>> 萬(wàn)聯(lián)證券-立中集團(tuán)(300428)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：多業(yè)務(wù)板塊布局，打造業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)曲線(xiàn)-230525
| 上傳日期： |
2023/5/25 |
大?。?/td>
| 923KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
萬(wàn)聯(lián)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
黃星 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
報(bào)告關(guān)鍵要素:
公司實(shí)現(xiàn)了免熱處理合金在某高端新能源汽車(chē)電池包箱體及托盤(pán)支架加強(qiáng)板結(jié)構(gòu)件上的市場(chǎng)化應(yīng)用，目前正在積極與下游壓鑄廠和汽車(chē)主機(jī)廠推進(jìn)項(xiàng)目合作，已與文燦集團(tuán)股份有限公司簽署了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，在新能源汽車(chē)的大型一體化車(chē)身結(jié)構(gòu)件、一體化鑄造電池盒箱體等產(chǎn)品的材料開(kāi)發(fā)和工藝應(yīng)用領(lǐng)域建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系。
投資要點(diǎn):
成本優(yōu)化疊加產(chǎn)品高端化，中間合金業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。2022年公司功能中間合金板塊實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量8.56萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14.29%，營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)21.21億元，同比增長(zhǎng)31.74%，扣除股權(quán)激勵(lì)攤銷(xiāo)費(fèi)用的歸母凈利潤(rùn)為1.55億元，同比增長(zhǎng)43.44%。其中，2022年公司的高端晶粒細(xì)化劑銷(xiāo)量為9,433噸，同比增長(zhǎng)123.81%，航空航天級(jí)特種中間合金銷(xiāo)量408.25噸，同比增長(zhǎng)58.28%，高端產(chǎn)品占比增加為公司貢獻(xiàn)了更多業(yè)績(jī)?cè)隽?。包頭稀土功能中間合金工廠在能源、材料和少人化生產(chǎn)上的低成本優(yōu)勢(shì)明顯，助力降本增效。未來(lái)，隨著軌道交通、高壓鋁電纜等行業(yè)基于強(qiáng)度和減重、成本等要求對(duì)鋁產(chǎn)品使用規(guī)模不斷擴(kuò)大，高端鋁材將成為未來(lái)主要增長(zhǎng)市場(chǎng)，高端合金需求增加有望提升公司盈利空間。
鋁合金產(chǎn)能加速釋放，利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。2022年公司鋁合金車(chē)輪板塊產(chǎn)量為1816萬(wàn)只，同比增長(zhǎng)17.18%,銷(xiāo)量為1748萬(wàn)只，同比增長(zhǎng)18.99%，營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)73億元，同比增長(zhǎng)39.62%，扣除股權(quán)激勵(lì)攤銷(xiāo)費(fèi)用的歸母凈利潤(rùn)為3.17億元，同比增長(zhǎng)159.77%。公司在中國(guó)、泰國(guó)、美國(guó)、韓國(guó)、巴西和墨西哥擁有多家子公司，隨著泰國(guó)工廠產(chǎn)能釋放，墨西哥工廠建設(shè)提速，公司的生產(chǎn)能力和產(chǎn)品銷(xiāo)量得到大幅提升。2022年，公司采用的金屬材料和海運(yùn)費(fèi)聯(lián)動(dòng)的定價(jià)模式，降低了材料成本和海運(yùn)費(fèi)對(duì)公司利潤(rùn)的影響，疊加人民幣貶值和國(guó)內(nèi)外鋁價(jià)正掛等因素的影響，使得公司鋁合金車(chē)輪業(yè)務(wù)的利潤(rùn)水平大幅增長(zhǎng)。
再生鑄造鋁合金盈利承壓，公司持續(xù)優(yōu)化原料與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。受全球流動(dòng)性變化、地緣政治以及能源因素的影響，鋁價(jià)高位震蕩導(dǎo)致公司存貨跌價(jià)。同時(shí)，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈停擺，使得公司鑄造鋁合金產(chǎn)品庫(kù)存較高不能及時(shí)消耗，造成業(yè)績(jī)承壓。2022年公司再生鑄造鋁合金板塊實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量83.70萬(wàn)噸，同比減少3.44%，營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)119億元，同比增長(zhǎng)1.27%，扣除股權(quán)激勵(lì)攤銷(xiāo)費(fèi)用的歸母凈利潤(rùn)為1.43億元，同比減少35.26%。公司積極克服市場(chǎng)壓力，結(jié)合領(lǐng)先的再生鋁利用技術(shù)，進(jìn)一步提高再生鋁的使用比例，降低生產(chǎn)成本提高利潤(rùn)水平。2022年公司再生鋁資源采購(gòu)量56.63萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.1%。同時(shí)公司加大市場(chǎng)開(kāi)發(fā)力度，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，加快新能源汽車(chē)、一體化壓鑄行業(yè)客戶(hù)布局，從而保證了銷(xiāo)量和營(yíng)業(yè)收入的穩(wěn)定。
鋰電材料即將投產(chǎn)，打造未來(lái)新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司掌握電池級(jí)氟化鈉、六氟磷酸鈉的儲(chǔ)備技術(shù)和完備的生產(chǎn)場(chǎng)地。報(bào)告期內(nèi)，公司全速推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)，目前生產(chǎn)車(chē)間及其他配套工程已基本完工，設(shè)備已安裝到位，市場(chǎng)開(kāi)發(fā)同步進(jìn)行中，項(xiàng)目即將竣工投產(chǎn)。量產(chǎn)后的氟化鹽產(chǎn)能將與中間合金業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)降本提質(zhì)的目標(biāo)，同時(shí)六氟磷酸鋰、電子級(jí)氟化鈉等鋰鈉電池電解質(zhì)產(chǎn)品將直接對(duì)外銷(xiāo)售，為公司在原有業(yè)務(wù)領(lǐng)域之外，打造業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的第二曲線(xiàn)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議:考慮到公司產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)高端化，產(chǎn)能加速釋放，略微上調(diào)23年公司營(yíng)收預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為251.67/306.90/357.57億元；歸母凈利潤(rùn)7.42/10.55/13.00億元；EPS分別為1.19/1.69/2.08元/股，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：新能源汽車(chē)與燃油車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量不及預(yù)期；一體化壓鑄滲透率不及預(yù)期；鋰電材料業(yè)務(wù)產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；鋁價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
