>> 東吳證券-阿里巴巴-SW(09988.HK)FY2023Q4季報點評：營收略不及預期，未來有望持續(xù)恢復-230525
| 上傳日期： |
2023/5/25 |
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| 886KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi),張家琦 |
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無限制-登錄即可下載 |
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投資要點
營收略不及預期，利潤超出預期：阿里巴巴FY2023Q4實現(xiàn)收入2082億元（+2%yoy），略低于彭博一致預期2091.91億元。中國商業(yè)業(yè)務收入1360.73億元（-3%yoy），低于彭博一致預期的1422.37億元。非公認會計準則凈利潤273.75億（+38%yoy），彭博一致預期為253.83億元，利潤超預期。
核心業(yè)務收入承壓，3月淘寶天貓在線實體商品GMV增長轉正：本季度CMR收入同比降低5%，主要原因是淘寶和天貓的在線實體商品GMV(不包括未付訂單)同比下降了5%左右。隨著中國的消費逐漸復蘇，在時尚配飾和醫(yī)療保健品類強勁增長的推動下，3月份淘寶和天貓的在線實體商品GMV(不包括未付訂單)實現(xiàn)了正增長。隨著疫情的結束，預計CMR和GMV的差距在1Q會顯著收窄，全年CMR有望轉正。
注重盈利質量，盒馬和菜鳥獲批IPO：本季度國際商業(yè)、本地生活服務、數(shù)字媒體及創(chuàng)新業(yè)務EBITA虧損率均同比收窄。除云計算業(yè)務外，其他業(yè)務EBITA利潤率環(huán)比均有所降低。國際零售商業(yè)訂單量整體同比增長15%，收入同比增長41%。我們預計未來公司仍會注重盈利質量，新業(yè)務減虧和利潤釋放仍有空間，整體利潤率持續(xù)提升。董事會已批準了菜鳥和盒馬的IPO計劃，并批準阿里國際數(shù)字商業(yè)集團啟動探索對外融資，國際商業(yè)、菜鳥、本地生活板塊獲將成為業(yè)績增長新引擎。
盈利預測與投資評級：基于公司利潤不及預期，我們將公司2024/2025財年EPS的盈利預測由7.55/9.37元調(diào)整為7.16/8.34元，我們預計2026年的EPS為9.99元，2024-2026財年對應PE為10.44/8.96/7.48（以2023/5/23當天的匯率港幣/人民幣=0.90為基準）。公司非常注重各個板塊業(yè)務的效率的提升，大規(guī)模投入雖然影響短期業(yè)績，但是有助于構建長期壁壘。綜合考慮公司業(yè)務成長、競爭優(yōu)勢與壁壘，我們認為公司當前估值水平具備較強的投資價值，維持公司“買入”評級。
風險提示：電商行業(yè)競爭加劇，用戶留存率不及預期，市場監(jiān)管風險，核心管理層變動風險
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