>> 中信證券-久吾高科(300631)重大事項點評：鹽湖提鋰屢添訂單，業(yè)績放量在即-230525
| 上傳日期： |
2023/5/25 |
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| 949KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李想,王喆 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司憑借自產(chǎn)吸附劑良好性能以及全鏈條總包能力，2023年迄今陸續(xù)中標(biāo)5個鹽湖提鋰吸附劑及膜端項目，助力公司業(yè)績彈性釋放可期；傳統(tǒng)膜業(yè)務(wù)隨著疫情影響結(jié)束而回歸常態(tài)，工業(yè)水處理及資源化利用領(lǐng)域正在發(fā)力。我們給與公司2024年目標(biāo)PE 21倍，折合目標(biāo)價40元，維持“買入”評級。
▍新中標(biāo)麻米措項目吸附劑訂單，產(chǎn)品認(rèn)可度再獲驗證。5月23日晚，公司公告全資公司西藏久吾與西藏阿里麻米措礦業(yè)簽訂鋁系鋰吸附劑材料購銷合同，第一批次采購總價為人民幣8,792萬元，收到第一批次貨物后，確定后續(xù)批次供貨量及采購金額。麻米措鹽湖項目總規(guī)劃建設(shè)碳酸鋰產(chǎn)能10萬噸，一期工程5萬噸公司預(yù)計將于2024年投產(chǎn)，公司未來有望向麻米措礦業(yè)銷售更多批次吸附劑。
▍年初至今吸附和膜領(lǐng)域訂單均有不俗斬獲，為業(yè)績增長保駕護(hù)航。在吸附端，公司先后中標(biāo)吉布茶卡鹽湖和班戈錯鹽湖各2,000噸/年氯化鋰生產(chǎn)線BOT項目，吸附劑收入有望高增且收入持續(xù)性得到加強(qiáng)。在膜端，公司中標(biāo)新疆羅布泊鹽湖5,000噸/年碳酸鋰膜處理系統(tǒng)項目、盛新鋰能阿根廷SDLA鹽湖2,500噸/年氯化鋰膜段項目，總金額超1.1億元。公司過往參與了西藏礦業(yè)、金海鋰業(yè)等資源方的中試項目合作，隨著公司產(chǎn)品性能不斷在新中標(biāo)項目中得到驗證，未來公司有望獲得中試項目后續(xù)萬噸級產(chǎn)業(yè)化項目訂單。
▍鋰價低位反彈，無懼鹽湖提鋰新建項目積極性。下游去庫存、供給過剩等原因?qū)е陆衲?月電池級碳酸鋰跌至18萬元/噸，較高點跌幅達(dá)到70%，但現(xiàn)今價格已經(jīng)回升至30萬元/噸。目前國內(nèi)鹽湖提鋰成本約為2~4萬元/噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于外購鋰輝石精礦（26萬元/噸）、鋰云母精礦（15萬元/噸）、低品位鋰云母礦石（10萬元/噸）等冶煉成本；并且鋰作為我國能源綠色轉(zhuǎn)型過程中的重要原料，其戰(zhàn)略重要性不可或缺，因而當(dāng)下國內(nèi)鹽湖提鋰資源方新建項目意愿并未受損，且項目推進(jìn)進(jìn)程同比去年有大幅提速。
▍風(fēng)險因素：鋰鹽價格劇烈波動的風(fēng)險；鹽湖提鋰技術(shù)路線變化的風(fēng)險；上游鹽湖提鋰工程建造及產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期的風(fēng)險；公司膜材料及設(shè)備銷售不及預(yù)期的風(fēng)險；公司吸附劑銷售新增訂單不及預(yù)期的風(fēng)險。
▍投資建議：公司傳統(tǒng)膜業(yè)務(wù)隨著疫情影響結(jié)束而回歸常態(tài)，吸附劑業(yè)務(wù)有望隨著公司產(chǎn)品性能在中標(biāo)項目驗證和提鋰需求高增迎來業(yè)務(wù)迅速增長，我們維持2023~2025年EPS預(yù)測0.87/1.88/2.62元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為41/19/14倍?？紤]公司吸附業(yè)務(wù)處于大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化起步階段且膜技術(shù)業(yè)務(wù)增長相對緩慢，參考可比公司藍(lán)曉科技2024年Wind一致預(yù)期PE30倍，給予公司30%的估值折讓，對應(yīng)公司2024年目標(biāo)PE21倍，折合目標(biāo)價40元，維持“買入”評級
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