>> 德邦證券-泰勝風(fēng)能(300129)醉斬長鯨倚天劍，雙海驅(qū)動贏高期-230526
| 上傳日期： |
2023/5/26 |
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| 1345KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
彭廣春 |
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國資背景+布局國內(nèi)最強海風(fēng)開發(fā)區(qū)域：國內(nèi)海風(fēng)業(yè)務(wù)高速成長可期。公司在原有國內(nèi)海風(fēng)布局基礎(chǔ)上，憑借股東優(yōu)勢重點發(fā)力廣東區(qū)域，而廣東作為國內(nèi)海風(fēng)開發(fā)頭部省份，十四五及之后開發(fā)潛力巨大，看好公司國內(nèi)海風(fēng)業(yè)務(wù)高速發(fā)展。
高品質(zhì)產(chǎn)品贏得國際巨頭青睞：海外業(yè)務(wù)增長可期。公司目前已經(jīng)開展與Vestas等國際知名風(fēng)電企業(yè)合作，憑借公司較好的產(chǎn)品品質(zhì)，有望在之后與國際廠商展開更加深入的合作，而對比公司目前內(nèi)外銷產(chǎn)品，近幾年外銷產(chǎn)品毛利率情況具備明顯優(yōu)勢，因此預(yù)計23年之后海外新增業(yè)務(wù)為公司帶來持續(xù)業(yè)績增長。
研發(fā)投入對比同業(yè)公司顯示出較強競爭力，公司產(chǎn)品盈利能力持續(xù)進步。橫向?qū)Ρ瓤杀裙?，公司研發(fā)費用率處于同行領(lǐng)先水平?？v向?qū)Ρ裙具^去五年產(chǎn)品毛利率、凈利率變化，顯示出產(chǎn)品盈利能力持續(xù)改善。后續(xù)受到“雙海戰(zhàn)略”推動，產(chǎn)品盈利能力有望進一步提升。
23年風(fēng)電裝機預(yù)期高企，公司有望乘行業(yè)迅猛增長的東風(fēng)進一步提升業(yè)績。2022年整體風(fēng)電公開招標(biāo)市場新增招標(biāo)量為98.50GW，2021年同期為54.2GW，同比增長81.7%；2023年一季度新增招標(biāo)量為26.5GW，比去年同期增長7.3%，繼2022年風(fēng)電招標(biāo)大年后，今年風(fēng)電招標(biāo)量維持高熱度不降反增。近三年陸風(fēng)新增招標(biāo)量總體呈上升趨勢；2022年海風(fēng)新增招標(biāo)量為14.70GW，對比2021年的2.79GW，同比增長427%，海風(fēng)招標(biāo)量擴張更加明顯。公司有望乘行業(yè)增長的東風(fēng)顯著提升業(yè)績。
投資建議。我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)總收入為58.37/74.00/103.30億元，同比增長86.7%/26.8%/39.6%，2023-2025年歸母凈利潤為5.37/6.87/10.35億元，同比增長95.2%/28.0%/50.6%，對應(yīng)PE為19X/15X/10X。23-25年公司PEG為0.20/0.54/0.20，顯著小于1，公司經(jīng)營有望實現(xiàn)穩(wěn)定增長。我們首次覆蓋并給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、終端需求不足的風(fēng)險、上游原材料價格波動風(fēng)險。公司新增投資項目進度不及預(yù)期風(fēng)險。
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