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市場行情回顧：本周申萬國防軍工板塊指數(shù)上漲4.79%，滬深300指數(shù)上漲0.17%，行業(yè)跑贏滬深300指數(shù)4.62 PCT，在申萬一級(jí)行業(yè)漲跌幅中排名第二。細(xì)分板塊方面，航天裝備上漲5.58%，航空裝備上漲4.24%，地面兵裝上漲4.10%，航海裝備上漲7.64%，軍工電子上漲4.19%。周漲幅居前個(gè)股分別是中科海訊、中船防務(wù)、新余國科、觀典防務(wù)、中天火箭、智明達(dá)、思科瑞、西部超導(dǎo)、華力創(chuàng)通、捷強(qiáng)裝備。
　　細(xì)分板塊估值水平：國防軍工行業(yè)當(dāng)前PE（TTM）為79倍，處于歷史中相對(duì)較低水平。細(xì)分板塊方面，航天裝備65倍，航空裝備59倍，航海裝備-321倍，地面兵裝52倍，軍工電子66倍。
　　本周觀點(diǎn)：造船業(yè)歷史上有過四輪比較明顯的周期性。第一輪周期是1915-1918年，驅(qū)動(dòng)因素是一戰(zhàn)期間軍備。第二輪周期是1940-1945年，驅(qū)動(dòng)因素是一戰(zhàn)期間船舶的老齡化帶來的更換需求疊加二戰(zhàn)期間軍備。第三輪周期是1960-1975年，驅(qū)動(dòng)因素是1960年代開始全球貿(mào)易繁榮，第二輪周期建造的船舶20-25年的替換周期到來，疊加1967年蘇伊士運(yùn)河關(guān)閉全球船舶運(yùn)行效率下降。在本輪周期中，韓國造船業(yè)崛起，并最終終結(jié)了周期。第四輪周期是1996-2007年，驅(qū)動(dòng)因素是中國加入WTO，全球化紅利促進(jìn)貿(mào)易需求增加疊加上一輪周期建造的船舶老化退出帶來的更換需求。在本輪周期中，中國造船業(yè)崛起，并最終終結(jié)了周期。目前全球船齡老齡化明顯，具有較大的更新需求，同時(shí)也暫時(shí)看不到有新的大國造船業(yè)崛起，因此我們認(rèn)為現(xiàn)在造船業(yè)有可能處于新一輪上行周期之中。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：集運(yùn)行業(yè)迅速低迷導(dǎo)致船東砍單；油運(yùn)與干散貨運(yùn)輸景氣度持續(xù)低迷導(dǎo)致對(duì)應(yīng)船型新造船訂單需求不足；鋼材等原材料價(jià)格大幅上漲；新競爭者進(jìn)入行業(yè)；世界經(jīng)濟(jì)大幅下滑；匯率波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。