/5/25 |
大小： |
455KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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▌粽子有望量價齊升，持續(xù)推進粽+戰(zhàn)略
粽子：五芳齋作為主品牌，重點發(fā)力中高端，推動品牌溢價及盈利能力提升，同時打造第二品牌彌補中低價位段。長期看粽子有望量價齊升，量增受益于龍頭效應(yīng)加強，粽子逐步日銷化，價增來自于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及品牌溢價提升。非粽：1）烘焙食品為第二增長曲線，其中月餅走差異化路線，推出高端流心糯月。今年將布局烘焙自有產(chǎn)線，提升自產(chǎn)比例，毛利率改善可期。2）第三曲線擬開發(fā)速度米面產(chǎn)品。
▌小店模型初有成效，渠道下沉加快推進
渠道端：1）連鎖門店：餐飲+零售的傳統(tǒng)門店將逐步進行關(guān)轉(zhuǎn)縮（關(guān)店/轉(zhuǎn)型/縮小門店面積），同時探索零售+輕餐飲小型門店模型。目前已初有成效，有望加快加盟節(jié)奏。2）經(jīng)銷渠道：當(dāng)前全國區(qū)域布局已基本完善，未來拓展一方面是推進三四線城市渠道下沉，另一方面是開發(fā)烘焙及速凍類經(jīng)銷商資源。3）新興渠道：積極布局抖音、快手等渠道。區(qū)域擴張：逐步開發(fā)江浙滬區(qū)域市縣區(qū)，華中、華南、華北地級市和百強縣，布局西北和東北省會、重點城市和空白市場，完善全國銷售網(wǎng)絡(luò)布局。
▌盈利預(yù)測
預(yù)計2023-2025年EPS為2.45/3.30/4.37元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為21/16/12倍，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、成本上漲、銷售季節(jié)性波動風(fēng)險、粽+戰(zhàn)略推進不及預(yù)期等。
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