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▌基本盤地位穩(wěn)固，粽+戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)
　　當(dāng)前公司已形成以粽子為主導(dǎo)，集月餅、湯圓、糕點(diǎn)、蛋制品及其他米制品等食品為一體的產(chǎn)品群。1）粽子系列：公司粽子市占率接近30%，年產(chǎn)能達(dá)到4.5億只，基本盤地位穩(wěn)固；產(chǎn)品方面通過持續(xù)推新夯實(shí)粽類產(chǎn)品護(hù)城河，傳世臻粽系列升級(jí)包裝，主打百年技藝傳承；聚焦年輕消費(fèi)群體重點(diǎn)打造FANG粽系列，雞牌系列打造為第二品牌，產(chǎn)品包括五芳輕養(yǎng)及肉粽禮盒；通過場景打造及消費(fèi)者培育有望打開市場增量。2）非粽系列：通過構(gòu)建核心節(jié)令、早餐及茶點(diǎn)等場景，提升非粽產(chǎn)品占比，弱化季節(jié)性波動(dòng)，預(yù)計(jì)今年非粽類新品SKU占比超30%。其中月餅主打差異化。非粽類產(chǎn)品借助粽類優(yōu)勢賦能有望貢獻(xiàn)較大業(yè)績增量。
　　▌構(gòu)建全渠道營銷網(wǎng)絡(luò)，商貿(mào)、電商穩(wěn)健增長
　　股權(quán)激勵(lì)方面，公司已于3月8日完成股權(quán)激勵(lì)授予登記，2月6日為授予日，授予董監(jiān)高合計(jì)80人的核心骨干共計(jì)200萬股，授予價(jià)21.72元/股。渠道方面，公司已構(gòu)建覆蓋全國商貿(mào)、連鎖門店、電商的全渠道營銷網(wǎng)絡(luò)。其中連鎖門店突破400家，遍布華東、華中主要城市核心商圈，計(jì)劃打造小面積、零售化社區(qū)店，當(dāng)前公司已開設(shè)3家直營門店，后續(xù)單店模式跑通將開放加盟模式；商貿(mào)及電商渠道均保持穩(wěn)健增長，商貿(mào)渠道實(shí)現(xiàn)全國經(jīng)銷商、KAMA全覆蓋，將繼續(xù)拓展華北、華南等空白市場；電商渠道覆蓋主流大型平臺(tái)并挖掘新型潛力平臺(tái)。
　　▌?dòng)A(yù)測
　　考慮股本攤薄影響，我們預(yù)計(jì)2022-2024年EPS為1.68/2.29/2.94元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為33/24/19倍，維持“買入”投資評級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、成本上漲、銷售季節(jié)性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、粽+戰(zhàn)略推進(jìn)不及預(yù)期等。